ענף ה-IT בסיכום 2025: חוסן תפעולי, תזרים מזומנים חזק והמשכיות בחלוקת דיבידנד

עונת הדוחות של חברות ה-IT המקומיות לרבעון הרביעי של 2025 מצביעה על חוסן עסקי, כאשר נרשמה צמיחה נאה בשורת ההכנסות על אף רוח פנים משמעותית מכיוון שער הדולר. ברבעון הרביעי המנוף התפעולי לא בא לידי ביטוי במרבית החברות בין היתר מהייסוף בשקל, אך הרווחיות לכל הפחות נשמרה ובחלקן אף נרשם שיפור, כאשר מגמה דומה הוצגה גם ב-EBITDA (בנטרול IFRS16). הרווח הנקי הושפע בין מהוצאות מימון בין היתר בשל עלייה בהוצאות הפרשי שער וכן מאירועים חד פעמיים בחלק מהחברות. חלק מהחברות דוגמת מטריקס, וואן ואברא הציגו צמיחה מרשימה בתזרים המזומנים החופשי, שלצידן חילן עם היקף תזרים זהה לרבעון מקביל. ולבסוף, נרשמה עלייה בחלוקת הדיבידנדים בקרב החברות שמחלקות: חילן, וואן ומטריקס, כאשר מטריקס רשמה חלוקה נוספת על הרווח של מג'יק (אותה תאחד בדוחות רבעון 1 של 2026) ואילו וואן הודיעה על תכנית רכישה עצמית.

מגמה רוחבית נוספת שבלטה בשיחות המשקיעים היא ההתייחסות המפורשת לאיומי ה-AI כאשר החברות מציגות את הטכנולוגיה לא כאיום קיומי אלא כמנוע צמיחה עתידי שיאפשר הגדלת פריון, התמודדות עם חוב טכנולוגי בארגונים, ודרישה לליווי וייעוץ מורכב מצד הלקוחות. אמנם אנו מסכימים עם מרבית הדעות, אך לטעמנו לא דובר מספיק על הסיכונים שבוודאי יש להציג כמו האפשרות לירידה בהכנסות פרוייקטליות על רקע ירידה בשעות עבודה, איום הג'וניורים, עולם הOFFSHORE ומיקור החוץ.
 

מגמות בולטות בענף

מגזר פתרונות ושירותי IT: המהווה את הליבה העסקית של מרבית החברות, המשיך להפגין עוצמה וביקושים קשיחים, עם תרומה בולטת של המגזר הביטחוני והממשלתי שצומח בקצב גבוה. חברות דוגמת וואן ומטריקס הציגו צמיחה דו-ספרתית בהכנסות במגזר זה, תוך שמירה על שיעורי רווחיות נאים. הגידול נובע הן מצמיחה אורגנית מרשימה והן ממיזוגים ורכישות, כאשר ניכרת כניסה מאסיבית לפרויקטים חדשים בתחומי הדאטה, הדיגיטל ומערכות הליבה.
 

מגזר תשתיות החומרה והענן: לעומת זאת מגזר השירותים ופתרונות IT, מגזר תשתיות החומרה והענן סבל ברבעון החולף מהשפעה מהותית של הירידה בשער הדולר מול השקל. בעוד שחילן ומטריקס הצליחו לפצות על השחיקה המטבעית בעזרת תמהיל יעיל ולשפר רווחיות, מלם תים חוותה האטה של ממש במגזר זה עקב עיכובים בשרשרת האספקה ומחסור ברכיבי חומרה על רקע תיעדוף קווי ייצור לספקיות הענן הגדולות בעולם. במקביל, ניכרת מגמה עקבית של מעבר להכנסות חוזרות (Recurring)  בעולמות הענן, מה שמאט מעט את קצבי הצמיחה בשורה העליונה, אך שומר על הוודאות התפעולית.

מגזר השכר ומשאבי האנוש: במגזר זה נרשמה היציבות המסורתית המאפיינת את התחום. חילן המשיכה להפגין עוצמה עם שיפור מרשים ברווחיות התפעולית לרמה של 24.3%, בעיקר הודות לצמיחה אורגנית. מנגד, אצל מלם תים המגזר רשם צמיחה קלה בלבד בנטרול פעילות החיסכון לטווח ארוך, כשהחברה אף נאלצה לרשום הפרשה משמעותית להפסד עקב כישלון במשא ומתן בנקאי, אם כי הצפי הוא להגעה לאיזון תפעולי בפעילות זו לקראת שנת 2026. כמו כן, מלם השקיעה במהלך הרבעון בהקמת דאטה סנטר שעיקרו לשימוש פנימי ובפרט לשיפור השירות למגזר זה.
 

