ג׳יי פי מורגן: החששות מתפוגגים – מניות ענקיות הטכנולוגיה מציגות פוטנציאל עלייה של עד 56%

JPM Trading Desk:

טוען כי השוק הולך ושתכנע שהוצאות ההון (capex) של ההיפר-סקלרים בתחום ה-AI מניבות תשואות הגבוהות בהרבה מעלותן. קריאה חוזרת של תמלילי שיחות הרווחים לרבעון השני של אמזון, מייקרוסופט, אלפבית ומטא מקשה להתווכח עם כך. צוותי הנהלה נראים בעלי ביטחון גובר והולך לכך שההוצאות היוצאות מן הכלל של היום על AI יניבו תשואות עמידות לטווח הארוך.

אם JPM צודק, ייתכן שמכפילי השווי של 7 המופלאות (Mag 7) כבר הגיעו לתחתית. ככל שהמשקיעים רוכשים ביטחון בעמידות הצמיחה ברווחים שמנוהלת על ידי AI, חברות אלו עשויות לחזור ולזכות במכפילי פרימיום, ייתכן שעוד הרבה לפני שתזרים המזומנים החופשי יגיע לתחתית ויאיץ מחדש.

ג'יי פי מורגן מציין כי הסנטימנט סביב הוצאות ההון של ההיפר-סקלרים בתחום ה-AI משתנה. מומחי טכנולוגיה מצביעים על כך שצבר ההזמנות בענן צמח ביותר מ-150% משנה לשנה לכ-1.7 טריליון דולר, בקצב המהיר בהרבה מצמיחת הוצאות ההון שעומדת על כ-80%, בעוד שה-ARR החדש הנטו התרחב בקצב דומה. ההשלכה היא שצמיחת ההכנסות העתידית עשויה להספיק כדי להצדיק את השקעות ה-AI חסרות התקדים של היום, מה שמקל על החששות בנוגע לתשואה על ההון.

הביצועים היחסיים של ההיפר-סקלרים הדביקו את הפער כלפי מטה מול מדד ה-S&P 500, והם נמצאים מעט מעל התחתית של טווח המסחר היחסי שלהם בשלוש השנים האחרונות.

אם החששות לגבי ה-ROI מ-AI ימשיכו להתפוגג, ג'יי פי מורגן טוען כי מניות הטכנולוגיה בעלות שווי השוק הענק (MegaCap Tech) למעט שבבים (ex-semis) עשויות להיות אחד מסגירות הפער (catch-up trades) הגדולות ביותר בשוק. הקבוצה נסחרת כעת ביותר מ-2 סטיות תקן מתחת למכפיל הרווח העתידי (forward P/E) הממוצע שלה מאז 2018. תנועה חזרה לסטיית תקן אחת מתחת לממוצע ההיסטורי תגלם פוטנציאל עלייה של כ-30%, בעוד שחזרה מלאה לממוצע המכפילים מרמזת על פוטנציאל עלייה של כ-56%.