Funder Online
23/01/2012
המפתח להמשך התאוששות אמריקאית מצוי בשוק הדיור
שוק הדיור בציפייה לברננקי – מתרבים האינדיקטורים המאותתים על התייצבות בשוק הדיור האמריקאי. מכירות דירות יד שניה הפתיעו לטובה בחודש דצמבר ועלו לרמה הגבוהה ביותר שלהן מזה שנה. המכירות עלו לקצב שנתי של 4.6 מיליון דירות, עם זאת אלו הן עדיין רמות הנמוכות מרמה של 6 מיליון בתים בשנה, רמה המזוהה עם שוק דיור צומח.
נתוני המכירות מצטרפים לשורה של נתונים מעודדים. עלייה במכירות דירות חדשות, עלייה בביקוש למשכנתאות והעלייה באשראי לשוק הדיור. התחלות הבנייה אומנם ירדו בחודש דצמבר אבל הושפעו באופן חד פעמי מתנודתיות יתר בבניית רבי קומות. התחלות בנייה של בתים פרטיים המשיכו לעלות. בנוסף, סקר איגוד הקבלנים (NAHB) עלה לרמה של 25 לעומת צפי של 22 (הרמה הגבוהה ביותר מאז יולי 2007). הסקר נמצא במגמת עלייה כבר כמה חודשים בעיקר עקב ציפייה לתוכנית של הבנק המרכזי.
הבנק המרכזי יירתם לטובת שוק הדיור – מזה חודשים אנו מעריכים כי לא יהיה מנוס מתמריצים מוניטריים נוספים שהפעם יתרכזו בשוק הדיור. בעוד הרחבה פיסקלית לא באה בחשבון ומדיניות הריבית מיצתה מזמן את הפוטנציאל, חייבת ארה"ב להאיץ את שיקום שוק הדיור שלה כדי לתמוך בצמיחה. אנו מעריכים כי הפד יכריז על תוכנית רכישות שתתרכז ברכישה של אג"ח מגובה משכנתא בדומה לתוכנית של 2009. בנוסף אנו מעריכים פעולה משולבת של הממשל שתכלול הטבות למחזור המשכנתא ע"י הסוכנויות פרדי מק ופאני מיי.
הייצור התעשייתי ייחלש בהמשך – למרות שרבים תולים תקווה כי הייצור האמריקאי ימשיך לתמוך בכלכלה, שמפתיעה לטובה בחודשים האחרונים, אנו חושבים כי הערכה זו רחוקה מהמציאות. הייצור האמריקאי מהווה כ-15% מהתוצר האמריקאי בלבד, בנוסף נראה כי ההאצה האחרונה ועליית הנתח של הייצור האמריקאי בעולם קשורים יותר לשיטפונות בתאילנד שפגעו קשות בייצור טכנולוגיה ורכבים ו"אפשרה" לייצור האמריקאי לתפוס את מקומה, זמנית כמובן.
בנוסף אנו מעריכים כי הייצור האמריקאי הואץ במחצית השניה של השנה בעקבות "צוואר הבקבוק" שנוצר עקב רעידת האדמה ביפן. גם החולשה בדולר בעיקר במחצית הראשונה של השנה עזרה ככל הנראה לייצור האמריקאי, אך השפעה זו התפוגגה לקראת סוף השנה. עוד יש לציין את הטבת המס (פחת מואץ) על השקעה שהסתיים ב-2011 והוביל להאצה של השקעה קראת סוף השנה.
מלבד הסיבות הזמניות שעתידות להתפוגג אנו מעריכם כי ההאטה הגלובלית (גלישה של אירופה למיתון והתמתנות בשווקים מתעוררים) תדכא את ההאצה בייצור האמריקאי
QE3 בהמשך - רמזים או אפילו הצהרה על תוכנית אנו עשויים לראות כבר בהחלטת הריבית הקרובה ביום רביעי. מנגד ייתכן כי לאור השיפור באינדיקטורים הכלכליים וההתייצבות בשוק הדיור הפג יידחה מעט את התכונית. חרף השיפור בשוק הדיור חשוב לציין כי שיעור הפיגורים והעיקולים מתוך סך המשכנתאות עדיין עומד על 13%.
