הכסף הגדול משנה יעד: אחרי ראלי השבבים, וול סטריט מחפשת את מנוע הצמיחה הבא

עידן השבבים נגמר? המומחים מזהים את השלב הבא במהפכת ה-AI ומסבירים למה השוק משנה כיוון

שוק ההון עובר מעידן ההתלהבות לעידן התזרים: בזמן שמניות השבבים מאטות, ההון זורם לחברות התוכנה, הסייבר והתשתיות שאמורות לתרגם את השקעות הענק לרווחים בשטח. במקביל, הגישה הניצית של יו"ר הפד החדש, קווין וורש, מבהירה למשקיעים: הריבית הגבוהה כאן כדי להישאר, והיא תפריד בין המנצחות האמיתיות לבין מוכרות האשליות. מרוטציית הסקטורים ועד למחלוקת סביב תמחור מניית SpaceX- מומחי ההשקעות הבינלאומיים מנתחים את מפת הדרכים החדשה של וול סטריט.

שבוע המסחר האחרון סימן נקודת מפנה ברורה עבור המשקיעים בוול סטריט. אחרי כמעט שנתיים שבהן מניות השבבים וציוד הקצה הובילו ראלי חסר תקדים, המומחים בשווקים מזהים שינוי מגמה עמוק: המשקיעים אינם נוטשים את הסקטור הטכנולוגי, אך הם משנים כיוון באופן דרמטי. ההון מתחיל לזרום מהחברות שבנו את התשתיות אל עבר החברות שאמורות להפוך את טכנולוגיית הבינה המלאכותית לרווחים ממשיים בשורה התחתונה.

במקביל, ברקע המקרו-כלכלי, יו"ר הפדרל ריזרב החדש קווין וורש ממשיך לשדר קו תקיף ובלתי מתפשר במאבק באינפלציה. מסריו הניציים מחזקים את הערכת השוק כי סביבת הריבית הגבוהה תלווה את הכלכלה העולמית עוד זמן רב- פקטור שצפוי להגביר את התנודתיות ולתגמל רק חברות בעלות תזרים מזומנים חזק ויציב.

"ה-AI לא נגמר, הוא פשוט מתבגר"

לדברי סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, הרוטציה הניכרת בימים אלו בין מניות השבבים למניות התוכנה אינה מעידה על חולשה בענף, אלא על התרחבות טבעית ובריאה של המהפכה. "מהפכת ה-AI מתרחבת מעבר לשבבים: הכסף זורם לכל שרשרת הערך, והריבית הגבוהה דווקא תבליט את המנצחות האמיתיות", היא מסבירה.

לפי יבלונסקי, לאחר הזינוק החד במניות הזיכרון, השבבים ותשתיות המחשוב, המשקיעים מבינים שהגל הבא דורש מענה רחב יותר. הוא כולל תוכנות ארגוניות, מרכזי נתונים, מערכות קירור מתקדמות, רשתות תקשורת, אחסון מידע ומחשוב קוונטי. "AI עדיין זקוקה לשבבים, אבל ההזדמנות הגדולה כבר נמצאת בכל שרשרת הערך", מדגישה יבלונסקי.

היא מוסיפה כי החדשנות לא תיעצר גם בסביבה של ריבית ארוכת טווח: "סביבת ריבית גבוהה אינה הורגת חדשנות, אלא מתגמלת חברות עם הכנסות אמיתיות, ביקוש מוכח וחשיבות אסטרטגית". בהתאם לכך, יבלונסקי ממשיכה להעדיף השקעות בתשתיות AI, מחשוב קוונטי, תעשיית החלל, טכנולוגיות ביטחוניות, אנרגיה ומודרניזציה של רשת החשמל, לצד חברות תוכנה שמצליחות להגדיל הלכה למעשה את פריון העבודה.

מחשבים מסלול מחדש: מבניית תשתיות- למוניטיזציה

"וול סטריט עוברת משלב בניית תשתיות ה-AI לשלב המוניטיזציה, וזה משנה לחלוטין את מפת ההשקעות", קובעת ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares. לדבריה, שוק ההון משנה בימים אלה את האופן שבו הוא מתמחר את החברות הפועלות בתחום.

