גיוסים ופדיונות בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות לחודש אוגוסט 2011

גיוסים ופדיונות אוגוסט 2011

מאת: גלעד מאיר

סך הנכסים בקופות ירד ב כמעט 7 מיליארד שקלים
קופת הגמל פסגות גדיש כללי פודה 171.1 מליון שקלים

מדד העצבנות בקופות עולה

כשנה  אני מציין בכתבות שסטיות התקן עולות בצורה ניכרת ויש שונות גדולה  במגמות, חודש המסלול  כללי, חודש המסלול המט"ח/חו"ל , חודש המסלול השקלי וחודש במסלול  המנייתי. בחודשים האחרונים ניתן לראות שישנה מגמה חד כיוונית שלילית ולכן  את סטיית התקן הגבוהה כרגע ניתן לבחון  בסך הנכסים הצבורים שעלו במשך שנתיים, קיבלו ישורת ועתה הם במגמת ירידה . החודש בדומה לחודשיים הקודמים, הקופות בעלות המרכיב  הגבוה של אגרות חוב ממשלתיות נהנו מתשואות חיוביות קלות והמניות בירידות בולטות.יחד עם זאת יש לזכור  שידו של החוסך קלה על העט החתימה וכל שינוי קיצוני בסביבה מעלה את מדד חוסר הסבלנות ומגדיל את יחס הפדיונות.
החודש  התחזקה המגמה שהשתרשה החל מתיקון מספר 3 וזה פדיונות בסך הנכסים. אם קהל החוסכים פודה כספים בגין שינויים במדינות השכנות או ופודה בגין אי סיפוק צרכים לטווח הקצר והבינוני, זה מגדיר אותנו כחסרי סבלנות לכספים פנסיונים.

בחודשים מאי ויוני השנה נרשמה ירידה של 6 מיליארד שקלים בנכסים הצבורים והחודש איבדו כמעט 7 מיליארד שקלים בגין הפדיונות והתשואות השליליות. אם בחודש שעבר המסלול הכללי איבד כמעט 200 מליון שקלים, החודש המסלול איבד כ 900 מליון שקלים שחלקו עבר למסלול האג"ח.גובה הפדיונות מקופות הגמל עומד על כ 300 מליון שקלים בחודש בממוצע ועל כן אם התשואה הממוצעת נמוכה מ 0.1% ירשם ירידה בסך הנכסים. מצד שני בקרנות ההשתלמות יש גיוסים של כמעט 450 מליון שקלים בחודש ועל כן רק אם ירשם תשואה נמוכה מ 0.5% סך הנכסים ירדו.סך הנכסים הצבורים עומד על 293557.46 מליון שקלים  וירד   בכ 6979 מליון שקלים בגין הגיוסים בקרנות ההשתלמות והתשואות  השליליות בקופות הכלליות.

בקרנות ההשתלמות יתרת הנכסים עומדת על  109666 מליון שקלים וירד בכ 2.5 מיליארד שקלים. בקופות הגמל יתרת הנכסים עומדת על סך 161824  וירד כ 5 מיליארד שקלים. 
בחישוב משוכלל של הגיוסים והפדיונות  לפי מוצר השקעה קופות גמל, פיצויים מרכזי וקרנות השתלמות  המגמה הייתה

צבירה חיובית או שלילית לאורך זמן משפיעה על איכות ניהול ההשקעות.

נניח למנהל השקעות לאורך זמן יש פדיונות מהקרן, ההשפעה היא כפולה. מצד אחד רמת הסיכון של הקרן גדלה, בגין ירידת יחס המזומנים לצורך פדיון,  תשלום או העברה, ומצד שני מנהל הקרן יצטרך למכור נכסים טובים ורלוונטיים למצב השוק מכיוון שהמחיר שיתקבל יהיה קרוב למחירו בשוק וכך התשואה של הקרן תפגע פחות.

נניח למנהל השקעות יש צבירה נטו חיובית למשך תקופה ארוכה, יכול מנהל ההשקעות לקנות בכסף חדש נכסים איכותיים ורלוונטיים בשוק ,וכך התשואה הפוטנציאלית תגדל באופן יחסי לשאר השוק.כמו כן, נניח מנהל ההשקעות רכש בעבר נכסים מסוכנים או פחות רלוונטיים בהווה, המשקל היחסי של אותם נכסים יקטן עם הזמן בזכות כסף חדש שנכנס לקופה.

צבירה נטו חיובית קרנות השתלמות

צבירה נטו שלילית קרנות השתלמות

סיכום גיוסים ופדיונות

 מעל לשנה שאני מסקר את הגיוסים והפדיונות של הקופות ואפשר לומר שאין הרבה שינויים וזאת מכיוון שמצד הפדיונות, קופות הגמל הגדולות והוותיקות פסגות גדיש, הראל עצמה, פסגות כללי וקרנות ההשתלמות הגדולות והוותיקות  פסגות כנרת ומגדל קהל  מובילות לשלילה בצורה קבוע ומעת לעת נוספת קופה זו או אחרת.

