מדד נובמבר יורד ב-0.5% - נמוך מהקונצנזוס

מדד נובמבר רושם ירידה של 0.5% - נמוך מעט מהקונצנזוס, אבל בהחלט בתוך מנעד הציפיות. זה דוחק את האינפלציה השנתית לרמת 2.4% - שפל מאז נוב' 2021.

סעיף הטיסות כמובן האחראי העיקרי עם ירידה של כ-5.6%, אשר גורעת כ-0.27% מהמדד כולו. בנוסף לחדשה החיובית, להערכתנו זה רחוק מלהיות סוף פסוק, לאור העלייה, עדיין, של הקטגוריה הזו, בייחוד במונחים שקליים. יתרה מזאת, ככל שהתמחור בענף הזה יחזור להיות עלות+, לעומת תוצאת מגבלות ההיצע של המלחמה, נעריך שהתעוררות לעולם של מחירי נפט שנושקים ל-60$ לחבית עשויה לגרור מחירי טרום מלחמה או קרובים אליהם. וכן, הפער עוד משמעותי, בייחוד במונחים שקליים. בנוסף, במבט קדימה, נזכיר כי דגימת מחירי הטיסות של הלמ"ס מתבצעת חודש, ארבעה ושבעה חודשים טרם מועד הטיסה עצמה, אשר באה לידי ביטוי במדד החודשי הרלוונטי. קרי, אם ניקח את תקופת נובמבר כבסיס להתייחסות כתקופת אחרי הפסקת האש, זו תבוא לידי ביטוי באופן מסוים רק עם פרסום מדד יוני 26'. ובמובן זה, צפויה תקופה ארוכה והדרגתית של תיקון מהקטגוריה הזו למדד.

הירידה במחירי הדלקים הייתה כמובן צפויה. בדצמבר, נראה כמובן תיקון קטן כלפי מעלה. אבל עם המשך התיסוף בשקל, ירידה במחירי הנפט הגולמי, ומרווח זיקוק שהתמתן מעט, כנראה שנזכה להתמתנות נוספת בינואר.

בהתאם לציפיותינו, גם מחירי המזון בלטו הפעם, עם עלייה של 0.4% - גבוה באופן ראוי לציון אפילו בשביל תקופת פוסט-קורונה. וגם דיי שונה ממה שראינו במדד היום בכללותו. כמובן שזה בא בניגוד בולט להתחזקות השקל במהלך החודש ובתקופה לפניו. בכלל, עם פרסום המדד הנוכחי, הרבה מהשפעת התיסוף בשקל כבר באה לידי ביטוי במדד הידוע, ואפילו ברמות השקל המתוספות הנוכחיות, נעריך שפוטנציאל ההתמתנות באינפלציה כתוצאה משער החליפין מוגבל לשברי אחוזים בודדים. אבל, וזה אבל דיי גדול, צריך לזכור שהנתון היום מסכם כעשרה חודשים של סביבת אינפלציה קרובה מאוד למרכז היעד. גם את תהיה עוד השפעה אינפלציונית חד פעמית כזו או אחרת, רוב הגורם "הדביק" שחששנו ממנו בתקופת האינפלציה העולמית של 2022, ובזו של תחילת המלחמה כבר לא ממש איתנו.

אחרי פרסום המדד היום, מיקוד פרסום הנתונים הכלכליים עובר לארה"ב, לקראת נתוני שוק התעסוקה, מחר, ומדד המחירים לצרכן, בחמישי. זה לא מעט בשביל שבוע אחד. אבל בהתחשב בעובדה שאנחנו רגע לפני חג המולד, וגם ככה הסיכויים להורדת ריבית בארה"ב בינואר הם לא גבוהים במיוחד, זה יהיה קצת מפתיע אם שני אלה יביאו לשינוי מהותי בשוק. אל מול זה, לאחר הורדת הריבית הניצית של בנק ישראל בנוב', גם הציפיות המקומיות להורדת ריבית בינואר נותרות נמוכות יחסית – סביבות 30%. אולי המדד הנמוך היום ידחוף את ההסתברות הזו מעט כלפי מעלה. מצד שני, כאשר הרבה מסיכוני האינפלציה נובעים מגורמים בציר הגיאופוליטי-פיסקאלי, נעריך שהשוק יעדיף עדיין לתמחר הסתברות גבוהה יותר להותרת הריבית על כנה.