יוליוס בר: נשקלת אפשרות לבחירות בזק ביפן | החשש לעצמאות הפד גוברת

זהב וכסף: חששות לעצמאות הבנק המרכזי של ארה״ב

עם ממשל טראמפ, אין רגע דל. במהלך סוף השבוע פתח משרד המשפטים בחקירה פלילית נגד הפד בנוגע לשיפוץ מטה הבנק המרכזי. יו״ר הפד, ג׳רום פאוול, רואה במהלך זה אמתלה להגברת הלחץ על הבנק המרכזי, זאת על רקע חוסר שביעות רצונו של הנשיא טראמפ מהמדיניות המוניטרית – איום ישיר על עצמאות הפד. שוקי המתכות היקרות מסכימים עם הערכתו. מחירי הזהב והכסף עלו ב־1.5% וב־5% בהתאמה במסחר המוקדם ביום שני בבוקר. בעוד שגם הדולר האמריקאי נחלש, התגובה בשוקי המתכות היקרות נראית מוגזמת במידת מה, במיוחד במקרה של הכסף. הדבר מרמז כי החדשות ממשיכות להזין את הסנטימנט השורי בשווקים.

עם זאת, אנו רואים בהגברת ההתערבות בפד ובחששות בנוגע לעצמאותו אחד מגורמי הסיכון השוריים המרכזיים עבור שוקי המתכות היקרות בשנת 2026. לקראת פרישתו הצפויה של יו״ר הפד פאוול בחודש מאי, עתיד עצמאותו של הבנק המרכזי תלוי בשאלה האם מחליפו יפעל באופן עצמאי או יתיישר עם הממשל. חששות מתמשכים בנוגע לעצמאות הפד ולמעמדו של הדולר האמריקאי כמטבע הרזרבה העולמי עשויים למשוך משקיעים נוספים המחפשים מקלט בטוח אל שוקי הזהב והכסף, ולדחוף את המחירים אף מעבר לרמות הנוכחיות.

בשל גודלו הקטן משמעותית של שוק הכסף ורגישותו הגבוהה יותר לשינויים בריביות בארה״ב ובשער הדולר, הוא צפוי להגיב בעוצמה רבה יותר לחששות מסוג זה – כפי שכבר ניכר היום. עם זאת, לאור מהלכי השוק בשבועות האחרונים, אנו סבורים כי ביצועי היתר של הכסף מול הזהב הפכו למוגזמים וכי הסנטימנט הפך לאופורי מדי. לפיכך, אנו דבקים בעמדתנו הנייטרלית לגבי כסף ובהמלצה הנלווית להיות בלונג על יחס המחירים זהב/כסף. במקביל, אנו חוזרים ומדגישים את השקפתנו הקונסטרוקטיבית על זהב, אם כי בטווח הקצר נראה כי גם התמחור שלו נמתח יתר על המידה. מנקודת מבט ארוכת טווח, גורמי תמיכה כגון רכישות משמעותיות מצד בנקים מרכזיים והעלייה ברמות החוב של מדינות ממשיכים להתקיים.

הכותב: קרסטן מנקה, ראש תחום מחקר הדור הבא, יוליוס בר

עונת הדוחות לרבעון האחרון בארה״ב: צפוי רבעון חזק 

עונת הדוחות לרבעון הרביעי תצא לדרך השבוע, ותספק אינדיקציה חשובה לעמידות המומנטום של רווחי החברות האמריקאיות לקראת סוף השנה. תחזיות הקונצנזוס צופות כי רווחי מדד S&P 500 יצמחו ב־8.3% בהשוואה לשנה קודמת, בעיקר בהובלת מגזרי טכנולוגיית המידע, שירותי התקשורת והפיננסים. בניגוד לדפוס האופייני לשלבים המאוחרים של המחזור הכלכלי, עדכוני התחזיות בחודשים האחרונים היו תומכים, כאשר אומדני הרווח לרבעון הרביעי עודכנו כלפי מעלה בשלושת החודשים האחרונים, לעומת הורדת תחזיות ממוצעת של 3.2% היסטורית.

מבחינת רוחב השוק, גם כאן הרקע נראה חיובי: שמונה מתוך אחד־עשר מגזרים צפויים להציג צמיחה חיובית ברווחים, בעוד שכ־66% מהחברות צפויות לדווח על רווח למניה גבוה יותר לעומת התקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, התרומה לצמיחת רווחי מדד S&P 500 נותרת מרוכזת מאוד: ענקיות הטכנולוגיה צפויות שוב לשאת בעיקר הנטל, כאשר תחזיות הרווחים של Big Tech מצביעות על עלייה של 21.5% משנה לשנה, בעוד ששאר המדד צפוי להציג עלייה מתונה של 1.4% בלבד – רף נמוך שמעלה את הסבירות להפתעות חיוביות מחוץ למניות הענק.

