מימין: נטע דוד ורועי אבישי, מנכ״ל שרודרס ישראל, צילום: יח״צ
נטלי גרין
15/02/2026
בעוד המדדים המרכזיים בשווקים הסחירים בעולם נסחרים ברמות שיא, בית ההשקעות הראל פיננסים אלטרנטיב וענקית ההשקעות שרודרס (Schroders) ממשיכות בהרחבת הגיוס לקרן הפרייבט אקוויטי (PE) הגלובלית המשותפת. הקרן מתמקדת בחברות SME (Small & Mid-Cap)בארה"ב ובאירופה - סגמנט המאופיין בשנים האחרונות בצמיחה עודפת ובתמחור חסר ביחס לחברות הענק (Large Cap).
נקודת המוצא להבנת האטרקטיביות בהשקעה בסגמנט זה מתחילה בתמחור: על-פי מחלקת המחקר של שרודרס, רכישות של חברות קטנות ובינוניות מתבצעות לעיתים בדיסקאונט של כ-40-50 אחוזים לעומת עסקאות מקבילות בשוק הציבורי. לא מדובר באנומליה או כשל שוק נקודתי אלא בפער מבני שמאפיין את הסגמנט לאורך זמן.
במחלקת המחקר של שרודרס בחנו את מכפיל EV/EBITDA - פרמטר הבוחן את היחס בין שווי הפעילות של החברה לרווח בניכוי ריבית, מסים, פחת והפחתות - ומצאו כי בחברות קטנות ובינוניות פרטיות המכפיל עומד על 8, לעומת מכפיל 17 במדד ראסל 2000. עבור משקיעים עם אופק ארוך-טווח, המשמעות היא נקודת כניסה אטרקטיבית שמייצרת מרווח ביטחון משמעותי ופוטנציאל השבחה כבר מרגע ההשקעה.
אך התמחור הוא רק שכבת הבסיס. יתרון נוסף טמון במקורות העסקאות עצמן. ההשקעות בשכבת החברות קטנות-בינוניות נעשות בעיקר דרך רכישות ישירות ממייסדים, בעלי שליטה או חברות משפחתיות. עסקאות אלה, שנעשות לרוב "מתחת לרדאר", מפחיתות משמעותית את מידת התחרות בתחום ומאפשרות כניסה לחברות איכותיות עם פוטנציאל שינוי עמוק, תוך בניית שותפות אמיתית עם ההנהלה הקיימת.
היקף ההזדמנויות בשוק הזה גדול בהרבה מכפי שנהוג לחשוב. רוב מכריע של החברות בעולם הן חברות SME פרטיות, אך חלק קטן בלבד מההון המוסדי רודף אחריהן באופן שיטתי. חוסר האיזון הזה, בין מספר החברות לבין הקצאת ההון בפועל, מגלם יתרון מובנה למשקיעים סלקטיביים, שנשענים על גופי השקעה שביכולתם לבצע עבודת עומק, היכרות תפעולית ובבחירה מדויקת של מנהלים ועסקאות.
מיצוי הערך החבוי
מכאן, אחד המאפיינים המרכזיים של השקעה בסגמנט הזה הוא אופן יצירת הערך. בניגוד לעסקאות גדולות, שבהן חלק ניכר מהתשואה נובע ממינוף פיננסי או מהרחבת מכפילים, כאן הערך נוצר בעיקר דרך ייעול ושיפור עסקי. חיזוק השדרה הניהולית, האצת צמיחה אורגנית, התרחבות גיאוגרפית ואסטרטגיות Buy-and-Build הם מנועי הערך המרכזיים, כאשר מנהלי ההשקעה הופכים להיות שותפים פעילים בעיצוב עתידה העסקי של החברה ולחולל השפעה ישירה וממשית - מרכיב קריטי במיצוי הערך החבוי והשאת תשואה. גם רמות מינוף נמוכות שמאפיינות את סגמנט זה מסייעות להפחית תנודתיות, לצמצם תלות בסביבת הריבית ולחזק את יציבות ההשקעה לאורך זמן.
לכך מצטרף ממד חשוב של חוסן, שחשיבותו ניכרת ביתר שאת בשנים האחרונות. אותן חברות ממקדות לרוב את פעילותן בשווקים מקומיים או אזוריים, עם חשיפה נמוכה יחסית לסחר גלובלי, לתנודות מטבע ולזעזועים גיאופוליטיים. העיגון המקומי הזה ממזער סיכונים ומייצר הגנה טבעית בתקופות של שיבושי סחר, אינפלציה או מתיחות כלכלית-ביטחונית. לא במקרה הסגמנט הזה הפגין עמידות גבוהה ברוב משברי השוק במהלך 25 השנים האחרונות.
