גולדמן זאקס: פחד בשיא ותהליך "דה-גרוסינג" – השוק מאבד את ההגנות המבניות שלו

GS Derivatives Desk:

אני דווקא אתחיל ממש מהסוף ואז כל הסיבות למה:

לונג על RSP (מדד ה-S&P 500 במשקל שווה): העדפת פיזור על פני ריכוזיות במניות הטכנולוגיה הגדולות.

ציפייה לירידות (Downside) ב-IWM (מדד ה-Russell 2000) וב-SMH (סקטור השבבים): מעריכים כי סקטור השבבים פגיע במיוחד מכיוון שהוא משמש כיום כ"מקום מחבוא" צפוף עבור מרבית המשקיעים.

פוזיציית לונג על VIX Call Spreads: רכישת מרווחי קול על מדד התנודתיות (בסטרייקים רחבים) כהגנה מפני קפיצה בתנודתיות המקרו.

חשיפה לעליות (Upside) בנכסים הבאים:

זהב (Gold): כנכס מקלט וגידור אינפלציוני/גיאופוליטי.

ביוטכנולוגיה (Biotech): סקטור עם פוטנציאל צמיחה ספציפי שאינו תלוי ישירות במחזור התוכנה.

פיננסים (Large Cap Financials): מניות הבנקים הגדולים, הנהנות מסביבת ריבית ותנאי שוק מסוימים.

ועכשיו למה:

בדסק מגדירים את תנאי השוק בתור : ״חפש והשמד" (Seek and Destroy), בעוד המדדים נותרים יציבים יחסית, מתרחשת רוטציה אגרסיבית מתחת לפני השטח. משקיעים מוכרים בחדות כל מניה הנתפסת כפגיעה לשיבוש טכנולוגי (Disruption) מצד ה-AI, בגישת "אשם עד שתוכח חפותו".

פער קיצוני בין מחירים לסנטימנט: מדד הלחץ של גולדמן (Vol Stress Index) הגיע לרמה של 9 מתוך 10. מדובר במצב חריג שבו החרדה בקרב המוסדיים בשיא, למרות שמחירי המניות נותרים קרובים לשיאי כל הזמנים , ניגוד שמקשה על זיהוי נקודות כניסה נוחות.

סימנים ראשונים של "דה-גרוסינג" (De-grossing): נתוני הפריים ברוקראז' מצביעים על כך שקרנות הגידור החלו לצמצם חשיפה כוללת. המינוף (Gross Leverage) ירד ב-6.4 נקודות במהלך פברואר, מה שמעיד על מעבר למגננה והורדת הילוך בניהול הסיכונים.

חשש מזליגת תנודתיות (Spillover): אף שהטלטלה ממוקדת כרגע במניות ספציפיות (Single Stocks), קיים חשש שהתנודתיות תזלוג לרמת המדדים (Index Vol) ומשם לנכסי מאקרו, אג"ח ונזילות ,מה שעלול להוביל למימוש רחב יותר.

היחלשות התמיכה המבנית (Gamma): פקיעת האופציות השבוע צפויה למחוק חלק ניכר מפוזיציות ה"לונג גמא" של השוק. המשמעות היא שהשוק מאבד "כרית ביטחון" טכנית שתמכה בו בעת ירידות, בדיוק כשהוא מתקרב לסף המכירה של אלגוריתמי ה-CTA.

צלילה במדד ה"פחד ותאוות הבצע": למרות הקרבה לשיא, מדד ה-Fear & Greed צנח לרמה של 36/100 (מצב "פחד"). המשקיעים המוסדיים משלמים פרמיות גבוהות במיוחד עבור הגנות (Puts), כאשר עלויות הגידור במניות בודדות הגיעו לשיא של שנתיים.