הכלכלה איתנה – הנפט בוער: השווקים הגלובליים נכנסים ל"מגננה גיאו-פוליטית"

השווקים הגלובליים נכנסו לחודש מרץ תחת לחץ גיאו־פוליטי חריף, כאשר המתיחות בין ארה״ב וישראל לאיראן שלטה בסנטימנט הסיכון והובילה לתמחור מחדש חד בשוקי האנרגיה, הריביות ונכסי הסיכון. התנודתיות במניות זינקה ברחבי העולם, כאשר אסיה ספגה את עיקר המימושים בשל תלות גבוהה ביבוא אנרגיה ופוזיציות צפופות שהעצימו את הירידות. מניות בארה״ב, לעומת זאת, הפגינו חוסן יחסי. שוקי הנפט והגז הפכו לערוץ ההעברה המרכזי של המשבר. נפט ברנט זינק ב-25% במהלך סוף השבוע וחצה את רף 115 הדולר לראשונה מאז 2022, בעקבות שיבושים בתנועת המכליות במיצרי הורמוז. הדבר החזיר את החששות מאינפלציה והוביל לתמחור מחדש חד של ציפיות הריבית לשנת 2026. כעת השווקים מתמחרים העלאת ריבית של 40 נקודות בסיס מצד הבנק המרכזי האירופי (ECB), לעומת ציפייה להפחתה של 14 נקודות בסיס שבוע קודם לכן; הפחתה של 9 נקודות בסיס בלבד מצד הבנק המרכזי של בריטניה (BOE), לעומת 53 נקודות בסיס קודם לכן; והפחתה של 38 נקודות בסיס מצד הפדרל ריזרב, לעומת 60 נקודות בסיס בעבר.

למרות שהתנודתיות צפויה להימשך בטווח הקצר ולהיטיב עם נכסי מקלט בטוח, שוק דובי עולמי ממושך אינו צפוי כל עוד ההשלכות הכלכליות נשארות מוגבלות. על רקע זה, השווקים יעקבו מקרוב אחר הדוח החודשי של סוכנות האנרגיה האמריקאית (EIA) שיתפרסם ב-12 במרץ.

ארה״ב: המחירים במוקד

ספר הבז' האחרון של הפדרל ריזרב, שפורסם בשבוע שעבר, הצביע על שוק עבודה שמתייצב, אינפלציה מעט גבוהה וציפיות לצמיחה חזקה. תמונה דומה עלתה גם מסקרי 

ה-PMI וה-ISM. הנתונים שיפורסמו השבוע צפויים לאשר את התרחיש הזה, אף שכל הנתונים נאספו לפני הסיכונים הגיאו־פוליטיים הנוכחיים. ביום שלישי צפוי מדד העסקים הקטנים של NFIB להציג עלייה בפברואר. ביום רביעי יתפרסמו נתוני האינפלציה (CPI), כאשר מדד הליבה צפוי לרדת מ-2.5% ל-1.5% בקצב שנתי, בין היתר בשל השפעות בסיס חיוביות. עם זאת, העלייה במחירי האנרגיה צפויה להשאיר את האינפלציה הכללית סביב 2.4% בשנה. תשומת לב מיוחדת תינתן לנתוני ה-PCE של ינואר, שעדיין צפויים להיות גבוהים (תחזית הקונצנזוס לליבת PCE: ‎2.9% לעומת ‎3%). ביום שישי צפוי עדכון שני לתוצר לרבעון הרביעי, שעשוי לעלות מ-1.4% בהערכה הראשונה ל-2% בקצב שנתי רבעוני. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן צפוי גם הוא לעלות, מה שיאשר את עמידות הצריכה הפרטית.

שורה תחתונה: נתוני השבוע צפויים להמשיך להציג כלכלה עמידה, אך עם אינפלציה שעדיין גבוהה. ההתפתחויות האחרונות במחירי הנפט מוסיפות אי־ודאות לתחזית הכלכלית.

בריטניה: נתונים שיבחנו את תנופת תחילת השנה

השבוע צפויים להתפרסם נתוני התוצר של ינואר, תפוקה תעשייתית, סחר חוץ ונתוני שוק הדיור. תחזית הקונצנזוס היא לעלייה של 0.1% בתוצר בינואר (חודש מול חודש), אך התפוקה התעשייתית והייצור צפויים להישאר חלשים, ירידה של ‎0.7% בתעשייה ושל ‎0.6% בייצור, מה שמדגיש עד כמה הפעילות רגישה לרוחות נגד גלובליות. בתחום הסחר החוץ צפוי גירעון גדול נוסף במסחר בסחורות (כ-23.5 מיליארד ליש״ט), ולכן גם עם עודף מסורתי בשירותים, מאזן הסחורות והשירותים הכולל צפוי להישאר בגירעון משמעותי (כ-6.2 מיליארד ליש״ט). בשוק הדיור צפוי מדד מחירי הבתים של RICS להשתפר במעט (ל-‎-8%), מה שמרמז על התייצבות ראשונית. בנוסף יתפרסמו נתוני המכירות הקמעונאיות של BRC ביום שלישי וציפיות האינפלציה של הצרכנים ביום רביעי.