עיקרי הדברים מתוך הדוחות של כל חברה

מטריקס הציגה רבעון חזק עם צמיחה של 16.4% בהכנסות ו-15% ברווח התפעולי, כשברבעון נרשמו הוצאות על רקע המיזוג עם מג'יק. הצמיחה הובלה על ידי פעילות ה-IT בישראל בארה"ב, שהציגה צמיחה מרשימה במונחי דולר תוך שמירה על שיעור רווח של 13.9%. החברה הדגישה את אחיזתה העמוקה במגזר הביטחוני והמשיכה לייצר תזרים מזומנים חופשי מרשים של כ-802 מיליון ש"ח במונחי LTM. בדומה למגמה זו, גם וואן טכנולוגיות המשיכה בצמיחה הדו-ספרתית עם גידול של 16.4% בהכנסות ו-15.6% ברווח התפעולי, נתון המשקף שחיקה קלה ברווחיות הגולמית עקב איחוד פעילות בזק אונליין. החברה הפגינה צעד של אמון בפעילות ובמחיר המנייה כשהכריזה על תוכנית רכישה עצמית בהיקף של 50 מיליון ש"ח תוך שמירה על חלוקת דיבידנד קבועה.

מלם תים סיכמה רבעון יחסית חלש שהושפע לשלילה מירידת הדולר ומעיכובים בשרשרת האספקה בתשתיות הפיזיות. החברה רשמה צמיחה מתונה של 5.4% בהכנסות ועלייה של 1% בלבד ברווח התפעולי, לצד הפסד נקי עקב ההפרשה לירידת ערך בפעילות החיסכון ארוך הטווח. עם זאת, שנת 2026 צפויה להיות שנה חיובית בהרבה על רקע התרחבות אוטומט IT, רישום הכנסה חד פעמית, הכנסה נוספת על רקע שנת בחירות וייתכן כי זו תהיה שנת הפריצה של פעילות הסטארטאפ.

חילן בלטה לחיוב כשהפגינה מנוף תפעולי מרשים ותרגמה צמיחה מתונה יחסית של 5.4% בהכנסות (לאחר קיזוז רוח פנים מטבעית של כ-3%) לצמיחה של 9.1% ברווח התפעולי ולשיפור ברווחיות ל-14.0%, תוך שמירה על תזרים תפעולי חזק. אברא הציגה מגמה דומה עם קצבים גבוהים יותר, צמיחה גבוהה של 39% בהכנסות הרבעון לצד זינוק של 60.5% ברווח התפעולי, מה שמעיד על יעילות תפעולית ושימת דגש על הוצאות ההנהל"כ במקביל להתרחבות עסקית מהירה ולרישום תזרים מזומנים חיובי חזק.

בשורה התחתונה

עונת הדוחות חידדה את ההבנה כי סקטור ה-IT המקומי ממשיך להפגין חוסן וביקושים קשיחים חרף השפעות המטבע תוך שמירה על תזרימי מזומנים חזקים. עם זאת ניכרת שונות ביכולת לייצר מנוף תפעולי כשבמבט קדימה המיקוד צפוי לעבור לשילוב ה-AI כמנוע צמיחה לחברות כפי שעלה מתוך שיחת המשקיעים.

במבט לרבעון הראשון של 2026, ההשפעה השלילית המרכזית צפויה להגיע מכיוון שער הדולר שנמוך בכ-13.7% ביחס לרבעון המקביל ויעיב על צמיחת ההכנסות וככל הנראה גם על הרווחיות של מגזרים הרגישים לכך כמו תשתיות מחשוב וענן ותוכנה. מנגד, היקף ימי העבודה צפוי להיות גבוה יותר ולהטיב עם ההכנסות הפרויקטליות, אך המלחמה צפויה לקזז במידה מה את השפעה חיובית זו. נציין כי למרות הדיווחים על גיוס מילואים מחודש של כוח אדם, ניסיון העבר של החברות ממערכות קודמות מלמד כי לא צפויה השפעה מהותית על הפעילות השוטפת, דבר שגם עלה בשיחות המשקיעים האחרונות.