מיטב בית השקעות: זאת התחזית שלנו לריבית בסוף השנה

תגובה להחלטת ריבית | 6.1.2026 

ההפתעה הגדולה בהחלטה להוריד ריבית הייתה לא רק עצם ההורדה, אלא שבנק ישראל הפגין גמישות לאחר ההצהרות שלו בחודשים האחרונים שהציגו עמדה שמרנית ו"נצית" למדי. לגמישות זו יש משמעויות לגבי המדיניות שלו בהמשך השנה.

בנק ישראל הציג שלושה שיקולים מרכזיים להורדת ריבית: 

ירידה בסביבת האינפלציה (מדד המחירים מנוכה עונתיות נותר ללא שינוי מאז אוגוסט).

התחזקות שער החליפין של השקל. 

הקלה במגבלות היצע. 

במבט קדימה, בנק ישראל ממשיך להפגין גישה זהירה וצופה שהריבית תרד רק ב-0.5% במהלך השנה. להערכתנו, בסיכוי גבוה, יהיו יותר הורדות ריבית. בנק ישראל הוכיח שהוא יודע להתאים את עצמו לנסיבות במהירות והנסיבות צפויות לתמוך ביותר הורדות ריבית ממה שהוא צופה בתחזית:

על פי בנק ישראל, האינפלציה צפויה להגיע בסוף השנה אל 1.7%, כלומר להיות לאורך כל השנה באזור אמצע היעד או מתחתיו.

השקל צפוי להמשיך ולהתחזק. הוא כמעט לא הגיב להפתעה של הורדת הריבית, מה שמעיד על עוצמת הכוחות התומכים בו. לא בטוח שקיימת בכלל אופציה של התערבות בשוק המט"ח שעלולה להיתקל בתגובה מארה"ב. הממשל הנוכחי מאוד רגיש לפעולות שלדעתו יכולות להתפרש כהשגת יתרון תחרותי. אחרי ההתערבויות שנועדה למנוע ייסוף המטבע בשוויץ ובתאילנד השנה, שני הבנקים המרכזיים פרסמו הצהרות משותפות עם האמריקאים בהן התחייבו לא לפעול להשגת יתרון תחרותי. למרות שההצהרות לא אסרו מפורשות התערבות לצורכי השגת יציבות  בשווקים, שוויץ ותאילנד כמעט לא פעלו יותר בשוק המט"ח. שוויץ אף נכנסה לרשימת מעקב של משרד האוצר האמריקאי. צמצום היכולת להתערב בשוק המט"ח תפעיל יותר לחץ להורדת ריבית על בנק ישראל. מבחינה זו, עדיף לבנק ישראל דווקא לשדר מסר "יוני" שיכול לסייע בהחלשת השקל.

מכירות התעשייה ליצוא, למעט תעשיות טכנולוגיה עילית, ירדו השנה. הלחצים על בנק ישראל מצד היצואנים צפויים להתגבר משמעותית.

בנק ישראל צופה שהריבית תעמוד בסוף השנה ברמה של 3.5% , כאשר האינפלציה תהיה 1.7%. הפער משקף ריבית ריאלית של 1.8%. כפי שניתן לראות בגרף מטה, ב-20 השנים האחרונות כמעט לא הייתה ריבית ריאלית כל כך גבוהה, למעט בשנים 2005-2006, נקודתית בתחילת הקורונה ובזמן המלחמה. הריבית הריאלית הממוצעת עמדה בתקופה זו על 0.2%  בלבד.
 

למרות שבנק ישראל לא הכניס את שוק הנדל"ן לתוך שלושת הסיבות המרכזיות שתמכו בהורדת ריבית, להערכתנו מצבם של החברות הפועלות בענף הבנייה למגורים גם משחק תפקיד משמעותי בהחלטות. עלייה בסיכון הפיננסי של חברות הבנייה עלולה להוביל למשבר יותר מערכתי. לכן, מצבו של שוק הנדל"ן צפוי גם לתמוך בהורדות ריבית.

בנק ישראל צפוי להמשיך לשדר מסר "נצי" בגלל צמיחה גבוהה על רקע שוק עבודה הדוק, אך להמשיך להוריד ריבית. אלא אם, המצב הכלכלי אכן יתחיל לייצר לחצים לעליות מחירים.

לפי ההערכתנו, אם האינפלציה תתפתח על פי התרחיש של בנק ישראל, הריבית תרד עד סוף השנה יותר מהתחזית שלו ותגיע לרמות של כ-3.0%-3.25%.

גילוי נאות מטעם מיטב ברוקראז' בע"מ (להלן: "התאגיד המורשה")
מסמך זה הוכן על ידי מיטב ברוקראז' בע"מ (להלן: "החברה"). מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא. אין לראות במסמך זה הצעה, המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא לביצוע עסקה כלשהי בניירות ערך או בכל מוצר פיננסי אחר. החברה עוסקת בין השאר בשיווק השקעות ללקוחות כשירים ועשוי להיות לה עניין באמור במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים.  במידע הכלול במסמך זה עלולות להיות טעויות\ שינויי שוק ו/או שינויים אחרים. החברה אינה אחראית לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ו/או עקיף, שייגמרו למי שמסתמך  על האמור במסמך זה, כולו או חלקו, ככל שייגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע הכלול במסמך זה עשוי ליצור רווחים בידי העושה בו שימוש. כל הזכויות, לרבות קניין רוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות לחברה ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות הפצתו ו/או העתקתו, כולו או חלקו ללא קבלת אישורה מראש ובכתב.