אינדיקציה שלילית לאינפלציה בארה"ב - מחירים יצרן גבוהים משמעותית מהצפוי בפתח 2026

תגובה למדד המחירים ליצרן לחודש ינואר 2026 בארה"ב: נתון גבוה, לא מעודד מבחינת הפד ואופק הורדות הריבית.

בד בבד עם הודעת הנשיא טראמפ על חבילה שונה של מכסים, חששות השוק מבלימת ירידת האינפלציה ומעצירה ממושכת של הורדת הריבית קיבלו, בסוף השבוע, חיזוק נוסף, מכיוון מדד המחירים ליצרן, המהווה אינדיקציה מקדימה לצד ההיצע - המשפיע בתורו על מדד המחירים לצרכן.

שנת 2026 נפתחת עם תוצאה מאכזבת – עלייה של 1/2 אחוז, 2 עשיריות יותר מציפיות השוק, עשירית יותר מהנתון של דצמבר ולמעשה – הנתון הגבוה ביותר זה ארבעה חודשים.

המדד ללא מזון ואנרגיה – המהווה נתון תנודתי פחות ומשקף יותר את ליבת המחירים ליצרן, עלה אף יותר – 0.8%. בהשוואה לחודש המקביל אשתקד, עלו המדד הכללי ומדד הליבה 2.9% ו-3.3%, בהתאמה, הראשון 3 עשיריות מעל הציפיות והשני 6 עשיריות מעל!

אחד הממצאים הבעייתיים נודע לסעיף מרווחי הסחר – ההפרש בין מחירי המכירה והקנייה של הסיטונאים והקמעונאים. בחודש ינואר עלה המרווח 2.5%, מה שמאותת על תמסורת גבוהה יותר למחירים לצרכן בהמשך.

בנוסף, לפי הנתונים, 80% מהירידה שנרשמה, בחודש ינואר, במחירים של המוצרים לשימוש סופי, נבע ממחירי הבנזין, שירדו 5.5%. אנו עדים, לאחרונה, לעלייה של מחירי הנפט הגולמי, על רקע המתיחות סביב איראן, שככל שתימשך עלולה להפוך על פניה את הכיוון של השפעה זו בהמשך.

אמנם, עליית המדד ב-12 החודשים האחרונים נמוכה בעשירית אחת מהחודש הקודם, אך נראה כי לחצי המחירים מכיוון ההיצע לא מתכנסים מהר מספיק ובאופן עקבי לכיוון יעד יציבות המחירים שהפד – העומד בפני חילופי נגיד בקרוב ובקרב חבריו ניכרת מחלוקת של ממש כלפי המצב – מכוון אליה.

נכון להיום, נתוני שוק התעסוקה, יחד עם נתון כמו מדד המחירים של הוצאות משקי הבית, לא משדרים צורך שהריבית תרד בקרוב – איתות ששוק ההון בהחלט ער לו.

הקשר בין מדדי המחירים לצרכן וליצרן אמנם אינו עקבי ולאורך זמן המדד ליצרן תנודתי יותר. עם זאת על רקע סוגיית המכסים ועליית מחירי הנפט הגולמי, לנתון היום יש ערך מוסף גדול מהרגיל, לדעתי.

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב לשנתיים הגיבו בירידות קלות והדולר פוחת קלות. יש לציין כי על איגרות החוב האמריקאיות פועלים מספר גורמים בכיוונים מנוגדים, שכן רתיעה מסיכון בעקבות המתיחות סביב איראן עשויה לגרור דווקא ביקוש לנכסים הללו, המהווים נכס חוף מבטחים. מנגד הן נתונות ללחץ גדל ככל שהגירעון התקציבי וצרכי ההון של ממשלת ארה"ב גדלים.

בשורה התחתונה – נתון מדד המחירים ליצרן הינו נתון בעייתי מבחינת הרצון של הבנק הפדראלי לראות ירידה עקבית נוספת של לחצי המחירים. הדבר מקבל הפעם דגש רב יותר על רקע המכסים החדשים של ארה"ב (בהשוואה להערכות שהיו קודם לכן, קצת לאחר שבית המשפט העליון פסל את המכסים הקודמים) וכמובן, מחירי הנפט הגולמי, שעולים 2.1% ועלו 7.4% בחודש האחרון