יוליוס בר: איראן במוקד - הגיאופוליטיקה שוב מטלטלת את שוק הנפט

איראן במוקד: הגיאופוליטיקה שוב מטלטלת את שוק הנפט

איראן עומדת כיום במרכז תשומת הלב של שוק הנפט. ארצות הברית מגבירה את נוכחותה במזרח התיכון ומאיימת בגלוי על המשטר האיראני. ההתערבות שבוצעה בתחילת השנה בוונצואלה נתפסת בעיני השווקים כתבנית אפשרית לאירועים עתידיים. עם זאת, איראן היא שחקנית משמעותית הרבה יותר בשוק הנפט: היצוא שלה מהווה כ־1.5% מהאספקה העולמית, לעומת כ־0.5% בלבד בוונצואלה.

שוק הנפט מתמודד כיום עם עודף היצע, הניכר היטב בגידול במלאים – בעיקר בארצות הברית ובסין. במקרה של סין, הדבר משתקף במיוחד ביבוא חזק, בעוד שתפוקת בתי הזיקוק נותרת מדשדשת. מלאים שכבר מלאים עד תום וממשיכים לגדול יוצרים בסיס למחירים הנמוכים מ־60 דולר לחבית. איראן היא גורם אי־הוודאות הזמני שמתווסף לתמונה וגורם לסטייה של מחירי הנפט מרמת המחיר המוצדקת מבחינה יסודית. ניסיון העבר מלמד כי גיאופוליטיקה נוטה להיות גורם מעוות וקצר מועד, המטלטל את מחירי הנפט למשך שבועות או חודשים, כאשר משך ההשפעה ועוצמת השיא תלויים בחומרת הפגיעה האפשרית. ברוב מקרי העבר, מוקדים גיאופוליטיים חמים לא גרמו לשיבוש משמעותי בסחר העולמי. עד כמה חמור יכול להיות המצב במקרה של איראן?

העודף בשוק הנפט והמלאים הגבוהים מספקים, לפחות על הנייר, חיץ שיכול לספוג גם שיבוש מתמשך ביצוא האיראני. בפועל, מצב הרוח בשוק צפוי להיפגע לפרק זמן מסוים. לאור העובדה שממשלת ארצות הברית מייחסת חשיבות רבה ליוקר המחיה בשנת בחירות אמצע קדנציה, ניתן להעריך כי כל פעולה צבאית תלווה בהיערכות מוקדמת לתגובה בצד ההיצע מצד שותפות אזוריות. לשוק הנפט כיום יש כושר ייצור עודף משמעותי במזרח התיכון, דבר שמחזק את עמידותו הנוכחית. בהתבסס על התקיפות שבוצעו בשנה שעברה נגד תוכנית הגרעין של איראן, קיימת סבירות כי תגובת איראן תהיה חלשה וכי הפעולה הצבאית תגרום לנזק מוגבל בלבד לתשתיות נפט וגז. אי־הוודאות סביב התרחישים האפשריים מול איראן צפויה להמשיך ולהכתיב את מחירי הנפט בימים ובשבועות הקרובים. עם זאת, איראן שונה מוונצואלה, וההשפעה – כפי שכבר ניכר בשוק – משמעותית יותר. בהתאם לדפוסים הגיאופוליטיים המוכרים, מחירים סביב 70 דולר לחבית משקפים תגובה מתונה, בעוד שמחירים סביב 80 דולר לחבית כבר מבטאים תגובה חדה יותר. אף שהתחזית לטווח הקצר רועשת, התחזית לטווח הארוך נותרת ללא שינוי. עם או בלי שינוי במצב באיראן, שוק הנפט נותר בעודף היצע בשלב זה. כדי לחסל את עודף ההיצע נדרש שינוי מגמתי בהיקפי הייצור – ולא שיבוש זמני ביצוא. אנו ממשיכים בהמלצה נייטרלית, אך נבחן מחדש את יעדי המחיר לטווח הקצר.

הכותב: נורברט רוקר, ראש תחום כלכלה ומחקר הדור הבא, יוליוס בר
 
 
הודו: הצמיחה צפויה להישאר יציבה בשנת הכספים 2027 – המבט מופנה לתקציב הקרוב

הודו צופה צמיחה של 6.8%–7.2% בשנת הכספים 2027, על רקע ביקוש מקומי חזק והשקעות ציבוריות, וזאת למרות אי־הוודאות בסחר העולמי. תחזיות אלו נתפסות כאופטימיות ביחס לקונצנזוס, נוכח מכסי היבוא הגבוהים שמטילה ארצות הברית ושנותרו בעינם. הודו והאיחוד האירופי חתמו על הסכם סחר, המצטרף להסכמים שנחתמו עם שותפות סחר מרכזיות נוספות. עם זאת, הסכם זה לבדו אינו צפוי להספיק כדי לקזז את השפעת המכסים האמריקאיים.