ה- ECB יהיה יותר אגרסיבי
בשבועות הקרובים אנו מצפים כי הבנק המרכזי האירופאי יגביר את המוערבות שלו בשווקים, הן ע"י פעולות בשוק הפתוח והן ע"י הצהרות שיגבירו את בטחונם של המשקיעים. ארבע המדינות הגדולות באירופה צריכות למחזר חוב של יותר מ-450 מיליארד אירו בשליש הראשון של השנה כאשר "שעת השין" מתקרבת. התשואות באיטליה אומנם ממשיכות לרדת כאשר התשואה על אג"ח ל-10 שנים הגיע כבר לרמה של 6.2% ומאותתת על בטחונם המתחזק של המשקיעים כי איטליה תצליח לעמוד בהתחייבויותיה.
זה בדיוק הזמן של הבנק המרכזי "לעלות הילוך" ולהגביר את המעורבות שלו בשווקים. הבנק המרכזי תחת ניהולו של מריו דראגי, זוכה לאמון וקרידיט מהמשקיעים. הנגיד האיטלקי פועל בנחישות מאז שניבחר לכהן כנשיא ה-ECB. הוא הוריד את הריבית כבר פעמיים, הכריז על תוכנית הלוואות בסך כולל של 489 מיליארד אירו לבנקים ואף הגביר את רכישות הנכסים בשווקים. מלבד זאת שולח מידי פעם אזהרות לקובעי המדיניות כי הוא מצפה שימשיכו לקצץ ויעמדו ביעדים הפיסקליים שהציבו לעצמם.
ממוצע האינפלציה בישראל בשנים הקרובות עשויה להיות נמוכה מ--2%
בשליש האחרון של שנת 2011, הפתיעו 3 מתוך 4 מדדים כלפי מטה לעומת התחזיות המוקדמות. גם השנה הסעיף שתרומתו לאינפלציה היתה הגבוהה ביותר היה סעיף הדיור. את התרומה "המפתיעה" ביותר לאינפלציה ניתן למצוא באחזקת דירה שעלתה ב- 3.9% בעקבות עלייה של 13% במחירי החשמל.
למרות העליות בסעיפים, האינפלציה הכללית נמצאת בקו מגמה יורד ולהערכתנו צפויה להמשיך כך בחודשים הקרובים. אנו מעריכים כי תחול השנה התמתנות בקצב העלייה של סעיף הדיור (קצב עלייה נמוך מ- 2%) כאשר מחירי הדירות מתמתנים ומחירי השכירויות צפויים להגיב בפיגור. תהליך שעשוי להתרחש משך מספר שנים.
יוקר המחיה, וההשפעה על האינפלציה – בקטע מתוך סקירת "התפחויות כלכליות" שמפרסם בנק ישראל, עולה הטענה כי רמת מחירי הצריכה הפרטית בישראל בשנת 2010 הייתה גבוהה יחסית בהשוואה לשאר חברות ה- OECD, וזאת בעוד שרמת ההכנסה לנפש בישראל נמוכה מממוצע החברות ב- OECD. במוצרי המזון (חלב, דגים, מוצרים אלכוהוליים) היו הפערים הגדולים ביותר (מעל 15%). בנק ישראל מציין כי הפער במחירי המזון בין ישראל למדינות ה- OECD נובע, בין היתר, ממבנה שוק לא תחרותי במוצרים מסוימים וכן מהמע"מ הגבוה (בהשוואה בינלאומית) על מוצרי מזון. מנגד, מציין הבנק כי החשיפה ליבוא של מוצרי הביגוד וההנעלה והתחרות בענף תורמת לרמת המחירים התחרותית בהשוואה בינלאומית ברכיב זה של הצריכה הפרטית.
עברו חודשים ספורים לאחר המחאה החברתית שפקדה את מדינת ישראל ואנו מעריכים כי המחאה תחזור בהמשך. דוח מסוג זה עשוי לעודד את הלחץ על המחירים בשוק המקומי כאשר בראיה אינפלציונית לטווח הבינוני (2-4 שנים), המודעות המתגברת למחירים כיום תימשך ואף עשויה להוביל להורדת המכסים והתרת הכשלים שיגבירו את התחרותיות. מהלכים אלו עשויים לתרום להוזלה של המחירים במשק, כאשר החברות תמשכנה לחשוב פעמיים לפני שהן מבצעות העלאות מחירים חדות.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
