יוליוס בר: התקררות בשוק העבודה בארה"ב | מניות ענף החשמל מנצח את הנפט

מאקרו

ארה"ב: התקררות בשוק העבודה לא מזיקה לכלכלה

מגמת ההתקררות שמופיעה בשוק העבודה האמריקאי נראית כרגע ככזו הגורמת לנזק מועט לכלכלה האמריקאית. הנתונים המאוחרים על הצמיחה הכלכלית ברבעון השלישי של 2025 היו מרשימים למדי, עם צמיחה רבעונית שנתית של 4.3%, יותר ממחציתה מיוחסת לצריכה פרטית, שתרמה 2.4 נקודות אחוז. בהתחשב בהתפתחות החלשה של שוק העבודה במחצית השנייה של 2025, שהייתה בולטת במיוחד במגזרים מחזוריים כמו בנייה, תעשייה ותחבורה, מדובר בממצא מפתיע, אשר מעלה ספקות לגבי הקיימות של הצמיחה החזקה בצריכה הפרטית בארה"ב. הצמיחה המוגברת בצריכה האמריקאית כפי שדווחה נראית יותר כהשוואה לפגר בצריכה במחצית הראשונה של השנה.

עלייה במספר הפיטורים וירידה בהצלחה במציאת עבודה, לצד דיווחים של צרכנים על פחות משרות פנויות, מצביעים על כך שסביר להניח שצמיחת התעסוקה תישאר מתונה בדצמבר ושיעור האבטלה יישאר סביב 4.6%. הדבר צפוי להקשות על קידום העלאות שכר, מה שצריך לשפר את תחזית האינפלציה, במיוחד במחירי השירותים. בהתחשב בכך, ההתקררות הצפויה בשוק העבודה צפויה להיות גורם מכריע בקביעת האפשרות של הפד להמשיך להקל במדיניות המוניטרית במפגש הבא של ועדת השוק הפתוח בסוף החודש. מכיוון שהפד היה מפולג עמוקות בהחלטתו האחרונה לגבי האם הורדת ריביות מוצדקת לנוכח שיעור אינפלציה גבוה, יש הסכמה רחבה כי הסיכונים הגוברים בשוק העבודה בארה"ב מצדיקים הקלה נוספת במדיניות המוניטרית. אנו צופים כי הפד יוריד את הריביות עוד החודש.

הכותב: דיוויד קול כלכלן ראשי, יוליוס בר

מניות

שינויים בדירוגי סקטורים: ענף החשמל על פני הנפט

כדי להפחית עוד יותר את ההטיה המחזורית, כיווננו את אסטרטגיית הסקטורים שלנו על ידי שדרוג שירותי החשמל ל-Neutral  והורדת דירוג הנפט והגז ל-Underweight . לאחר שני עשורים בהם הביקוש לחשמל סטטי ירד או נשאר מתון בארה״ב ובאירופה, שירותי החשמל נהנים מהחזרה לצמיחת הביקוש, המונעת בעיקר על ידי צריכת חשמל במרכזי נתונים והגדלת האלקטריפיקציה של הכלכלה. הדבר צפוי לתמוך ברווחי סקטור שירותי החשמל, למרות הצפייה שלנו למחירי חשמל נמוכים יותר באירופה.

בתוך עולם הסקטורים ההגנתיים, שירותי החשמל ממוקמים מיד אחרי בריאות מבחינת עדכוני הרווחים, כאשר שירותי החשמל האירופיים מקבלים עדכונים עקביים להערכות 2025 ולתחזיות ארוכות טווח. תחזית האנרגיה המתחדשת נשארת יציבה באירופה ובארה״ב. לאחר הרבה דרמות סביב התנגדותו של דונלד טראמפ לאנרגיה מתחדשת, תוכנית ההטבות המס בארה״ב נשארת בעיקרה ללא שינוי עד 2030. הגידול בהיצע כדי לעמוד בביקוש החשמל ההולך וגדל - תלוי בעיקר בהקמה של מתקני רוח, סולאריים ומערכות סוללה. הערכות שווי סקטור שירותי החשמל אינן נמוכות יותר מההיסטוריה, הן במונחים מוחלטים והן במונחים יחסיים, ואנו רואים הזדמנויות טובות יותר בתחום הבריאות בין הסקטורים ההגנתיים. עם זאת, אנו סבורים כי היסודות הכלכליים החזקים מצדיקים עמדה נייטרלית לגבי שירותי החשמל. לעומת זאת, אנו מורידים את דירוג סקטור הנפט והגז ל-Underweight  שכן יחס הסיכון/תשואה הפך לפחות אטרקטיבי. עמדתנו הפנימית היא שמחירי הנפט צפויים להישאר נמוכים, עם סיכונים נוספים לירידה בחודשים הקרובים, ככל שהעודף בהיצע ממשיך להתגבר בשנת 2026. החדשות האחרונות סביב ונצואלה מוסיפות לחץ נוסף כלפי מטה על מחירי הנפט בטווח הארוך. נוסף על כך, סקטור הנפט והגז היסטורית ביצע פחות טוב בתקופה של 12 חודשים לאחר מחזור הורדת ריבית של הפד, גם מחוץ לסביבות מיתון. אמנם הסקטור עדיין יכול לספק יתרונות לגיוון במקרה של מתיחות גיאופוליטית מחודשת, במיוחד במזרח התיכון, אך אנו רואים הזדמנויות טובות יותר במקום אחר בתחום הסחורות ושומרים על העדפה ברורה למגזר הכרייה על פני חברות נפט וגז. 

הכותבים: מתיו ראצ'טר, ראש מחקר אסטרטגיית מניות & רוברטו קומינוטו, אנליסט מחקר מניות. יוליוס בר