לומברד אודייר על שוק המניות: הסנטימנט השלילי כלפי חברות התוכנה מוגזם

עונת הדוחות בארה"ב מציגה רבעון חזק במיוחד, המשלים רצף של חמישה רבעונים עם צמיחה דו ספרתית ברווחים. מדד הS&P 500- שובר שיאים, כשהדחיפה העיקרית מגיעה מהוצאות ההון (CapEx) בתחום הבינה המלאכותית, לצד סימנים חיוביים להתרחבות המגמה גם לסקטורים נוספים כמו פיננסים ותעשייה. כ-60% מהחברות כבר דיווחו על צמיחה ממוצעת של כ-13% ברווחים, אך הנתון המרשים ביותר הוא שולי הרווח הנקי, שטיפסו ל-13.2%, הרמה הגבוהה ביותר שנרשמה מאז 2009.

בגזרת הטכנולוגיה, למרות דוחות חזקים שהציגו רוב "שבע המופלאות", המניות הגיבו בירידות על רקע ספקות המשקיעים לגבי היכולת שלהן לתרגם את השקעות ה-AI לרווחים בפועל.  להערכתנו, הסנטימנט השלילי כלפי חברות התוכנה מוגזם - החשש שבינה מלאכותית תחליף אותן מתעלם מהיתרון של החברות הוותיקות, המשלבות כבר את הטכנולוגיה במוצרים הקיימים ומחזיקות בדאטה יקר ערך. לכן, אנו צופים שהביקוש למחשוב ימשיך לייצר צמיחה חזקה בתחום.

בעוד שהטכנולוגיה נותרה מנוע הצמיחה המרכזי ברווחי החברות, המגמה החיובית בשווקים מתרחבת גם לסקטורים כמו תעשייה, חומרים ותשתיות. הסיבה לכך נעוצה בביקוש העצום לדאטה סנטרים, הדורש השקעות עתק בתשתיות חשמל וייצור אנרגיה. רוח גבית נוספת מגיעה מהיציבות הכלכלית והצפי להורדת ריבית בארה"ב. במקביל, גם המגזר הפיננסי נהנה מצמיחה, הנתמכת בגידול בביקוש להלוואות והתעוררות מחודשת של הפעילות בשוק ההון, מה שמוכיח שהעליות ברווחיות אינן נשענות על  AIבלבד.

למרות התנודתיות והסיכונים הגיאו-פוליטיים, הרווחים החזקים של החברות תומכים בהמשך השקעה במניות. עם זאת, המפתח כעת הוא גיוון. לאחר הביצועים החזקים בארה"ב, אנו מזהים פוטנציאל תשואה גבוה יותר דווקא בשווקים המתעוררים. שווקים אלו מציגים כעת קצב צמיחה ברווחים של כ-16% – כפול מהשווקים המפותחים. הדחיפה העיקרית מגיעה ממעצמות השבבים, דרום קוריאה וטאיוואן, הנהנות מביקוש אדיר שצפוי להימשך לפחות עד 2027. במקביל, גם השוק היפני ממשיך להפתיע לטובה בזכות ין חלש התומך ביצוא ורפורמות שמשפרות את התנהלות החברות.

ברמת הסקטורים, אנו ממליצים למקד את התיק בבריאות, חומרים ותשתיות, תחומים הנהנים מביקוש יציב, ולהימנע ממוצרי צריכה בסיסיים. נקודה חשובה נוספת היא גודל החברות: אנו מעריכים כי חברות קטנות ובינוניות (Small & Mid-caps) יציגו ביצועים טובים יותר מהמדדים הגדולים, בזכות התאוששות כלכלית בתוספת הצפי להורדת הריבית.