דוח בצפי עם המשכיות של המגמות החיוביות

מבנה פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לשנת 2025. 

החברה מפרסמת דוח טוב בהתאם לצפי ומגיעה לטווח אמצע התחזית השנה למרות שהפרמטרים התפעוליים הושפעו לרעה ברבעון הרביעי מהכנסות מהפעילות הסולארית בעקבות חודשי החורף וממכירת נכסים בחו"ל. בולט לחיוב השיפור ב- NOI מנכסים זהים בישראל שעומד על כ- 2.5% מול שנה קודמת ושל כ- 4.6% מול רבעון מקביל.

שיעור התפוסה המשיך לעלות ברבעון הרביעי

שיעור התפוסה שיעור התפוסה של החברה בישראל ממשיך לעלות ועומד על 92.7% מול 92.3% ברבעון השלישי של השנה. בנטרול פרויקט מבנה כפר סבא שסיים הקמה במהלך השנה ושיעור התפוסה בו נמוך, שיעור התפוסה עומד על 94.2%. 

כמו כן, פרויקט הסוללים יתחיל הנבה במהלך השנה ושיעור התפוסה בו עומד על 70% והחברה מציינת שהיא נמצאת במו"מ ערים עם לקוחות בעיקר מסקטור ההייטק לחוזים עם מח"מ ארוך (כ- 10 שנים). 

תוצאות הפעילות – בצפי עם מגמה מעודדת 

ה- NOI הכולל בישראל עמד ברבעון הרביעי על 203 מ' ש"ח, עלייה של כ- 4.9% מול רבעון מקביל וירידה של כ- 2% מול רבעון קודם. 

סה"כ עמד ה- NOI מישראל בשנת 2025 על כ- 817 מ' ש"ח, עלייה של כ- 2.7% מול 2024 אשר נבעה בעיקר מהשכרות חדשות, עלייה בדמי השכירות בעת חידושי חוזים ומעליית המדד, בקיזוז עלייה בהוצאות אחזקה ומשטחים שהתפנו. 

ה- NOI הכולל עמד ברבעון הרביעי על כ- 215 מ' ש"ח, עלייה של כ- 3.2% מול תקופה מקבילה וירידה של כ- 1% מול רבעון קודם. 

סה"כ הסתכם ה- NOI הכולל של החברה בשנת 2025 בכ- 858 מ' ש"ח, עלייה של כ- 0.6% מול 2024. 

ה- NOI מנכסים זהים עמד ברבעון הרביעי על כ- 202 מ' ש"ח, עלייה של כ- 4.6% מול רבעון מקביל. 

סה"כ עמד ה- NOI מנכסים זהים על כ- 811 מ' ש"ח, עלייה של כ- 2.5% מול 2024. 

ה- FFO עמד ברבעון הרביעי על כ- 154 מ' ש"ח, ירידה של כ- 3.7% מול רבעון מקביל וירידה של כ- 2.5% מול רבעון קודם. 

סה"כ עמד ה- FFO בשנת 2025 על כ- 613 מ' ש"ח, ירידה של כ- 3.7% מול 2024. 

הירידות הפרמטרים התפעוליים מול רבעון קודם נובעת מירידה בהכנסות מאנרגיה סולארית בעקבות עונת החורף.

התחזית לשנה הקרובה מצביעה על צמיחה בעיקר בעקבות פרויקט הסוללים 

מבנה מפרסמת תחזית לשנת 2026 בהתאם לצפי, עם צמיחה בפרמטרים התפעוליים בעיקר עקב תחילת הנבה של פרויקט הסוללים. 

טווח תחזית ה- NOI של החברה עומד על 930-950 מ' ש"ח, עלייה של כ- 9.6% מול 2025. 

טווח תחזית ה- FFO של החברה עומד על 650-670 מ' ש"ח, עלייה של כ- 7.7% מול 2025.

מסקנות והמלצות 

מבנה מציגה דוחות בצפי, עם המשך המגמות שראינו בדוח הקודם כאשר ה- NOI מנכסים זהים בולט בשיפור מול רבעון מקביל, ושיעור התפוסה ממשיך לעלות וזאת למרות סיום הפרויקט בכפר סבא שנמצא בשיעור תפוסה נמוך מאוד.

במבט להמשך השנה – תחזית החברה תואמת את הערכותינו ונשענת על תחילת הנבה של פרויקט הסוללים. אנו נרצה לראות חתימה על חוזים נוספים שיתרמו לתוצאות התפעוליות ולעלייה בשיעור התפוסה, וכן לחזות בהמשך שיפור ב- NOI מנכסים זהים כמו שראינו בשני הרבעונים האחרונים.  

במקביל, מבנה ממשיכה ביישום התכנית האסטרטגית שלה עם פיתוח מנועי צמיחה חדשים בתחום האנרגיה (שיתוף פעולה עם אנלייט) ובתחום הדאטה סנטרס (עם DLR ו- MEDONE) כאשר החברה מכוונת לריבוי שוכרים במתקנים, ובשיחת הועידה העריך מנכ"ל החברה שיחתמו הסכמים בתקופה הקרובה.  

כמו כן, לחברה קיים רווח יזמי צפוי ממכירת הדירות בפרויקט הסוללים שטרם הוכר של כ- 130 מ' ₪, שאינו מקבל ביטוי במודל הערכת השווי שלנו. 

נכון להיום, מבנה נסחרת במכפיל FFO מנוטרל נוכחי ועתידי של כ- X11.1 ושל כ- X10.0, בהתאמה, אטרקטיבי ביחס לחברות ההשוואה. 

אנו שומרים על מחיר יעד של 16.5 ₪ למניה, בהמלצת תשואת יתר. 

הודעת גילוי
מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירות י בורסה")   ו הוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן ש כן, מוב א חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע ש לם וממצה של כ ל ההיבטים ה כ רוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס ע ל מ ידע שדווח לציבור,  בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים א  פשר ויתבר רו כחסרים, א ו  בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.
במועד פרסום עבו דה זו, שרות י  בורסה ו /או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה  עשויים להח זיק ו לסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן ב מגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הע רך ו/או הנכסים הפי ננסים האמורים.
יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום י יעוץ או הצעה או שידול או הזמנה (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יג  רם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.