גולדמן זקס: מניות הטכנולוגיה בשפל היסטורי מול השוק; הדרך מעלה עוברת דרך ירידות

GS:

כאשר מדד ה-S&P 500 כשל בניסיונו לפרוץ את רמת ה-7,000 הנחשבת ל-"קיר גמא" (Gamma Wall) קריטי, מומחי תזרי flows של גולדמן זקס דסק מסחר  טוענים כי סנטימנט המשקיעים והתזרימים מובילים למסקנה שהדרך היחידה מעלה, כרגע, עוברת דרך ירידות.

מניות הטכנולוגיה בעולם מציגות ביצועי חסר (Underperformance) של כ-7 נקודות האחוז אל מול שאר השוק , אחת מפתיחות השנה הגרועות ביותר בהיסטוריה.

ביצועיה היחסיים של תעשיית הטכנולוגיה מדורגים כעת בעשירון התחתון (Bottom 10%) של כלל השנים מאז 1973.

היסטורית, חציון התשואה עד סוף השנה עומד על ביצועי יתר (Outperformance) של כ-4 נקודות האחוז לטובת הסקטור.

הפעם האחרונה שבה מניות הטכנולוגיה הציגו ביצועי חסר כה משמעותיים הייתה במהלך בועת הדוט-קום בשנת 2000.

מתחילת השנה , צוות ה-PB (פריים ברוקראז') שלנו הדגיש כי המגמות הסקטוריאליות העיקריות בארה"ב הן רכישות בסקטור המוליכים למחצה (Semis) מול מכירות בסקטור התוכנה, לצד מכירות בסקטור הפיננסים המונעות על ידי אשראי פרטי (Private Credit).

תזרימי ההון נטו לקרנות מניות גלובליות הובלו על ידי ביקוש למדדי ייחוס (Benchmarks) עולמיים ולקרנות מניות בשווקים מתעוררים (EM) ,  עם כניסות של כ-38 מיליארד דולר בשבוע שהסתיים ב-25 בפברואר, לעומת כ-35 מיליארד דולר בשבוע הקודם.

חודש מרץ נוטה להיות חודש תנודתי עבור ה-S&P 500 מבחינה היסטורית:

מחצית ראשונה: מתאפיינת בתנודתיות עם נטייה כלפי מטה, אך בסופו של דבר מציגה תשואה ממוצעת של 30 נקודות בסיס (bps) בין ה-1 ל-14 במרץ.

תוואי המדד משנה כיוון ב-14 במרץ, כאשר השבועיים הבאים (החל מה-15 בחודש) מניבים תשואה ממוצעת של 80 נקודות בסיס.

מרץ מדורג כחודש הרביעי הגרוע ביותר בביצועיו עבור ה-S&P 500 מאז 1928, אך אחריו מגיע חודש אפריל חיובי בהרבה.

כפי שקורה תמיד, מגמות מתמשכות בשוקי המניות משנות את ההתנהגות המערכתית (Systematic behavior):

קרנות ה-CTA מכרו מניות בארה"ב בהיקף של כמעט 13 מיליארד דולר מתחילת השנה.

המודל שלנו מראה כעת רכישות הדרגתיות מצדן, אך נתון זה כפוף לשינויים מהירים.

רמות מפתח למעקב: בתרחיש של ירידות חדות (Down BIG), ה-CTAs עשויות למכור עד כמעט 26 מיליארד דולר.