גולדמן זאקס נגד ג׳יי.פי מורגן: האם השוק בדרך ל"ראלי מפלצתי" או להמשך טלטלה?

GS:

בשבוע החולף נרשמו מכירות משמעותיות. על פי חישובי מחלקת ה-Prime Brokerage של גולדמן זאקס, קרנות הגידור מכרו מניות בארה"ב (במונחי נטו) זה השבוע הרביעי ברציפות, ובקצב המהיר ביותר מאז יום השחרור (Liberation Day). המגמה הובלה על ידי מכירות שורט שעלו על רכישות הלונג ביחס של 2.5 ל-1.

נראה כי גורם כלשהו פשוט עובר מאפיק נכסים אחד למשנהו ומחסל אותם בזה אחר זה באמצעות מטח של פקודות מכירה בשוק (Market Orders) וללא התחשבות במחיר.

סקטור טכנולוגיית המידע (Info Tech) היה בעל הביצועים הגרועים ביותר והנמכר ביותר במונחי נטו (מכירת הנטו הדולרית השנייה בגודלה בחמש השנים האחרונות).

מגמה זו נבעה ממכירות שורט שעקפו באופן ניכר את רכישות הלונג (ביחס של 5.4 ל-1). תת-סקטור  התוכנה היה הנמכר ביותר בפער משמעותי, וריכז 75% ממכירות הנטו ואחריו ציוד תקשורת וחומרת מחשבים. לעומת זאת, סקטור  המוליכים למחצה (Semis) ושירותי ה-IT היו הנקנים ביותר במונחי נטו. החשיפה המצרפית נטו בתוכנה (כאחוז מסך השווי הנקי בארה"ב) ויחס הלונג/שורט עומדים כעת על 2.6% ו-1.3 בהתאמה – שניהם בשפל היסטורי חדש.

לא הכל נמכר: סקטור הבריאות (Health Care) היה בין הסקטורים  בעלי הביצועים הטובים ביותר והנקנה ביותר במונחי נטו, כתוצאה מרכישות לונג שעלו על מכירות השורט (ביחס של 3.4 ל-1).

שיא מתחילת השנה: סקטור הבריאות הוא כעת הסקטור  הנקנה ביותר בארה"ב מתחילת השנה (YTD) במונחים דולריים, כשהוא עוקף את סקטור  התעשייה.

רצף קניות: קרנות הגידור רשמו רכישות נטו בסקטור  זה במשך חמישה שבועות רצופים.

חשיפה היסטורית: החשיפה נטו לסקטור הבריאות (כאחוז מסך השווי הנקי בארה"ב) עומדת כעת על 21.3% , קרוב לשיא של חמש שנים ובאחוזון ה-99.

**אבל *:

אם אני מחזיר אותכם לפוסט שלי ביום שישי בצהריים , אז …

יום שישי סימן לא רק את קביעת התחתית בסקטור  התוכנה, שזינק מעלה יחד עם מניות המומנטום, הביטקוין, הכסף (Silver) ונכסי "היי-בטא" (High Beta) רבים אחרים המועדפים על הקהל של לקוחות פירטיים , אלא גם את תחילתו של מה שגולדמן זאקס מגדירים כ"שורט סקוויז" (Short Squeeze) אגרסיבי ופוטנציאלי. סל המניות בעלות יתרות השורט הגבוהות ביותר של גולדמן (Goldman Most Shorted Basket) כבר רשם זינוק חד ביום שישי האחרון.

עלייה מרשימה של 8.8%, התשואה היומית השנייה בטיבה מאז 2022!

החדשות הרעות עבור ה"דובים" הן שכיסוי השורטים (Short Covering) של יום שישי שחרר במקרה הטוב רק כ-20% מעודף פוזיציות השורט שנצברו לאחרונה. המשמעות היא שאלא אם המוכרים והשורטיסטים יחליטו לשלש את הימוריהם במסע הדובי שלהם, יום שני עשוי להביא עמו "ראלי מפלצתי" (Monster Rally) ,לא רק בסקטורים החבולים ביותר בשוק, אלא בכל הסקטורים כולם.

JPM Intel Desk :

במחלקה (Positioning Intel) של ג'יי.פי מורגן (JPM) סיימו את הסקירה במסקנה מהוססת וזהירה, לפיה הסיכון עשוי לעלות... או לרדת. ומסכמים:

בסופו של דבר, אנו נותרים מעט חשדנים לגבי מתן "צפירת הרגעה" בשלב זה, וזאת מכמה סיבות:

1. מינוף קרנות הגידור (HF Leverage): רמת המינוף הייתה גבוהה לפני תחילת מהלך סגירת הפוזיציות (unwind) ונותרה גבוהה גם כעת.

2. היקף צמצום הפוזיציות (De-grossing): עוצמת צמצום החשיפה (ברוטו) בטווח של ארבעה שבועות בצפון אמריקה עומדת על 1.1 סטיית תקן בלבד, וטרם ראינו את המגמה הזו הופכת לגלובלית.

3. ?אירועי מאקרו: נתונים קרובים (כגון דוח התעסוקה - NFP ומדד המחירים לצרכן - CPI) עלולים להוביל לסבבי רוטציה נוספים בין הסקטורים.

4. ?חשיפה למומנטום: החשיפה של קרנות הגידור לאסטרטגיות מומנטום נותרה גבוהה מאוד (עדיין באחוזון ה-95).

5. ?נסיגת המומנטום (Drawdown): הנסיגה בביצועי המומנטום נראית קטנה מאוד בהשוואה לסנטימנט האנליסטים. לעיתים קרובות שני המדדים הללו מציגים נסיגות מתואמות (קורלטיביות), אם כי סנטימנט האנליסטים מקדים לעיתים את הנסיגה במומנטום.