השקל נחלש חזרה לרמת ה-3.00; בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית ל-3.5% בשבוע הבא

נקודות עיקריות:

ארה"ב: ההפתעה מטה במדד המחירים, יחד עם הירידה החדה שנרשמה בשבוע שעבר במחיר הנפט, סייעו להרגיע את החששות מאינפלציה.

כיוון לעתיד: אי הודאות לגבי מדיניות הפד, כתוצאה מביטול ההנחיות העתידיות, יכולה להוביל להשלכות שליליות, כמו תנודות חדות בשווקים, במידה והשווקים יופתעו.

בישראל: שוק העבודה נותר הדוק, בעקבות ירידה בשיעור ההשתתפות של צעירים.

כיוון לעתיד: בנק ישראל יפחית את הריבית בישיבה בשבוע הבא ב-25 נ"ב ל-3.5%, בהתאם לתחזיות ולציפיות בשווקים, עם זאת, תחזיות הריבית של הבנק צפויות לרכז עניין.

ארה"ב

מדד מחירי הליבה (ה-PCE) עלה ב-0.3%, מתון מהצפוי, והקצב השנתי עלה ל-3.4%, הרמה הגבוהה בשנתיים וחצי האחרונות. ההפתעה מטה במדד יחד עם הירידה החדה שנרשמה בשבוע שעבר במחיר הנפט, סייעו להרגיע את החששות מפני אינפלציה, למרות שסעיפי המדד ממשיכים להצביע על לחצים אינפלציוניים. למשל מחירי השירותים, בניכוי שכר דירה, עלו בקצב מהיר של 0.5%.

הנגיד החדש של הפד צפוי להשתתף בפאנל כחלק מועידה של בנקים מרכזיים, דבריו צפויים לרכז עניין רב, לאור אי הודאות הגבוהה לגבי מדיניות הפד, והחשש שהטון הניצי בהודעת הריבית האחרונה, יתורגם להעלאת ריבית. עם זאת, לאור מדיניות הנגיד שלא למסור הנחיות עתידיות, סביר להניח שהנגיד לא ימסור פרטים משמעותיים על מדיניות הפד. אי הודאות לגבי מדיניות הפד, יכולה להוביל להשלכות שליליות, כמו תנודות חדות בשווקים ופגיעה באמינות הפד, במידה והשווקים יופתעו. 

גוש האירו

נגידת ה-ECB אמרה השבוע כי אין סימנים שציפיות האינפלציה יוצאות משליטה ולהערכתה, האינפלציה תחזור ליעד בטווח הבינוני. עם זאת, הכלכלן הראשי של ה-ECB אמר השבוע כי אי הודאות נשארה גבוהה, למרות הירידה החדה במחיר הנפט וקיים סיכון שהאינפלציה לא תרד לכיוון היעד. אנו מעריכים כי ה-ECB ימתין על מנת לבחון את התמתנות האינפלציה, אך ימנע מהעלאות ריבית נוספות.

ישראל

שוק העבודה נותר הדוק, האבטלה בגילאי 25-64, יציבה ברמה של 2.7% במאי, ושיעור ההשתתפות עמד על 80.9%, מנגד שיעור ההשתתפות בגילאי 18-24 עומד על 60.2%, לעומת 62.7% ב-10/23. המלחמה פגעה בהשתתפות צעירים בשוק העבודה, גורם התומך בשמירה על אבטלה נמוכה, ושוק עבודה הדוק.

בנק ישראל חושש כי שוק עבודה הדוק יוביל לעליית שכר מהירה ולהאצה באינפלציה, ולכן זהו גורם שממתן את הפחתות הריבית, עם זאת, מכיוון שהיעדרות צעירים משוק העבודה היא תופעה מבנית, שוק העבודה ההדוק לא ימנע את הפחתת הריבית.

