לומברד אודייר: סיכוני הירידה של הדולר מתחזקים, התנודתיות במט״ח עולה והזהב ממשיך ליהנות מהרוח הגבית

לוקה בינדלי, ראש אסטרטגיית ההשקעות, וקירן קאוושיק, אסטרטג מט״ח בבנק לומברד אודייר, מציינים כי איתותים על התערבות מתואמת מצד הפדרל ריזרב ובנק יפן, שנועדה להתמודד עם חולשה חריגה של הין היפני בעבר, חיזקו את תפיסת השוק שלפיה הרשויות בארצות הברית עשויות להיות מוכנות יותר להשלים עם דולר חלש יותר. על רקע אי ודאות גיאופוליטית מוגברת, מדיניות הסחר של ארצות הברית והמינוי הקרב של יו״ר הפדרל ריזרב, כאשר החששות לגבי עצמאות המוסד עדיין נוכחים, אנו מעריכים שסיכוני הירידה של הדולר עלו, במקביל לעלייה בתנודתיות בשוק המט״ח. הירידה בדולר התרחבה והעמיקה לאחר שהנשיא טראמפ אמר כי נוח לו עם חולשת המטבע מתחילת השנה. התפתחויות אלו גם הזינו חששות לשחיקה בערך הכסף, ומסייעות להסביר את העלייה המקבילה במחירי הזהב. עד כה ההשפעה על שוק האג״ח האמריקאי נותרה מוגבלת, בעוד ששוקי המניות ממשיכים להחזיק מעמד, כאשר עונת הדוחות היא עדיין הגורם המרכזי שמניע את השווקים.

באופן כללי, דולר חלש יותר משקף תנאי נזילות גלובלית טובים יותר ונוטה לתמוך בשווקים רחבים יותר של נכסי סיכון, ובמיוחד בשווקים מתעוררים. איננו רואים תרחיש של ירידה חדה ולא מסודרת בדולר כתרחיש הבסיס שלנו, בין היתר משום שפרמיית הריבית הריאלית של ארצות הברית עדיין גבוהה ביחס למטבעות המקבילים בקבוצת ה G10, וכן בשל הובלתה בצמיחת הרווחים בקרב השווקים המפותחים. עם זאת, בתרחיש של ירידה חדה יותר אנו מעריכים שהזהב ימשיך להציג תשואת יתר, ואף ייתכן שהביצועים יאיצו, למרות שמדדי המומנטום כבר נראים מתוחים. בהתאם לכך, אנו ממשיכים לשמור על עמדה של משקל יתר בנכסי שווקים מתעוררים ובזהב.