"סחרו בנפט, החזיקו בזהב": האסטרטגיה של BofA לזעזוע הגיאופוליטי של 2026

סקירה חשובה של מייקל הרטנט מ-BofA:

הנפט הוא הנכס בעל הביצועים הטובים ביותר בשנת 2026, על רקע המתיחות בין ארה"ב לאיראן והזעזועים הגיאופוליטיים.

עם זאת, חשוב "לא להגזים בשהות": בחינה של 90 השנים האחרונות מראה כי בעקבות זעזועים גיאופוליטיים, הנפט הוא המנצח בטווח של 3 חודשים (עלייה של 18%), אחריו הזהב (6%) והמניות בארה"ב (4%). אך שישה חודשים לאחר הזעזוע, הזהב ממשיך להציג ביצועי יתר (עלייה של 19%), המניות קופאות במקום, ואילו הנפט מוחק את כל רווחיו. כפי שמגדיר זאת האסטרטג הארטנט (Hartnett): "כשזעזוע גיאופוליטי מכה – סחרו בנפט, החזיקו בזהב".

במבט רחב יותר על השוק, הארטנט מתייחס לסקר מנהלי הקרנות האחרון:

המיצוב (Positioning): "שוריוּת קיצונית" (Extreme Bull).

רווחים: קונצנזוס של צמיחה מואצת (Boom).

השורה התחתונה: שני המדדים הללו מאותתים על "מכירה" (Sell) של מניות ואשראי.

מנגד, הציפיות להורדות מסים וריבית מאותתות על "קנייה בכל ירידה" (Buy any dip). התוצאה: בלבול דומיננטי בשווקים.

כדי לחלץ את השוק מהדשדוש הנוכחי , הארטנט סבור כי נדרשים שני זעזועים חיצוניים שידחפו את נכסי הסיכון מרמתם הגבוהה הנוכחית:

1. שינוי משטר במזרח התיכון: כדי להבטיח אספקת נפט שופעת בעתיד ולהוביל לקריסת המחירים.

2. הסכם סחר בין טראמפ לסין באפריל: להפחתת מכסים ושיפור שיעורי התמיכה בנשיא (שנמצאים בשפל של 42%), המונעים מתסכול סביב יוקר המחיה (רק 35% תמיכה בטיפול באינפלציה).

זרימת כספים (Fund Flows)

הארטנט מדגיש את תנועות ההון השבועיות:

מניות: כניסה של 35.2 מיליארד דולר.

אג"ח: כניסה של 26.4 מיליארד דולר.

מזומן: כניסה של 23.8 מיליארד דולר.

זהב: יציאה של 1.4 מיליארד דולר (הגדולה ביותר ב-4 חודשים).

קריפטו: יציאה של 0.8 מיליארד דולר.

נתוני מפתח נוספים:

TIPS (אג"ח צמודות מדד בארה"ב): כניסת הכספים התלת-שבועית הגדולה ביותר מאז מרץ 2022 (2.2 מיליארד דולר).

מניות בינלאומיות: זרימת שיא של ארבעה שבועות (64.6 מיליארד דולר), בעיקר לדרום קוריאה (מניות זיכרון/שבבים) וליפן (נרטיב הרפלציה).

מניות דרום קוריאה: כניסת ההון הגדולה אי פעם בטווח של 6 שבועות (17.7 מיליארד דולר).

פיננסים: יציאת ההון הדו-שבועית הגדולה ביותר מזה 9 שבועות (0.8 מיליארד דולר).

הנתון המפתיע ביותר נוגע לנתח השוק של ארה"ב: בשנת 2026, על כל 100 דולר שנכנסו לקרנות מנייתיות גלובליות, המניות בארה"ב היוו רק 26 דולר – הנתח הנמוך ביותר מאז 2020.
לשם השוואה, הנתח האמריקאי הגיע לשיא של 92 דולר ב-2022, עמד על 73 דולר ב-2024, וירד ל-45 דולר ב-2025. לפי האסטרטג של BofA (בנק אוף אמריקה), תמת ה"חריגות האמריקאית" (US Exceptionalism) מסתיימת, מה שמתבטא בירידה בזרימת הכספים היחסית לנכסים אמריקאיים, ולאו דווקא ביציאת כספים אקטיבית.

סיכום: מדד ה"שור והדוב"

מדד ה-Bull & Bear של BofA ירד קלות מרמת שיא של 9.5 ל-9.4. למרות זאת, המדד עדיין מצביע על "שוריות קיצונית" וקרוב לרמתו הגבוהה ביותר מאז ינואר 2018. היסטורית, במצבים דומים, ה-Drawdown (הירידה המקסימלית) החציוני ב-3 החודשים שלאחר מכן היה:

מדד ACWI (עולמי): -4.3%

S&P 500: -5.5%

Nasdaq: -8.6%