טודורובה מחלקת את המהפכה לשלבים: השלב הראשון התמקד כולו בבניית "המסילה" – שבבים, שרתים ומרכזי נתונים. כעת, השוק נכנס לשלב השני, שבו ארגונים מטמיעים את המערכות בפעילות העסקית השוטפת שלהם, לקראת השלב המכריע שבו ההשקעות הללו יתורגמו להכנסות ורווחים גבוהים. "המשקיעים כבר אינם שואלים רק מי מספק את כוח המחשוב, אלא מי יצליח להפוך אותו לעסק רווחי", היא אומרת.

עם זאת, טודורובה מבהירה שלא מדובר במכירת חיסול של סקטור השבבים. ענקיות הטכנולוגיה (Big Tech) כמו מיקרוסופט, אמזון, אלפבית ומטא ממשיכות להזרים מיליארדים למרכזי נתונים ולרשתות עצביות, והביקוש לחומרה מתקדמת נותר איתן. "מדובר בהרחבת מנהיגות השוק של ה-AI לסקטורים נוספים, ולא בהחלפתה", היא מדגישה.

עידן החלומות מת, יחי תזרים המזומנים

מי שמחדד את השינוי הפסיכולוגי שעוברים המשקיעים הוא פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETFs. "השוק עובר מעידן ההתלהבות לעידן הרווחים: המשקיעים כבר לא קונים חלומות, אלא תזרים מזומנים. השוק כבר לא מתגמל התרגשות אלא רווחים", מצהיר מרינו בנחרצות.

"בשנתיים האחרונות, כמעט כל חברה שהצמידה את צמד האותיות AI לשמה נהנתה מעליות חדות. היום המשקיעים הרבה יותר בררנים וסלקטיביים", מסביר מרינו. להערכתו, חברות תוכנה מסורתיות שישכילו לשלב כלי בינה מלאכותית במוצרים הקיימים שלהן יהיו הנהנות הגדולות מהגל הנוכחי, שכן הן נשענות על מודל של הכנסות חוזרות (SaaS) ממשתמשים קיימים.

מרינו מסמן ארבעה מגזרים מרכזיים שירוויחו מהשינוי במפת הדרכים:

סייבר: נהנה מהצורך הקריטי והדחוף בהגנה מפני מתקפות מתוחכמות, המבוססות בעצמן על כלי AI.

תוכנה: חברות המציגות יכולת תמחור גבוהה ומעבר מהיר להכנסות חוזרות.

תשתיות ואנרגיה: סקטור הזוכה לביקוש קשיח וחסר תקדים לאספקת חשמל, קירור ותשתיות דיגיטליות עבור חוות השרתים.

בריאות: תחום המציע למשקיעים שילוב הגנתי של יציבות פיננסית יחד עם פוטנציאל צמיחה ארוך טווח.

לקרקע או להמריא? המחלוקת הגדולה סביב SpaceX

אחת הדוגמאות הבולטות למתח שבין פוטנציאל עתידי לתמחור ריאלי בשטח היא חברת SpaceX, שגם לאחר הנפקתה ההיסטורית ממשיכה לפצל את דעות המומחים בוול סטריט, ומייצרת מחלוקת אמיתית בשוק.

מצד אחד, סילביה יבלונסקי מציגה עמדה שורית (Bullish) במיוחד. לטענתה, ההנפקה מסמלת שינוי פרדיגמה עמוק ביחס של השוק לחלל. SpaceX כבר אינה נתפסת כחברת תעופה וחלל מסורתית, אלא כפלטפורמת-על טכנולוגית המשלבת רשתות לוויינים, תקשורת גלובלית, יישומי AI מתקדמים ומערכות ביטחון לאומי. יבלונסקי רואה בה את אחד ממנועי ההשקעה המרכזיים של העשור.

מנגד, פול מרינו מציג קו זהיר ומפוכח הרבה יותר ומזהיר מפני תמחור יתר. מרינו מסביר כי בעוד שלחברה יש פעילות מייצרת מזומנים ורווחית מאוד באמצעות רשת הלוויינים Starlink, הרי ששאר זרועותיה ובראשן תוכנית ה-Starship ופיתוחי ה-AI העתידיים הן פעילויות עתירות הון המצריכות השקעות עתק, ורחוקות מאוד מהוכחת מודל עסקי מייצב. "השוק כבר מתמחר כיום תרחיש כמעט מושלם עבור החברה", מזהיר מרינו. "זה יכול להיות אחד מסיפורי ההצלחה הפיננסיים של העשור, אך בטווח הקצר ההתלהבות הקדימה את הביצועים בפועל, והמניה צפויה להיות אחת התנודתיות ביותר בשוק".

