רונן מנחם על הבחירות ביפן: הניצחון צפוי, אך החשש מהגירעון מעיב על התשואות

הבוקר רושמים שוקי המניות של יפן עליות חדות בדרכם לשיאים היסטוריים.

העליות הן על רקע ניצחון סוחף למפלגת השלטון LDP בראשות ראש הממשלה Sanae Takaichi, שהשיגה הן רוב לקואליציה והן רוב למפלגה לבדה.

העליות הן למרות שהתוצאות היו צפויות למדי שכן ראש הממשלה נבחרה זמן קצר קודם לכן והיא זו שהכריזה על בחירות הבנק לאישוש מעמדה.

מן הסתם, השוק תר אחר יציבות פוליטית שהייתה די חסרה בשנים הקודמות וזו לבדה עדויה להיות סיבה טובה לעליות ולהתלהבות – לפחות בתחילת הדרך.

עם זאת, ההשפעות על השווקים שונים אינן אחידות. התוצאות אמנם נתנו רוח גבית לשוקי המניות וליין, אך לאו דווקא לשוק איגרות החוב.

זאת משום שסדר היום הכלכלי של הממשלה החדשה הינו מדיניות פיסקלית מרחיבה וקיצוצי מסים, מה שיחד עם הסכם הסחר שנחתם בין יפן לבין ארה"ב תומך, כאמור, בצריכה הפרטית, בסקטור העסקי, ובשוק המניות, ומשתקף בכך שהמניות הכבדות יותר מוליכות הבוקר את העליות, אך מעורר חששות שנטל החוב, הגבוה גם כך, יועמק עוד יותר.

נזכיר כי החוב ביפן מהווה 240 אחוזים מהתוצר – נתון חסר תקדים בקרב מדינות מפותחות אחרות – אם כי רובו מוחזק על ידי משקי הבית של יפן ועד כה שירות החוב היה נוח, יחסית, הודות לריביות המסורתיות הנמוכות במדינה.

בנפרד, רוח גבית נוספת הגיעה מוול סטריט, בעקבות התאוששות מניות הטכנולוגיה.

לא במפתיע, תשואת אג"ח ממשלת יפן ל־10 שנים עולה בעשירית האחוז ל־2.3 אחוזים, כאשר לפני שבוע עמדה על 2.1 אחוזים ולפני 6 חודשים על 1.5 בלבד, מה שיכביד על שוק האג"ח ועל הין בטווח הבינוני. הדבר משקף הן את החשש מתוספת הנפקות ממשלתיות לטובת מימון הגדלת הגירעון שנובע מההרחבה הפיסקאלית המתוכננת , וכן את החשש כי הבנק המרכזי של יפן יצטרך להעלות את הריבית, על מנת להתמודד עם לחצי המחירים במשק – שכעת יקבלו רוח גבית נוספת מהוצאות הממשלה.

הין מתחזק הבוקר מ-157.7 ל-156.6 כנגד הדולר. נראה כי היותן של התוצאות די צפויות וחולשת הדולר בעולם קיזזו תיסוף חד יותר של המטבע. עם זאת, מדובר בהתפתחות שאם תימשך, תקשה על הייצוא, המהווה חלק ניכר מכלכלת יפן. לאחרונה היו הערכות כי ממשלות יפן וארה"ב פעלו על מנת למתן מהלך קודם של היין. אחד החששות הוא כי אם הריבית תוסיף לעלות (הריבית כבר עלתה ממינוס 0.1 ל-0.75 אחוז בשנתיים-שלוש האחרונות), גם פעילות קארי טרייד (נטילת אשראי ביין והמרתו למטבעות אחרים, שהריביות עליהם גבוהות משמעותית) תספוג מכה של ממש, כך שלהתפתחויות היין יש השלכות גלובאליות נרחבות.

נציין כי הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.75 אחוז בהכרזה הראשונה שלו לשנת 2026, רמתה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר 1995. אולם, איתות לבאות – אחד החברים קרא להעלאת ריבית,. יתר השמונה סברו כי הסיכונים לתחזית הכלכלית ולתחזית האינפלציה מאוזנים. אולם, הם חזרו והדגישו כי הריבית עשויה לעלות בהמשך, לאחר שתי העלאות שבוצעו ב־2025, אם הפעילות הכלכלית והאינפלציה יתפתחו בהתאם לתחזיות. תחזית הצמיחה לשנת הכספים 2026 עודכנה כלפי מעלה ל־1.0% מ־0.7%, בעוד תחזית אינפלציית הליבה לצרכן הועלתה קלות ל־1.9% מ־1.8%. האינפלציה כיום ביפן עומדת כיום על 2.1 אחוזים, מחצית מרמתה לפני שנה, אך כעת חוששים שגידול חד של הוצאות הממשלה יאתגר הישג זה.