השקל חזק, אך לא בכל החזיתות: האינדיקטור שמגלה לאן באמת הולך שער החליפין

מאז תחילת השנה השקל התחזק ב-2.7% מול הדולר ונסחר כעת ברמה של כ-3.10. 

מדובר ברמה שכבר נמצאת ב-Fair Value לפי טווח הערכה שלנו (3 עד 3.12) בניתוח שפרסמנו ב-13 בנובמבר בשנה שעברה, כשהדולר-שקל נסחר בפועל ברמות של 3.23 וחציון התחזיות העריך כי בסוף 2026 הרמה תעמוד על כ-3.2. 

למעשה למעט תקופה קצרה בנובמבר 2021, הדולר-שקל נסחר כעת ברמות שפל של המילניום הנוכחי. גם סל המטבעות האפקטיבי של בנק ישראל נסחר ברמות שפל מול השקל מאז השקת הסל, עניין שגרם לספקולציות בקרב חלק מהפעילים כי בנק ישראל עשוי להתערב בקרוב בשוקי המט"ח. 

ישנם מספר גורמים שתומכים בהתחזקות הנוכחית של השקל. בין גורמים אלו ניתן למנות את הסנטימנט החיובי לגבי שוק ההון הישראלי (בא לידי ביטוי במניות ואג"ח ממשלתי), הביקושים החדים ליצוא הביטחוני מישראל, יצוא שירותי הייטק חזק של ישראל, ביצועים טובים יחסית למערב של כלכלת ישראל, העלייה במדד הנאסד"ק (מלווה במגמת התחזקות של השקל בשל גידורי המוסדיים וסיבות נוספות) ובעיקר השיפור הכללי בפרמיית הסיכון ותפיסת הסיכון הביטחוני לגבי ישראל. 

יחד עם זאת כאשר מתחשבים בגורמי רקע גלובליים שונים ובפרט כאשר מתחשבים בהיחלשות הדולר בעולם, חוזקת השקל עדיין קיימת, אך היא פחות חדה. כך למשל מאז תחילת השנה השקל התחזק מול 7 מבין 11 מטבעות עיקריים במערב, כשהתחזקותו מול הדולר בלטה במיוחד (2.7%), על רקע החולשה של המטבע האמריקאי בעולם. מאידך, מול יתר מטבעות המערב, התמונה פחות חזקה: מול האירו השקל התחזק "רק" ב-1.8%, מול היין "רק" ב-1.5% והשקל אף נחלש מול 4 מבין 11 המטבעות העיקריים במערב. 

אינדיקטור חדש שלנו - סל מטבעות מערב ללא דולר (סמל"ד) - מראה כי התחזקות השקל מאז תחילת השנה הינה ניכרת, אך איננה חריגה או חדה מדי. אינדיקטור חדש שלנו (סל מטבעות מערב ללא דולר) מצביע על מגמה חזקה של השקל מאז תחילת השנה, אך באופן מתון יותר. אינדיקטור זה בוחן את הביצועים של סל מטבעות המערב ללא הדולר מול השקל, ובכך הוא מאפשר לנטרל את ההשפעה של מגמת ההיחלשות או התחזקות של הדולר בעולם. 

לצורך בחינת והבנה של המגמה הרוחבית של השקל אנו מעדיפים לעשות שימוש באינדיקטור זה ולא בסל המטבעות האפקטיבי הרשמי. זאת מאחר וסל זה כולל בתוכו את הדולר באופן ישיר (כ-27%) ובנוסף לכך יש גם השפעה עקיפה של הדולר האמריקאי על חלק מהמטבעות האחרים (כמו היואן הסיני) שנעים בטווח של רצועת ניוד מול הדולר, כלומר גם מטבעות אלו מושפעים מהמגמה הכללית של הדולר בעולם. 

לכן נציג את סל מטבעות המערב ללא הדולר (לצורך הנוחות יקרא בקיצור:  סמל"ד – סל מטבעות מערב ללא דולר).

כאשר הגרף עולה המשמעות היא שסל מטבעות המערב (ללא דולר) מתחזק מול השקל וכאשר הוא יורד סל מטבעות המערב נחלש, כלומר השקל מתחזק. העדפנו לכלול רק את מטבעות המערב, מאחר וחלק מהמטבעות של השווקים המתפתחים נקבע לפי רצועת ניוד מסוימת מול הדולר ובחלק מהמטבעות  יש תנודות חדות מאוד שמוסברות ע"י אירועים מקומיים שעשויים לעוות את המגמה הכללית במסחר בשקל. 

בגרף שמשמאל ניתן לראות את המגמה המצטברת מאז סוף 2025. 

לפי הגרף הדולר נחלש מול השקל (=השקל התחזק) ב-2.7% (ירידה מ-100 ל-97.3) מאז תחילת השנה, אבל סל מטבעות המערב נחלש רק ב-1.4% (ירד מ-100 ל-98.6). למעשה התחזקות השקל מול הסל בינואר מציבה אותו באחוזון ה-32% של השינויים החודשיים בחמש השנים האחרונות. במילים אחרות:  בכשליש מהחודשים בעבר השקל רשם התחזקות חדה יותר מול סל מטבעות המערב. 

לסיכום- התחזקות השקל מול הדולר מרשימה, אך היא הושפעה מהיחלשות הדולר בעולם ובעוד שבהשוואה ליתר מטבעות המערב ללא דולר ההתחזקות הייתה מתונה יותר ובוודאי שאיננה חריגה במיוחד. 

במבט קדימה אנו ממשיכים להעריך כי השקל יתחזק ב-2026 , בשל מספר גורמים, אך מגמה זו לא תהיה אחידה במהלך כל השנה.