פסגות בית השקעות: בנק ישראל מכוון לארבע הפחתות ריבית ב-2026 וייתכן שאף יאיץ את קצב ההפחתות

ניתוח מדד נובמבר 2025 ותחזית מעודכנת של פסגות בית השקעות:

מדד המחירים לצרכן של חודש נובמבר ירד ב-0.5% (פסגות: 0.5%-, קונצנזוס: 0.4%-).

האינפלציה המשיכה במגמת הירידה לכיוון מרכז היעד ועומדת על רמה של 2.4%. 

מדד הליבה ירד ב-0.4% והוריד את אינפלציית הליבה לרמה של 2.4%.

עדכון תעריפי הארנונה והחשמל בינואר 2026 מוסיף לאינפלציה כ-0.15% ומשאיר אותה סביב 2% לאורך 2026. 

על פי התחזית העדכנית, מדד המחירים לצרכן צפוי לעלות ב-2.2% ב-12 חודשים הקרובים. תחזית זו מניחה אי שינוי בשער החליפין ובמחיר הנפט ביחס לממוצע של השבועיים האחרונים.

ההשפעות העיקריות על המדד:

ירידות המחירים העיקריות היו בהוצאה על נסיעות לחו"ל שירדה ב-5.6%, ירקות ופירות טריים שירדו ב-4.1% ומחירי הארחה ונופש שירדו ב-8.1%.

ככלל ירידות מחירים נרשמו ב-6 מתוך 10 הסעיפים במדד, כאשר סעיף הדיור וסעיף אחזקת דירה נותרו ללא שינוי.

כפי שניתן לראות, ב-6 מתוך 10 הסעיפים קצב האינפלציה השנתי נמצא במגמת האטה.

עליות המחירים נרשמו רק בסעיף המזון שעלה ב-0.4% וסעיף שונות שעלה ב-0.2%.

עוד בסעיף הדיור, השינוי בשכר הדירה עמד על 0.2%, כאשר העלייה במחירים עבור השוכרים החדשים עמדה רק על 4.7% - לראשונה מאז אפריל שקצב השינוי יורד מתחת ל-5%.
 

מדד חודש דצמבר צפוי לרדת ב-0.1% והאינפלציה צפויה לעלות ל-2.5% לאור השפעות קצה.

סעיף המזון צפוי להישאר ללא שינוי.

סעיף פירות וירקות צפוי לרדת ב-1.9%.

סעיף הדיור צפוי לעלות ב-0.5%.

סעיפי אחזקת דירה וריהוט וציוד לבית צפויים לרדת ב-0.2% וב-0.7% בהתאמה.

סעיף הלבשה והנעלה צפוי לעלות ב-0.7%.

סעיף חינוך ובידור צפוי לרדת ב-0.6%.

סעיף תחבורה ותקשורת צפוי לרדת ב-0.3%.

מדד חודש ינואר צפוי להישאר ללא שינוי והאינפלציה צפויה לרדת בחדות ל-2%.

סעיפי המזון ופירות וירקות צפויים לעלות ב-0.5% כל אחד.

סעיף הדיור צפוי לעלות ב-0.5%.

סעיף אחזקת דירה צפוי לעלות ב-2% בעקבות התייקרות תעריף הארנונה למגורים ב-1.6% בכל הארץ ועדכוני תעריפי החשמל (1.5%) והמים (2.5%).

סעיף ריהוט וציוד לבית צפוי לעלות ב-0.3%.

סעיף הלבשה והנעלה צפוי לרדת ב-5.5%.

סעיף תחבורה ותקשורת צפוי לרדת ב-0.9%.

טעויות המדידה ותוספת למדד הכללי:
 

ניתוח ותחזית

מגמת התכנסות האינפלציה לכיוון מרכז היעד ממשיכה.

עדכון תעריפי החשמל, מים וארנונה שיכנסו לתוקף בינואר הוסיפו 0.15 נ"א לתחזית, מה שכעת משאיר את האינפלציה באזור של 2% לאורך רוב 2026.

עם זאת ההשפעה המשמעותית על האינפלציה בשנה האחרונה, העלאת המע"מ ב-1% בינואר 2025, תצא סוף סוף מהחישוב.

הסיכונים לתחזית עדיין מוטים כלפי מטה כאשר סעיפי המזון, הדיור ותחבורה ותקשורת עשויים להיות הגורמים העיקריים להפתעות במהלך השנה.

המשך ההתחזקות של השקל בזמן שהאינפלציה במרכז היעד יחזור להיות גורם משמעותי בקבלת ההחלטות של בנק ישראל.

כרגע בנק ישראל ממשיך לשדר מסרים ניציים ואנו מעריכים כי הוא מכוון ל-4 הפחתות ריבית במהלך 2026.

במידה והאינפלציה אכן תרד מהר יותר ובהנחה כי התקציב אמור להיות מאושר בכנסת עד סוף מרץ, מה שיפחית סיכון נוסף בעיני בנק ישראל, יתכן שקצב הפחתות הריבית יואץ במהלך השנה.