מייקל הרטנט: ריכוזיות שוק ה-AI עקפה את שנות ה-20 ועונת הדוט-קום

סקירה מעולה של מייקל הרטנט, מנהל השקעות ראשי של BofA:

אם מוסיפים את ההנפקות הראשוניות לציבור (SpaceX/OpenAI,IPOs) המגה-גדולות הצפויות לענקיות הבינה המלאכותית (AI), ריכוזיות שוק ה-AI עוברת בקלות (~48%) את הבועות של שנות ה-20 הסוערות, ה-"Nifty 50" של שנות ה-70, יפן של שנות ה-80 ובועת הדוט-קום (TMT) של שנות ה-90. הבועה היחידה ששוק ה-AI טרם עקף היא בועת הרכבות של שנות ה-1880, אשר בשיאה היוותה 63% משווי השוק הכולל.

מדד השוורים והדובים של בנק אוף אמריקה (BofA Bull & Bear Indicator): עלה ל-8.0, מה שמפעיל אות מכירה עבור נכסי סיכון. זאת בעקבות זרימה של הכספים לטכנולוגיה , לצד זינוק חודשי חסר תקדים בהקצאות מניות בסקר מנהלי קרנות (FMS) וירידה ברמות המזומן ב-FMS ל-3.9%. מאז שנת 2002 נרשמו 17 "אותות מכירה" כאלה, ההפסד הממוצע עבור מניות גלובליות בטווח של 2–3 חודשים לאחר האות עומד על 2%–3% (שיעור הצלחה של כ-60%), עם ירידות מקסימליות (max drawdowns) של 15%–20%.

עד אשר יקבע תמחור ההנפקות של SpaceX/OpenAI (הבנקים פשוט לא יאפשרו קריסה לפני שזה יקרה, שכן הם יפסידו מיליארדים בעמלות), ועל המשקיעים להמתין לשני דברים שיתרחשו לפני שימכרו: "אף אחד לא מקצץ פוזיציות לונג במניות 1) לפני הנפקות היסטוריות, ו-2) לפני הידוק מדיניות מוניטרית משמעותי (big top Policy tightening), שיגיע לאחר שמדד המחירים לצרכן (CPI) יגיע ל-4%–5% בחודשים הקרובים" — מה שקדם היסטורית לירידות שערים חדות בשוק.

תזרימי הקרנות השבועיים האחרונים:

אג"ח: תזרים נכנס (inflow) של 30.5 מיליארד דולר.

מניות: תזרים נכנס של 2.4 מיליארד דולר.

מזומן: תזרים נכנס של 1.2 מיליארד דולר.

זהב: תזרים יוצא (outflow) של 1.1 מיליארד דולר.

קריפטו: תזרים יוצא של 1.5 מיליארד דולר.

המגמות המרכזיות שחשוב להכיר:

קריפטו: תזרים יוצא של 1.5 מיליארד דולר, הגדול ביותר מאז פברואר 2026.

אג"ח ממשלתיות (ארה"ב): תזרים נכנס של 10.8 מיליארד דולר, הגדול ביותר מזה 9 שבועות.

מניות בארה"ב: תזרים נכנס של 9.5 מיליארד דולר; שבוע שמיני ברציפות של תזרימים נכנסים — הרצף הארוך ביותר מאז דצמבר 2025.

אירופה: תזרים יוצא של 2.3 מיליארד דולר; שבוע שישי ברציפות של תזרימים יוצאים — הרצף הארוך ביותר מאז פברואר 2025.

מניות בשווקים מתעוררים (EM): תזרים יוצא של 7.9 מיליארד דולר; שבוע שישי ברציפות של תזרימים יוצאים — הרצף הארוך ביותר מאז נובמבר 2024.

טכנולוגיה: תזרים נכנס של 9.0 מיליארד דולר, הגדול ביותר מאז אוקטובר 2025.

פיננסים: תזרים יוצא של 2.4 מיליארד דולר, הגדול ביותר מזה 10 שבועות.

Materials: תזרים יוצא של 2.9 מיליארד דולר, הגדול ביותר מזה 8 שבועות.