יוסי מנשה, מנכ״ל משותף אלטשולר שחם פייננשל סרביסס, צילום: רמי זרנגר
אלטשולר שחם פייננשל סרביסס
02/08/2026
יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פייננשל סרביסס: "שוק המט״ח ממשיך להיות מושפע בעיקר מהציפיות למדיניות הפד ומהכיוון של הדולר בעולם.
הפד אמנם הותיר את הריבית ללא שינוי, אך הפיצול בתוך הוועדה והטון הזהיר ממחישים כי אי-הוודאות לגבי הצעד הבא עדיין גבוהה.
לכן, נתוני האינפלציה, התעסוקה והפעילות הכלכלית צפויים להמשיך להשפיע באופן מהותי על ציפיות הריבית, תשואות האג״ח ושערי המטבעות.
גם הין היפני הפך לגורם משמעותי יותר בשווקים, לאחר ההתערבות החריגה שנועדה לבלום את היחלשותו.
מעבר להשפעה הישירה על שער החליפין, התחזקות חדה של הין עלולה להוביל לפירוק עסקאות Carry Trade, שבהן משקיעים לווים ביין בריבית נמוכה ומשקיעים בנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר.
תהליך כזה עשוי להגביר את התנודתיות בשוקי המט״ח, האג״ח והמניות, בעיקר אם יוביל לצמצום מינוף ולמכירות כפויות של נכסי סיכון.
בישראל, השקל ממשיך לנוע תחת השפעה משולבת של הדולר בעולם, ההתפתחויות הביטחוניות, פעילות המוסדיים ופרמיית הסיכון המקומית.
התחזקות הדולר ועלייה בסיכון המקומי עשויות להפעיל לחץ על השקל, בעוד שהיחלשות הדולר מול המטבעות המרכזיים וזרמי מט״ח מצד המוסדיים עשויים למתן את התנועה.
לכן, גם בתקופה הקרובה שער החליפין צפוי להישאר תנודתי ורגיש לכל שינוי בסנטימנט.
במקביל, שוקי המניות ממשיכים להבחין בין חברות טכנולוגיה שמצליחות לתרגם את ההשקעות בבינה המלאכותית לצמיחה בהכנסות וברווחיות, לבין חברות שבהן ההשקעות עדיין מכבידות על התוצאות.
ככל שהתנודתיות במניות הטכנולוגיה תימשך, היא עשויה להשפיע גם על פעילות הגידור של המוסדיים ועל המסחר בשקל."
שבוע המסחר התנהל על רקע החלטות ריבית בארה”ב וביפן, עלייה בתשואות האג”ח ותנודתיות גבוהה במניות הטכנולוגיה.
הפד הותיר את הריבית ללא שינוי, אך חילוקי הדעות בתוך הוועדה שמרו על אי־ודאות ביחס לצעד הבא. במקביל, היחלשות הין הובילה להתערבות חריגה בשוק המט”ח, בעוד מחירי האנרגיה המשיכו להשפיע על ציפיות האינפלציה ועל תמחור הריביות בעולם.
נתוני השוק
השער היציג של הדולר נקבע על 3.0400 שקלים, והשער היציג של האירו על 3.4606 שקלים. הצמד EUR/USD נסגר סביב 1.15, לאחר שנע במהלך השבוע בטווח של 1.14–1.15.
בישראל, מדד ת”א־35 נסגר ברמה של 4,149.50 נקודות, ת”א־90 סביב 3,320 נקודות ומדד הבנקים סביב 7,800 נקודות.
בארה”ב, מדד S&P 500 נסגר ברמה של 7,489.72 נקודות לאחר עלייה שבועית של 1.0%, Nasdaq Composite ברמה של 25,373.85 נקודות לאחר עלייה של 1.6%, ו־Dow Jones ברמה של 52,485.03 נקודות לאחר עלייה של 1.0%.
באירופה, מדד DAX נסגר סביב 25,700 נקודות לאחר עלייה שבועית של 2.1%, ו־FTSE 100 ברמה של 10,868.05 נקודות לאחר עלייה של 1.2%.
מדד הדולר DXY נסגר סביב 101 נקודות. תשואת אג”ח ממשלת ארה”ב לעשר שנים עמדה על כ־4.75%, ותשואת האג”ח המקבילה בגרמניה על כ־3.18%. מחיר חבית Brent נסגר סביב 90.12 דולר, WTI סביב 84.67 דולר והזהב סביב 4,052 דולר לאונקיה.
ישראל
הפעילות המקומית המשיכה להציג התאוששות לא אחידה, בעוד השקל והבורסה נותרו רגישים להתפתחויות הביטחוניות ולשינויים בפרמיית הסיכון.
המסחר בתל אביב הושפע מהתנודתיות בשווקים הגלובליים, מעליית מחירי האנרגיה ומהמשך אי־הוודאות האזורית.