הפד משנה דיסקט: אמינות לפני הורדות ריבית

בגיזרת המקרו, המומחים מסכימים כי המשקיעים ייאלצו להסתגל למציאות של "ריבית גבוהה לאורך זמן" (Higher for longer), תחת הנהגתו של יו"ר הפד החדש, קווין וורש.

יבלונסקי מעריכה כי המטרה המרכזית של וורש היא שיקום והחזרת האמינות של הבנק המרכזי. לדבריה, וורש הבהיר לשווקים כי יעד אינפלציה של 2% אינו נתון לפשרות או למשא ומתן. תחת הנהגתו, הפד צפוי להפגין עצמאות גבוהה יותר, משמעת קשוחה, ויפסיק לנסות "לנהל" או לכוון מראש את ציפיות השוק באמצעות הצהרות מרוככות.

ויולטה טודורובה מוסיפה כי וורש שומר על גמישות מקסימלית ומסרב לכבול את ידיו. הפד אינו ממהר להכריז על ניצחון מוחלט מול האינפלציה, אך גם אינו מתחייב למסלול ריבית קבוע מראש, וכל החלטה תתקבל אך ורק על בסיס נתוני האמת שיזרמו מהמשק (Data-dependent). פול מרינו שותף להערכה זו ומציין כי למרות ירידת האינפלציה מהשיא, מחירי השירותים הדביקים, לחצי השכר והסיכונים הגיאופוליטיים בעולם יאלצו את הבנקים המרכזיים לנקוט משנה זהירות ולהותיר את הריבית ברמתה הנוכחית עוד תקופה ארוכה.

יומן אירועים: מה יניע את השווקים בשבוע הקרוב?

לדברי פול מרינו, שלושה אירועים מרכזיים יעמדו במוקד עניינם של הסוחרים בימים הקרובים ויקבעו את הטון במסחר:

פרוטוקול ישיבת הפד (Fed Minutes): פרסום הפרוטוקול יספק הצצה ראשונה וקריטית לעומק הדיונים הכלכליים והלך הרוח שהתגבש תחת הנהגתו הטרייה של וורש.

מחיר היעד ל-SpaceX: השוק יעקוב בדריכות אחר תחילת הסיקור האנליטי הרשמי של מניית SpaceX על ידי בנקי ההשקעות הגדולים שהובילו את ההנפקה (ובהם גולדמן זאקס, מורגן סטנלי, ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה וסיטיגרופ). לראשונה, המשקיעים יקבלו מחירי יעד והערכות שווי רשמיות שישפיעו ישירות על מחיר המניה.

הזירה הגיאופוליטית: ההתפתחויות והמגעים המדיניים בין ארה"ב לאיראן ימשיכו לרחף ברקע, עם פוטנציאל להשפעה מהירה על מחירי הנפט, על שרשראות האספקה ועל ציפיות האינפלציה הגלובליות.

השורה התחתונה: בחירת מניות ולא בחירת סקטורים

אם בשנתיים האחרונות היה מספיק להחזיק כמעט כל מניה עם צמד האותיות AI בשם שלה כדי לייצר תשואה עודפת, השלב הבא צפוי להיות הרבה יותר סלקטיבי ואכזרי. שלושת המומחים מסכימים פה אחד: הכסף הגדול לא עוזב את מהפכת הבינה המלאכותית, אך הוא מחשב מסלול מחדש וזורם למקומות פחות צפופים ויותר רווחיים. במציאות שבה הכסף כבר אינו זול והריבית נותרת גבוהה, הפער בין חברות שמציגות רווחים וצמיחה אמיתית לבין חברות שנסחרות על בסיס הבטחות בלבד – רק ילך ויעמיק. עבור המשקיעים, השאלה הגדולה של השלב הנוכחי היא כבר אינה האם ה-AI ימשיך להוביל את העולם, אלא מי הן החברות הספציפיות שיצליחו לתרגם את ההבטחה הזו למזומנים בקופה.