להערכתנו, בנק ישראל יפחית את הריבית בישיבה בשבוע הבא ב-25 נ"ב ל-3.5%, לאור התמתנות האינפלציה והעובדה שציפיות האינפלציה נשארו נמוכות ועומדות על 1.4% לשנה הקרובה, למרות היחלשות השקל בשבועיים האחרונים. בנוסף, הצפי להעלאות ריבית בארה"ב ובגוש האירו, לא צפוי לעצור את הפחתת הריבית בישראל, מכיוון שהתרחבות פער הריביות לא צפויה להשפיע באופן משמעותי על שער השקל, ולכן היא לא צפויה להשפיע על האינפלציה. השווקים מגלמים צפי לריבית של 3.5% ביולי, לכן הפחתת ריבית לא תפתיע את השווקים, אך, התחזיות שיפרסם הבנק צפויות לרכז עניין, ובפרט, תחזיות הריבית.

שוק האג"ח הממשלתיות בחו"ל

ירידת מחיר הנפט הובילה לירידה בציפיות האינפלציה לשנה בארה"ב ל-2.1%, נמוך מרמתן לפני המלחמה, ובמקביל, היא מפחיתה את הצורך בהעלאת ריבית. כתוצאה, ציפיות הריבית ירדו ב-10 נ"ב והשווקים צופים שהריבית תעלה ל-3.94% בעוד שנה.

במקביל, נרשמה ירידת תשואות של 8-9 נ"ב לכל אורכו של העקום, הירידה בתשואות לשנתיים נתמכה בירידה בציפיות האינפלציה והתשואות הצמודות עומדות על 2%, רמה גבוהה המצדיקה ירידה נוספת בתשואות הקצרות. הירידה בתשואות הארוכות, לעומת זאת, נתמכה בירידה בתשואות הצמודות.

שוק האג"ח הממשלתיות בישראל

ציפיות הריבית בישראל המשיכו לרדת בשבוע האחרון, והשווקים צופים כי הריבית ל-3.17% בנובמבר, יותר משתי הפחתות ריבית נוספות. להערכתנו, הריבית תרד פעמיים נוספות עד סוף השנה.

תשואות האג"ח הממשלתי ירדו לכל אורך העקום, תוך השתטחות העקום, ירידת התשואות הארוכות לוותה בירידה בתשואות הצמודות לטווח ארוך.

סחורות

הגידול בתנועת ספינות דרך מצרי הורמוז וצפי לגידול משמעותי בהיצע, תמך בירידה במחיר הנפט, ובסיכום שבועי ירד מחיר הנפט ב-10.7%.  

מחיר הזהב ירד ב-1.6% ל-4,088$, אולם, הירידות במהלך השבוע היו חריפות יותר והמחיר ירד במהלך המסחר מתחת ל-4000$, לראשונה מאז נובמבר 2025. הירידה במחיר הזהב נתמכה בשבועות האחרונים בהתחזקות הדולר בעולם ובעליית התשואות באג"ח ממשלת ארה"ב, עם זאת, התמתנות החששות מהאצה באינפלציה לקראת סוף השבוע האחרון שהובילה להתמתנות בציפיות הריבית, מיתנה את הירידה במחיר הזהב. בנוסף, בחודשים האחרונים נרשם צמצום של אחזקות ספקולטיביות בזהב, שעלו בחדות במהלך 2025 ותמכו בעליה חדה במחיר הזהב ובעובדה שמחירו התנהג כמו מחיר של נכס מסוכן ב-2025, אולם, האחזקות הספקולטיביות נותרו גבוהות מרמתן בתחילת 2025, וצמצום נוסף יוביל לירידות נוספות בזהב.

מטבע חוץ

הדולר התחזק בעולם מאז הודעת הריבית בארה"ב, לאור הטון הניצי של ההודעה והתרחבות פער הריביות בין הדולר למטבעות אחרים. ההתחזקות נמשכה גם בתחילת השבוע האחרון, אולם, התמתנות החששות מאינפלציה והירידה המתונה בציפיות הריבית, מיתנו את התחזקות הדולר ובסיכום שבועי התחזק הדולר ב-0.5% מול סל המטבעות, והשלים תיסוף של 1.8% מהודעת הריבית בארה"ב.