מצד המגייסות, החודש ישנם שינויים רבים. בשנה האחרונה התרגלנו לראות האחיות הקטנות של הקופות הגדולות שנותנות אלטרנטיבה בעת שימור לקוחות, והפעם ניתן לראות שהקופות השקליות חוזרות לצמוח בגין הירידות בדיוק כמו ברבעון האחרון של 2008.

מגדל השתלמות נשארה בטבלה מהחודשים שעברו וזאת בגין הפדיונות הגבוהים בקהל, ילין לפידות בגין התשואות ונירית אג"ח בגין התשואות והפרסומות ברשתות השידור.
ניתן להבחין בברור שהפדיונות הינם משמעוותים כגון גדיש כללי , תמר והראל עצה הפדיונות כמעט הוכפלו, ובקרנות ההשתלמות גדל קצב הפדיונות אבל במנות קטנות.

בחודשים האחרונים צינתי שהפדיונות בדש משמעותיים והחודש שתי קופות נכסנו לטבלה, דש השתלמות האגדית ודש אקונומיסט שנהנתה מתדמית חיובית בשנים 2008-2010.
מזה כשנה ובשונה מהשנה הקודמת לה, לא ניתן לראות לרוב את  הקופות של  בית ההשקעות דש בטבלאות אם זאת שרובן מצטיינות בהפקדות חודשיות גבוהות. זאת ניתן להסביר בגין פדיונות והעברות לקופות אחרות ע"י הסוכנים והבנקים.

ראוי לציין שאם מסתכלים על חמשת הקופות הגמל הפודות, ניתן לראות תכונה משותפת שהיא נזילות ממוצעת של 80 ומטה שהיא יחסית נמוכה לקופות הקטנות והצעירות.נתון זה מעלה את הסיכון של הקופות. נציין לרעה את הראל תעוז כללי שמדד הנזילות שלו 73.5
 
מנוקדת מבט שונה על צבירת הנכסים על פי התאגידים רואים מציאות אחרת ונקייה יותר, ילין לפידות ואלטשולר שחם מגייסות כספים בגין התשואות ואמון הציבור בהם.מצד הפודות, פסגות סובלת חודש בחודשו מהקופות הגדולות שצוינו ולמרות כל מאמצי השימור עדין נפדים כספים גדולים והחודש אקסלנס  והלמן אלדובי נכנסו שוב לרוטציה עם מיטב ודש.

מבחינת הטבלאות של הקופות המגייסות והפודות, אין הבדלים גדולים מזו תקופה ארוכה מאוד.  המובילות בצבירות השליליות הן  הקופות הותיקות והגדולות.
פסגות גדיש  במקום הראשון  והחודש  המשיכה לאחר מנוחה קצרה בת חודש לפדות במספרים גבוהים, מצד שני פסגות כנרת כללי מצמצמת בחודשים האחרונים את הפדיונות יורדת מתחת ל40 מליון.

בקרנות ההשתלמות השמש זורחת בכל בוקר, מגדל קהל מובילה את הפדיונות עם כ 55 מליון שקלים והאורחות התורניות הן דש ויהבית של הלמן אלדובי.

במגייסות נאמר כבר הכול, ילין לפידות מגיסת בגין התשואות של העבר ושאר הקופות בעיקר בגין שימור לקוחות.  תופעת שימור הלקוחות מסרסת את ועדת בכר מהעיקר מכיוון שלאחר שחוסך נפגש עם יועץ/משווק ומקבלים החלטות שמבוססות על פי צרכיו וטעמיו, יתקל בחומה גבוהה שמבוססת בעיקר על הנחה משמעותית בדמי ניהול. לדעתי המפקח על הביטוח חייב להלחם בתופעת השימור ויש להתחיל באיסור מתן הנחה בדמי ניהול בגוף המשמר מה שיחייב את הגוף להציע מוצר נכון יותר ולא זול יותר.

בראיה שנתית, קופות הגמל הגדולות פסגות גדיש, הראל עצמה וקרנות ההשתלמות קהל מגדל ופסגות כנרת מובילות את טבלת הפדיונות וזאת בגין גודל הצבירות ולא בגין אחוז המניידים.יש להבדיל בין קופות הפודות באחוזים גבוהים מיתרת הנכסים לבין קופות גדולות שקצב הפדיון הוא טבעי ושגרתי.

בצבירת נכסים לפי  התמחות ראשית, רואים שיש בריחה מהסלול הכללי  עם פדיון מצטבר של כ 916.89 מליון שקלים ומעבר למסלול האג"ח. חלק ניכר מהגיוס בקופות האלו נובע מניוד למסלול האג"ח בעקבות החששות שעלו במהלך החודש.

חודש פברואר 2008 מאופיין ברוב הקופות כחודש שיא בצבירת הנכסים ובחלק מהסיבות בגין גידול טבעי על ידי תשואות. מאותה נקודה התחיל משבר הסאב פריים  ומשבר האשראי וסך הנכסים קטנו וחזרו לצמוח.