שורה תחתונה: הנתונים השבועיים, המתייחסים לעבר, עשויים לתמוך בגישה זהירה אך מעט אופטימית. עם זאת, הכלכלה הבריטית, כולל שוק הדיור, עלולה להישאר פגיעה להתפתחויות פיננסיות עולמיות, ובמיוחד להשפעתן על עלויות המימון ועל מצבה הפיסקלי של הממשלה, כפי שהודגש גם בהצהרת האביב של שרת האוצר ריבס בשבוע שעבר.

יפן: תנופת שכר לצד רוחות נגד בתחום האנרגיה

פרסומי הנתונים הקרובים ביפן יספקו הקשר חשוב לשאלה האם הכלכלה חוזרת לצבור תאוצה לאחר סוף חלש של שנת 2025. נתוני התוצר הסופיים לרבעון הרביעי של 2025 צפויים להבהיר יותר את נתון הצמיחה הראשוני של 0.2% בקצב שנתי רבעוני. במקביל, נתוני השכר לחודש ינואר ייבחנו מקרוב כדי לאשר שהמומנטום בעליית השכר נמשך. בשבוע שעבר משא ומתן השכר השנתי (Shunto) הציג תנופה חזקה, כאשר ארגון האיגודים המקצועיים הגדול ביפן, Rengo, הודיע כי דרישת העלאת השכר הממוצעת לשנת 2026 עומדת על 5.94%. אף שהדרישה נמוכה מעט מהדרישה של השנה שעברה (6.09%), היא משקפת אינפלציה מתמשכת, מחסור בכוח אדם ולחץ על חברות לגייס ולשמר עובדים. בנוסף, נתוני מאזן הסחר יסייעו להבהיר כיצד התנאים החיצוניים משפיעים על כלכלה שתלויה ביבוא. אף שהנתונים לא ישקפו את הזינוק הנוכחי במחירי האנרגיה בעקבות המתיחות במזרח התיכון, חשוב לזכור כי יפן תלויה מאוד ביבוא נפט גולמי מהאזור.

שורה תחתונה: זעזוע במחירי האנרגיה עלול להוות סיכון משמעותי לצמיחה ולאינפלציה ביפן, אך מדיניות הממשלה התומכת בצמיחה צפויה לשמור על כלכלה יציבה יחסית, עם תחזית לצמיחת תוצר ממוצעת של כ-0.9% בשנת 2026.

סין: האינפלציה במוקד

מדד המחירים לצרכן (CPI) בסין לחודש פברואר עלה ב-1.0% בחישוב חודשי, מעל הציפיות שעמדו על 0.5%, בין היתר בשל גורמים עונתיים כמו הוצאות חג ראש השנה הסיני. בחישוב שנתי עלה המדד ב-1.0% לעומת 0.2% בלבד בינואר. במסגרת כינוס הקונגרס הלאומי העממי, קובעי המדיניות בסין הורידו את יעד הצמיחה לשנת 2026 לטווח של 4.5%–5%, בהתאם לציפיות השוק. מטרת ההתאמה היא לאפשר מקום לרפורמות ולשינויים מבניים. יעד האינפלציה לשנת 2026 נשאר על 2.0%.

בהינתן אינפלציה נמוכה ותחזית לצמיחה איטית יותר השנה, ההערכה היא שסין תמשיך במדיניות מוניטרית "מרחיבה באופן מתון", עם דגש על עידוד התאוששות במחירים. עם זאת, הזינוק האחרון במחירי האנרגיה בעקבות המתיחות במזרח התיכון נותר גורם מרכזי שיש לעקוב אחריו.

שורה תחתונה: שיעור האינפלציה הממוצע בסין בשנת 2025 עמד על אפס, הרבה מתחת ליעד הרשמי של כ-2%. לכן יש לבנק המרכזי הסיני (PBoC) מרחב פעולה רחב יותר להורדת יחס הרזרבה (RRR) והריביות כדי לעודד צמיחה. צעדי תמרוץ נוספים עשויים לתמוך בסנטימנט השווקים, במיוחד על רקע אי-הוודאות הגיאו־פוליטית במזרח התיכון.