השקל המשיך להיחלש בשבוע האחרון ופוחת ב-1.5% וחזר לשער של 3 שקלים לדולר, בין היתר בעקבות התחזקות הדולר והירידות בשוק המניות האמריקאי. עם זאת, בשבועות האחרונים, ההשפעה של שוק המניות בעולם על השקל התמתנה, ייתכן שכתוצאה בשינוי טעמים של משקיעים מוסדיים, שבחרו להגדיל חשיפה למטבע חוץ, אולם, בשלב זה מוקדם לדעת. בנוסף, הפיחות נתמך בעליה מתונה בפרמיית הסיכון של ישראל, הן בפרמיית ביטוח אשראי (CDS) והן במרווח של האג"ח הדולרי של ממשלת ישראל, מעל אג"ח ממשלת ארה"ב.

הערות ואזהרות כלליות מטעם בנק דיסקונט לישראל בע"מ:

הניתוח הכלול בסקירה זו הינו למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בו המלצה, תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל לקוח או הזמנה לייעוץ כאמור או הצעה להחזיק/לקנות /למכור ני"ע או נכסים פיננסיים או התחייבות של בנק דיסקונט לישראל בע"מ (להלן: "הבנק") לייעץ ללקוחותיו בהתאם לאמור בו. הניתוח מתפרסם בהתבסס, בין היתר, על נתונים ומידע גלויים לציבור שהונחו כמהימנים מבלי שנבדקו עצמאית, העשויים להיות חסרים, בלתי מדויקים, בלתי מעודכנים ואינם מתיימרים להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה או להחליף את שיקול דעתו העצמאי של הקורא. הדעות המובאות בסקירה מייצגות את עמדת מחבריה והן אינן זהות בהכרח לעמדת יועצי ההשקעות בבנק. הדעות האמורות נכונות ליום פרסומן לראשונה והן יכולות להשתנות בכל עת ללא הצורך בהודעה מוקדמת. הניתוח מופץ כחלק מתפוצה רחבה, וגם אם במסגרת תפוצה רחבה זו, הוא מגיע אליך אישית באמצעות הדוא"ל או בכל דרך או מדיה אחרת, אין לראות בו משום ניתוח או סקירה המותאמים לצרכיך ולנתונים האישיים שלך, לא מבחינת תוכן הניתוח, לא מבחינת סוגי הני"ע והנכסים הפיננסיים הנזכרים בו, ככל שיהיו ולא מכל בחינה אחרת. עשוי להיות למחברי הסקירה ו /או לבנק עניין אישי בנושא הסקירה. הבנק וכל חברה קשורה אליו ו /או בעלי מניותיו ו /או עובדיו ו /או מי מטעמו אינם לא יהיו אחראים לכל אי דיוק, שגיאה או כל פגם אחר בסקירה זו, לרבות ביחס לנתונים ו/או לכל נזק, ישיר או עקיף, שייגרם, אם ייגרם, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, ואינם יכולים לערוב או להיות אחראים למהימנות המידע המפורט. אין להפיץ, להעתיק, לפרסם או לעשות כל שימוש אחר בסקירה זו ללא אישור הבנק מראש ובכתב. העברת הסקירה ופרסומה במלואה או בחלקה, ללא קבלת אישור הבנק כאמור לעיל הינה אסורה בהחלט. הבנק ו /או חברות הבנות שלו ו/או החברות הקשורות עוסקות, בין היתר בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, ביצוע עסקאות בבורסה ובפעילות בנקאית לסוגיה, ועשויים להחזיק ו /או לבצע, בין היתר, עסקאות בנייר הערך ו/או נכסים פיננסיים הנזכרים בסקירה זו, ככל שנזכרים, בהתאם או שלא בהתאם לאמור בה. תיתכן אפשרות שבסקירה נפלו שיבושי הגהה, ניסוח, טעויות, אי דיוקים וכו' למרות שהבנק נוקט באמצעים ככל יכולתו למונעם. השימוש באינטרנט חשוף לתקלות וסיכונים הטבועים ברשת האינטרנט ובמערכות ממוחשבות על אף שהבנק נוקט בכל האמצעים הסבירים למניעת תקלות וסיכונים, כאמור. לפיכך לא יישא הבנק באחריות לנזק ו/או הפסד ו/או הוצאה ו/או תוצאה שנגרמה כתוצאה משיבוש ו/או הפסקה בקווי התקשורת ו/או בהעברת הנתונים ככל שאלו נגרמו מתקלות שאינן בשליטת הבנק ושהבנק לא יכול היה למנוע במאמץ סביר.