שמואל קצביאן, צילום: עזרא לוי
שמואל קצביאן, אסטרטג שווקים פיננסים בבנק דיסקונט
30/04/2026
החלטת הפד באפריל הייתה הרבה פחות שגרתית ממה שניתן להבין מעצם ההחלטה עצמה.
כצפוי, הריבית נותרה ללא שינוי, בטווח של 3.50%–3.75%. בנוסף לכך ולפי הלו"ז השגרתי - בישיבה זו לא בוצעו עדכוני תחזיות ריבית ומקרו של חברי הפד.
בכל זאת היו מספר נקודות מעניינות סביב הודעת הריבית שמראות עד כמה יש אי וודאות וגישות שונות בקרב חברי הפד במבט לעתיד.
הפד השאיר בהודעת הריבית את הביטוי “התאמות נוספות” ולמעשה השאיר את הנוסח שממשיך לרמוז כי סביר יותר שהמהלך הבא יהיה (אם יהיה) הפחתת ריבית מאשר העלאה.
4 חברי פד התנגדו לנוסח הודעת הריבית, מצב חסר תקדים מאז 1992, שמצביע על אי הוודאות והמחלוקות בקרב חברי הפד לגבי הגישה המתאימה בהקשר הריבית.
חבר פד אחד (Miran) תמך בהפחתת ריבית של 0.25% , ו-3 חברי פד אחרים התנגדו להותרת נוסח ההודעה באופן שמאותת שהצעד הבא צפוי להיות יותר בכיוון של הורדת ריבית מאשר העלאת ריבית.
בהודעת הריבית הפד צויין שהאינפלציה “גבוהה” והושמט בהקשר זה התיאור "במידה מסוימת".
צוין כי מצב זה "בין היתר, משקף את העלייה במחירי האנרגיה העולמיים". הנוסח לגבי ההתפתחויות במזרח התיכון ותרומתם לאי הוודאות הפך לבולט יותר , עניין שלמעשה מבטא את החששות של חברי הפד מאינפלציה גבוהה בעתיד.
זו החלטת הריבית האחרונה של פאואל כיו"ר הפד.
במסיבת העיתונאים פאואל הודיע שיישאר במועצת הנגידים למשך תקופה לא מוגדרת, גם אחרי סיום כהונתו כיו״ר, על רקע רצונו להישאר כל עוד נמשכת הבדיקה סביב שיפוץ מטה הפד. פאואל גם ציין את החשיבות של עצמאות הפד.
מדובר במצב חריג שבו יו"ר הפד היוצא נשאר בוועדה גם לאחר שיכנס היו"ר החדש. פאואל אמר שהוא ינסה לשמור על פרופיל נמוך יחסית ולא יהיה "יו"ר צללים".
בהחלטת הריבית הבאה (17 ליוני)Warsh יהיה יו"ר הפד החדש, תחת מצב מאתגר.
חברי הפד מפולגים בגישתם, היו"ר היוצא נשאר בוועדה (תחת חששות שלו לפגיעה בעצמאות הפד), לא ברור האם עד אז מחירי האנרגיה יחזרו לרדת ויתכן כי אי הוודאות הכלכלית תישאר איתנו .
חברי הפד עשויים להמשיך ולהתמודד עם מצב סותר ובו שוק עבודה חלש מבעבר (=תומך בהפחתת ריבית), לצד חששות מהשפעת מחירי האנרגיה על האינפלציה (תומך בהעלאה או יציבות בריבית).
נכון ליום חמישי בבוקר השווקים מתמחרים הסתברות של כ-6%-13% להפחתת ריבית אחת השנה בארה"ב.
אנו מעריכים כי הסיכוי להפחתת ריבית אחת לפחות של הפד השנה הוא גדול יותר.
להערכתנו מחירי האנרגיה הגבוהים לא ישפיעו לאורך זמן על האינפלציה ללא אנרגיה והחולשה הכללית בשוק העבודה צפויה להימשך ובפרט בראיה מבנית. יחד עם זאת נציין שהעניין יושפע מהאירועים במזרח התיכון ומהשאלה למשך כמה זמן מחירי האנרגיה יישארו גבוהים והאם ועד כמה הם יחלחלו ליתר מרכיבי המדד בארה"ב.