החברות שדיווחו מוקדם עד כה חיזקו את התמונה התומכת, עם שיעור הפתעות חיוביות של 74% – מעל הממוצע של עשר השנים האחרונות העומד על 71%. בנוסף, היחס בין הודעות מקדימות חיוביות לשליליות השתפר לרמתו הגבוהה ביותר זה יותר מארבע שנים, דבר המצביע על התחזקות הביטחון של החברות ועל כך שהסיכונים השליליים לתחזיות הקונצנזוס נותרים מוגבלים עם התקדמות עונת הדוחות. על רקע זה, אנו מצפים לעונת דוחות חזקה ברבעון הרביעי, כאשר מאזן הסיכונים סביב דוחות הרבעון הרביעי נותר מוטה במידה מתונה כלפי מעלה.

הכותב: מתיו רכטר, ראש תחום מחקר אסטרטגיית מניות, יוליוס בר 
 

יפן: נשקלת אפשרות לבחירות בזק

בערב ה־9 בינואר 2025 דיווח כלי התקשורת היפני יומיורי שימבון כי ראש הממשלה סאנאה טאקאיצ׳י צפויה לפזר את בית הנבחרים (הבית התחתון של הפרלמנט, או הדיאט היפני) עם פתיחת מושב הדיאט הסדיר, המתוכנן ל־23 בינואר. דיווח זה זכה מאז לסיקור נרחב בכלי תקשורת יפניים ובינלאומיים, כאשר הסיקור התקשורתי מצביע על כך שאף שהמהלך עדיין נשקל על ידי טאקאיצ׳י, בחירות בזק עשויות להתקיים ב־8 בפברואר או ב־15 בפברואר 2026, כאשר הקמפיין הרשמי צפוי להיפתח ב־27 בינואר או ב־3 בפברואר, בהתאמה.

כפי שדווח ב־South China Morning Post  בתגובה למסיבת עיתונאים, שיתפה ראש הממשלה טאקאיצ׳י כי ״חשוב שהציבור יוכל לחוש בהשפעות המוחשיות של הצעדים שלנו נגד עליות המחירים ושל המדיניות הכלכלית שלנו. אנו עובדים במרץ להתמודד עם הבעיות שלפנינו… ללא יציבות פוליטית, לא נוכל לקדם מדיניות כלכלית חזקה, ואף לא דיפלומטיה וביטחון איתנים״. דברים אלו עומדים בניגוד לתגובות המוקדמות שלה לשאלות בנוגע לפיזור הדיאט, אז ציינה כי ״אין לה זמן לחשוב על כך״.

בהתבסס על סקרי דעת קהל שונים, שיעור התמיכה בראש הממשלה טאקאיצ׳י ובקבינט שלה זינק בסוף 2025 והגיע לכמעט 70%. עם זאת, התמיכה במפלגה הליברלית־דמוקרטית (LDP) עצמה נותרה נמוכה יחסית. בשילוב עם העלייה במתחים הגיאו־פוליטיים, אנו סבורים כי בחירות בזק הן תרחיש סביר, אשר צפוי להגביר את האופטימיות בשווקים סביב ״עסקת טאקאיצ׳י״ – במסגרתה מניות המושפעות לחיוב ממדיניותה הכלכלית צפויות ליהנות מרוח גבית אם ה־LDP  תשיג הישגים בבחירות הקרובות.

אם ה־LDP  תשיג רוב בבית התחתון, הדבר יקל על אישור התקציב וניהול הממשלה, גם אם עדיין יידרש שיתוף פעולה מצד מפלגות אחרות בבית היועצים (הבית העליון של הפרלמנט) לצורך העברת חקיקה. אנו נותרים חיוביים לגבי התחזית לשוק המניות היפני, ומעריכים כי צמיחת רווחים רחבה וחזקה תמשיך לתמוך בביצועי המניות היפניות בטווח הקרוב, בשילוב עם רוח גבית בטווח הבינוני והארוך הנובעת מרפורמות תאגידיות. יעד מדד ניקיי 225 שלנו עומד על 56,000 נקודות, בהתבסס על מכפיל רווח של 23.

הכותב: לואיס צ'ואה, אנליסט מחקר מניות – אסיה, יוליוס בר