מניות הבנקים הפגינו עמידות יחסית, בעוד מניות הצמיחה הושפעו מהתנודתיות בענפי הטכנולוגיה בעולם.
במט”ח, השקל נחלש בחלק מהשבוע על רקע התחזקות הדולר ועלייה בפרמיית הסיכון המקומית, אך היחלשות הדולר מול המטבעות המרכזיים לקראת סגירת יום שישי מיתנה את התנועה.
פעילות המוסדיים מול שוקי המניות בחו”ל וההתפתחויות הביטחוניות נותרו הגורמים המרכזיים במסחר בשקל.
מאקרו
הפדיון הריאלי בענפי המשק ממשיך להתרחב, אך השונות בין הענפים גבוהה. התעשייה והמסחר הקמעונאי נמצאים מעל המגמה ארוכת הטווח, ובענפי הבנייה והנדל”ן ניכרת התייצבות לאחר תקופה של חולשה.
מנגד, ענפי האירוח, הפנאי, התחבורה וחלק משירותי ההיי־טק ממשיכים להציג פעילות מתונה.
נתוני כרטיסי האשראי מצביעים על ביקוש חזק למוצרים, לצד חולשה מתמשכת בצריכת שירותים.
חלק מהגידול ברכישות בכרטיסים משקף מעבר מאמצעי תשלום אחרים, אך הפער בין רכישת מוצרים לבין שירותי תיירות, בילוי ופנאי מלמד גם על זהירות של משקי הבית לנוכח אי־הוודאות.
התאוששות רחבה בענפי השירותים תלויה בתקופה ממושכת יותר של יציבות.
גיאופוליטיקה
השווקים המקומיים ימשיכו להגיב להתפתחויות בזירות איראן, עזה ולבנון ולמעורבות האמריקאית באזור.
ההשפעה הכלכלית עוברת בעיקר דרך מחירי האנרגיה, שער החליפין, הוצאות הממשלה והפעילות העסקית.
התפתחויות במהלך סוף השבוע ייבחנו גם בהקשר של נתיבי השיט ואספקת הנפט מהמזרח התיכון.
ארצות הברית
הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עמידות, אך תמונת הצמיחה אינה אחידה והעלייה בתשואות משקפת חשש מתמשך מאינפלציה וממסלול ריבית גבוה.
שוקי המניות
המדדים המרכזיים סיימו את השבוע בעליות, בהובלת מניות הטכנולוגיה ולאחר דוחות חזקים של חלק מחברות הענן והמסחר המקוון.
מנגד, חברות שהציגו תחזיות מתונות או הוצאות הון גבוהות ללא שיפור מקביל בתזרים נתקלו בתגובה שלילית.
השוק ממשיך להבחין בין חברות שבהן ההשקעות ב־AI מתורגמות לצמיחה בהכנסות לבין חברות שבהן ההשקעה עדיין מכבידה על הרווחיות.
מאקרו
הצמיחה ברבעון השני נתמכה בצריכה ובהשקעות, ובמיוחד בהשקעות במרכזי נתונים, ציוד מחשוב ותוכנה.
עם זאת, בחינת המחצית הראשונה כולה מצביעה על קצב צמיחה מתון יותר, לצד ירידה בהכנסה הריאלית של משקי הבית ושחיקה בשיעור החיסכון.
המשך הצריכה תלוי במידה גוברת בשוק העבודה ובשווי הנכסים הפיננסיים.
נתוני אינפלציית הליבה הצביעו על התמתנות בקצב, אך רמת המחירים עדיין גבוהה מיעד הפד.
מחירי האנרגיה מוסיפים אי־ודאות, בעוד היחלשות הדרגתית בשוק העבודה עשויה למתן את לחצי הביקוש. השילוב מקשה על הפד להתחייב מראש למסלול ריבית ברור.
Fed, אג”ח ודולר
הפד הותיר את טווח הריבית ברמה של 3.50%–3.75%, בהחלטה שהתקבלה ברוב של תשעה מול שלושה.
הפיצול בוועדה והמסר הזהיר הבהירו כי אפשרות של הידוק נוסף לא ירדה מהפרק, אך היא תישאר תלויה בנתוני האינפלציה, התעסוקה והפעילות.
העלייה בתשואות הארוכות אינה משקפת רק ציפיות לריבית.
ירידה ברכישות מצד משקיעים זרים, צמצום עסקאות Basis של קרנות גידור והיצע ממשלתי גבוה יותר עשויים להגדיל את פרמיית הטווח.
גם שינויים בהחזקות של משקיעים יפניים עשויים להשפיע על שוק האג”ח האמריקאי, בעיקר בתקופות שבהן הרשויות ביפן פועלות בשוק המט”ח.
הדולר נחלש בסיכום השבוע מול חלק מהמטבעות המרכזיים, למרות הטון הזהיר של הפד.
ההתערבות בשוק הין, התמתנות בקצב אינפלציית הליבה וסגירת פוזיציות דולר ארוכות קיזזו את התמיכה שהגיעה מעליית תשואות האג”ח.