גם דינמיקת העסקאות תומכת בתזה. השוק הקטן והבינוני פחות תלוי במכירות בין קרנות ופחות חשוף לשינויים מבניים, שמשפיעים בעיקר על העסקאות הגדולות. המשמעות היא מחזורי השקעה מאוזנים יותר, ופחות תלות בתנאי שוק ספציפיים או בחלונות הנפקה. בשנים האחרונות, ובפרט מאז 2022, התמונה הזו מתורגמת גם לביצועים כאשר חברות קטנות ובינוניות מציגות ביצועים חזקים ביחס לאסטרטגיות אחרות בפרייבט אקוויטי.
הקרן הנוכחית, "הראל שרודרס גלובל "PE הוקמה בעקבות הצלחת סבב הגיוס הקודם ב-2024, בו גייסה הראל פיננסים ממשקיעים כשירים כ-150 מיליון ש"ח בתוך פחות משלושה חודשים לקרן האירופאית של שרודרס.
יתרון משמעותי של קרנות שרודרס למשקיע הישראלי הכשיר טמון בפיקוח של הרגולטור האירופי, המספק שכבת הגנה משמעותית למשקיע. למעשה, הקרן החדשה פועלת תחת רגולציית ELTIF (European Long-Term Investment Fund) המפוקחת על ידי הרגולטור האירופי בלוקסמבורג (CSSF) אשר מבין את החשיבות בגיוון תיק ההשקעות במוצרים אלטרנטיביים לא-סחירים, גם בתיקי ההשקעות של משקיעים פרטיים, ולכן פועל להנגיש השקעות לא-סחירות תוך כדי פיקוח למשקיעים הפרטיים באירופה. באמצעות קרנות שרודרס מתאפשר למשקיע הכשיר הישראל המעוניין לשלב רכיב אלטרנטיבי לא סחיר בתיק ההשקעות שלו, לעשות כן תחת מבנה מפוקח.
רועי אבישי, מנכ"ל Schroders ישראל, מסביר: "שרודרס היא חלוצה בכל הקשור למכשירי השקעה המאפשרים גישה להשקעות אלטרנטיביות למשקיעי עושר, כגוף ניהול גלובלי מוביל בהשקעה בחברות SME שנמצאות בשלבי צמיחה מואצת או בתהליך הבשלה לקראת הנפקה, שבשני המקרים מגלמות פוטנציאל השקעה ייחודי שנבחן בקפידה כחלק מתמהיל קרן הראל שרודרס גלובל PE, המיועדת למשקיעים פרטיים כשירים. שיתוף הפעולה הנוסף עם הראל הוא טבעי לאחר ההצלחה של הקרן הקודמת, שגם היא הייתה במבנה מפוקח ע"י הרגולטור האירופאי וידידותי למשקיע הפרטי".
נטע דוד, מנכ"לית הראל פיננסים אלטרנטיב: ""שיתוף הפעולה המתמשך עם שרודרס מאפשר לנו להנגיש למשקיעים בישראל מוצר ייחודי המספק מטריית ביטחון משולשת למשקיעים– גם מבנה רגולטורי מפוקח, גם ניהול אקטיבי על ידי גוף בעל ניסיון עשיר, וגם את המעטפת של בית ההשקעות הראל פיננסים וקבוצת הראל.. ביצועי הקרנות הקודמות מחזקים את האסטרטגיה שלנו להתמקד בנכסים אלטרנטיביים בעלי פוטנציאל תשואה עודפת לאורך זמן. הקרן כבר החלה לבצע השקעות, מה שמאפשר למשקיעים להצטרף לפורטפוליו קיים שנבנה בקפידה, תוך ניצול חלון ההזדמנויות הנוכחי בשוק הפרטי הגלובלי".
ההשקעה בקרן מיועדת למשקיעים מסווגים המנויים בתוספת הראשונה לחוק ניירות ערך, התשכ"ח – 1968 ("החוק"). הצעת ההשקעה בקרן למשקיעים ממדינת ישראל, הינה על בסיס פטור לפי החוק הקובע כי הצעה ומכירה למשקיעים (כמפורט בסעיף 15 א(א)(7) לחוק ובתקנותיו) אשר מנויים בתוספת הראשונה לחוק אינה מחייבת פרסום תשקיף שרשות ניירות ערך אישרה את פרסומו. לאור האמור, ההשקעה אינה מוסדרת לפי החוק ו/או לפי הוראות חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד – 1994 וההשקעה וכל חומר פרסומי אודותיה לא אושרו על ידי רשות ניירות ערך בישראל. ההשקעה בקרן זו טומנת בחובה סיכויים, כמו גם סיכונים בקשר עם כספי ההשקעה.
אין באמור משום ייעוץ השקעות ו/או הבטחת תשואה.