מניות הודיות עלו בעקבות הסכם הסחר עם האיחוד האירופי, בעוד שהרופי ההודי נחלש יחד עם מטבעות של שווקים מתעוררים אחרים, על רקע התחזקות הדולר לאחר יומיים רצופים של עליות. תשואות האג"ח נותרו ללא שינוי, אך עדיין מצויות ברמות גבוהות בשל חששות מהיצע. התקציב הקרוב צפוי להיות גורם משמעותי עבור הרופי, כאשר הדגש ימשיך להיות על התכנסות פיסקלית והשקעות הון, בעוד שהיקף ההלוואות הממשלתיות צפוי לעלות. הודו מצפה שהצמיחה תישאר חזקה גם בשנת הכספים 2027 (המסתיימת במרץ 2027), למרות העלייה באי־הוודאות בסחר העולמי, כאשר הממשלה צופה צמיחה של 6.8%–7.2%. אף שמדובר בקצב נמוך מהצמיחה של 7.4% הצפויה בשנת הכספים 2026, מדובר בצמיחה יציבה שעדיין עולה על זו של כלכלות גדולות אחרות. הודו צפויה לשמור על מעמדה ככלכלה הגדולה בעלת קצב הצמיחה המהיר ביותר בעולם.

תחזית הצמיחה של הממשלה נחשבת לאופטימית ביחס לקונצנזוס, כאשר קרן המטבע הבינלאומית (IMF) ומודי’ס מעריכות צמיחה של 6.4% ו־6.5% בהתאמה לשנת הכספים 2027, זאת על רקע מכסי יבוא חדים של 50% שמטילה ארצות הברית ושנותרו בתוקף. על פי הסקר הכלכלי שפרסם משרד האוצר ההודי אתמול, הצמיחה בשנת 2027 תיתמך ביסודות מאקרו־כלכליים חזקים ובהשפעה המצטברת של רפורמות מדיניות שבוצעו בשנים האחרונות.

התחזיות משקפות את הערכת הממשלה כי הביקוש המקומי החזק יהיה מנוע הצמיחה המרכזי, וכי היציבות המאקרו־כלכלית נותרת מעוגנת היטב – זאת למרות אי־הוודאות בתנאים הכלכליים הגלובליים. עם זאת, סיכונים כלפי מטה לצמיחה עדיין קיימים, שכן עימותי סחר ואי־וודאות סביב מכסים עלולים להמשיך לפגוע בהשקעות ולהחליש עוד יותר את תחזית הצמיחה העולמית. השבוע השלימה הודו סוף־סוף את חתימת הסכם הסחר החופשי (FTA) עם האיחוד האירופי, שיביא לביטול או הפחתה של מכסים על 96.6% מיצוא הסחורות של האיחוד האירופי להודו ועל 99.5% מהסחורות המיובאות מהודו, בפריסה של שבע שנים. יישום ההסכם צפוי להימשך בין חצי שנה לשנה, לאחר בחינה משפטית ואישור פרלמנטרי. הסכם הסחר עם האיחוד האירופי מצטרף להסכמים שכבר נחתמו עם שותפות סחר מרכזיות אחרות. עם זאת, כלכלנים סבורים כי גם מהלך זה אינו מספיק כדי לקזז את השפעת העלאת המכסים מצד ארצות הברית, והסכם סחר עם ארה״ב עדיין אינו באופק. הסקר הכלכלי מציין כי המגעים עם ארצות הברית נמשכים, והודו מצפה להשלים הסכם עוד השנה – מהלך שעשוי לצמצם את אי־הוודאות החיצונית. בשווקים מופנה כעת המבט לתקציב הפדרלי לשנת הכספים 2027, שצפוי להתפרסם ביום ראשון, כאשר ההתכנסות הפיסקלית צפויה להימשך, השקעות ההון יישארו במוקד, והיקף הגיוס הכולל של הממשלה צפוי לעלות.

הכותבת: סוק יין יונג, אנליסטית אג"ח – אסיה, יוליוס בר