תחזית ליאור יוחפז, משנה למנכ״ל, מנהל השקעות ראשי, מנורה מבטחים, לקראת 2026: שנה חיובית לשווקים ?

בעוד שוק ההון הישראלי חוגג שנה יוצאת דופן עם עליות של מעל 50%, ליאור יוחפז, מנהל ההשקעות הראשי של מנורה מבטחים, מתכונן לשנה מורכבת יותר. "זו הייתה שנה חריגה לטובה, אחת השנים הטובות בהיסטוריה של הבורסה המקומית", הוא מסביר, "הפעם האחרונה שבתל אביב הייתה תשואה כזו הייתה ב-2009, ביציאה מהמשבר הפיננסי".

"אני לא מאמין בהכרזה מראש על 'שנת ישראל' או 'שנת חו"ל'", מציין יוחפז. "השווקים דינמיים ומשתנים מהר. 2026 תהיה שנת הורדות ריבית בעולם, והיא תחייב גמישות גבוהה והיענות לאירועים תוך כדי תנועה. התשואות יהיו יותר צנועות, אבל המגמות החיוביות יימשכו".

ישראל - מעבר להדבקת פערים

יוחפז דוחה את הטענה שהעליות בישראל הן רק השלמה של תשואות החסר: "אנחנו הרבה מעבר להדבקת פערים. אמנם הייתה תשואת חסר במהלך המהפכה המשפטית ובשנה הראשונה של המלחמה, אבל תל אביב מעבר לזה. גם בחמש השנים האחרונות הביצועים בתל אביב היו טובים יותר מ-S&P 500".

עם זאת, הוא מזהיר: "השוק לא זול כמו שהיה לפני שנה, ואנחנו לא מצפים שנראה תשואות כאלה בעתיד. היום יש כבר פחות הזדמנויות בבורסת ת"א. התמחור של המניות גבוה". למרות זאת, יוחפז מדגיש שנתוני הבסיס של הכלכלה הישראלית חזקים לטווח הארוך: תעשיית ההייטק, התעשייה הביטחונית, הדמוגרפיה החיובית, והצורך להשקיע בנדל"ן ובתשתיות.

נדל"ן - ההזדמנות הבאה?

"יכול להיות שהפחתת הריבית במשק תביא לעליות גם בסקטור הנדל"ן, שלא היה חלק מההתאוששות עד כה", מציין יוחפז. "הנדל"ן אמנם נשאר מאחור, אבל הסקטור יוכל להתאושש בשנה הבאה עם ירידת הריבית. הנדל"ן מועמד מוביל להנות מירידות הריבית שעומדות להגיע".

טכנולוגיה - חובה בתיק אבל עם סלקטיביות

ההמלצה המרכזית למשקיעים ארוכי טווח נשארת ברורה: "חייב להיות רכיב טכנולוגי משמעותי, בעיקר דרך השוק האמריקאי". אולם יוחפז מזהיר מפני אופוריה: "בשבועות האחרונים ישנם ספקות בשוק בנוגע ליחס בין גובה ההשקעות ב-AI, שעומד על מאות מיליארדים, לכמה רווחים יראו מההשקעות האלה ומתי. סימני השאלה הם לא על עצם המהפכה הטכנולוגית אלא על הרווחים ממנה. שאלה נוספת שאנחנו מתמודדים איתה היא מי יהיו המנצחים ומי המפסידים, כאשר המשקיעים מנסים להבין מי יהיו המנצחות של מהפכת הבינה המלאכותית. כמו תמיד בשלבים הראשונים של מפץ כזה, קשה עדיין לדעת, אבל המרוויחים ירוויחו בגדול והמפסידים יפלו חזק".

לכן הוא ממליץ על גישה סלקטיבית שצפויה להימשך גם ב-2026.

סקטורים דפנסיביים - פרופיל סיכון-סיכוי טוב יותר

יוחפז מצביע על הזדמנויות בסקטורים דפנסיביים: "ראינו כבר עליות בפיננסים ושירותי בריאות, ובאמת המניות האלו מתומחרות בצורה נוחה יותר. צמיחת הרווחים שלהן יותר צנועה בהשוואה למניות הטכנולוגיה, אבל פרופיל הסיכון-סיכוי טוב יותר". סקטורים כמו שירותי בריאות, תקשורת וצריכה לא מחזורית בלטו לאחרונה.

חברות ביטחוניות – לא לטווח ארוך

בנושא המניות הביטחוניות, למרות צבר הזמנות חזק, יוחפז מבהיר: "אני לא רואה בביטחוניות סקטור קלאסי להשקעה ארוכת טווח. זה סקטור רגיש מאוד למחירים ולהתפתחויות גיאופוליטיות, ולכן הוא מתאים יותר לניהול דינמי".

אלוקציה והמלצות

החלק המנייתי בתיק מושקע ברובו (60%) בחו"ל והיתר בישראל. "בארץ אנחנו מחפשים הזדמנויות במניות שלא השתתפו בחגיגה, לא עלו חזק ומתומחרות בצורה הגיונית, אבל אין הרבה כאלה בישראל", מסביר יוחפז.

לגבי חו"ל: "סקטור הטכנולוגיה הוא עדיין הקטר והוא מעניין, אבל צריך להיות יותר סלקטיביים. לטווח הארוך אני תמיד מעדיף להיות בכלכלות גמישות. כאלה שיודעות לזוז לתעשיות רווחיות, דוגמת ישראל וארה"ב שידעו להסיט את הכלכלה שלהן לעולמות הטכנולוגיה. זאת, בניגוד לאירופה שעדיין 'תקועה' בענפי התעשיה המסורתית, הרכב לדוגמה. אלה תעשיות שכבר מזמן עברו לסין".