אירופה ואסיה
בגוש האירו נרשם שיפור מתון בצמיחה, בעוד האינפלציה נותרה מעל היעד אך ללא סימנים ברורים להאצה מחודשת.
הבנק המרכזי האירופי הותיר את הריבית ללא שינוי והדגיש כי ההחלטות הבאות יהיו תלויות בנתוני הפעילות, במחירי האנרגיה ובמידת העברת ההתייקרויות למחירי המוצרים והשירותים.
שוקי המניות באירופה הציגו מגמה חיובית ברובה. דוחות החברות והשיפור בפעילות סיפקו תמיכה, אך העלייה בתשואות ומחירי האנרגיה הגבילו את הביצועים.
באסיה נרשמה תנודתיות חריגה במניות השבבים, כאשר השווקים בדרום קוריאה וביפן התאוששו לקראת סיום השבוע לאחר ירידות מוקדמות יותר.
מטבעות עיקריים
הין היה המטבע התנודתי ביותר בשבוע החולף. בתחילת השבוע הוא נחלש לשפל של כארבעה עשורים מול הדולר, על רקע פער הריביות מול ארה”ב, עלויות יבוא האנרגיה והערכה כי הבנק המרכזי של יפן ימשיך להדק את המדיניות בהדרגה בלבד.
בהמשך התחזק המטבע בחדות במהלך שיוחס לרכישות ין מצד הרשויות, תוך זינוק חריג במחזורי המסחר; דיווחים מאוחרים יותר הצביעו גם על מעורבות אמריקאית במהלך מתואם.
חלק מהעלייה נמחק לאחר שהבנק המרכזי הותיר את הריבית ללא שינוי, אף שהמסר הנלווה הותיר אפשרות להעלאה נוספת.
ההתפתחויות המחישו כי התערבות יכולה לבלום פיחות חד בטווח הקצר, אך הכיוון המתמשך של הין יוסיף להיות תלוי בעיקר בפערי הריבית ובמדיניות הבנק המרכזי.
האירו התחזק מול הדולר לקראת סיום השבוע. התנועה נתמכה בחולשה רחבה יותר של המטבע האמריקאי ובשיפור מתון בנתוני הפעילות בגוש האירו, אך לא לוותה בשינוי מהותי בציפיות הריבית. האירו ימשיך להיות רגיש לנתוני האינפלציה, למחירי האנרגיה ולפערי התשואות מול ארה”ב.
הליש”ט התחזקה מול הדולר לאחר שהבנק המרכזי של בריטניה הותיר את הריבית ללא שינוי. סביבת האינפלציה והחשש מהשפעת מחירי האנרגיה ממשיכים לצמצם את מרחב הפעולה של הבנק, ולכן השוק שומר על תמחור של מדיניות מרסנת יחסית.
השבוע הקרוב
שני, 03.08
בארה”ב יתפרסם מדד ISM לתעשייה לחודש יולי, עם צפי לירידה קלה ל־53.0 נקודות לעומת 53.3 ביוני. רכיב המחירים צפוי להתמתן ל־65.7 נקודות. מדד מנהלי הרכש הפרטי בסין צפוי להישאר סמוך לרף המפריד בין התרחבות להתכווצות.
שלישי, 04.08
מספר המשרות הפנויות בארה”ב צפוי לרדת לכ־7.25 מיליון ביוני, לעומת 7.59 מיליון במאי. בנוסף יתפרסמו מאזן הסחר והזמנות המפעלים, שיספקו אינדיקציה לביקושים המקומיים ולתרומת הסחר לצמיחה.
רביעי, 05.08
בארה”ב יתפרסמו דוח התעסוקה של ADP ומדד ISM לשירותים. הקונצנזוס מצביע על המשך התרחבות בפעילות השירותים, לאחר קריאה של 54.0 נקודות ביוני, אך לדוח ADP אין בשלב זה אומדן קונצנזוס יציב. ביפן יפורסם פרוטוקול ישיבת הבנק המרכזי.
חמישי, 06.08
בארה”ב יתפרסמו התביעות הראשוניות לדמי אבטלה, לאחר קריאה קודמת של 197 אלף, וכן נתוני הפריון ועלות העבודה ליחידת תוצר לרבעון השני. בגוש האירו יתפרסמו המכירות הקמעונאיות לחודש יוני, עם צפי להמשך צמיחה שנתית מתונה.
שישי, 07.08
דוח התעסוקה האמריקאי לחודש יולי צפוי להצביע על תוספת של כ־83 אלף משרות, עלייה בשיעור האבטלה ל־4.3% ועלייה חודשית של 0.3% בשכר הממוצע. בסין צפוי עודף מסחרי של כ־112.6 מיליארד דולר. ביפן יתפרסמו נתוני הוצאות משקי הבית, ללא קונצנזוס יציב בשלב זה.
