קצב רכישת הדירות של ארגו עולה על הציפיות: IBI מעלה את מחיר היעד למניה

קצב רכישת הדירות עולה על הציפיות הראשוניות שלנו

לפני כשנה, ביוני 2025, הוצאנו סיקור ראשוני על החברה והערכנו שכמות יחידות הדיור שבידי החברה צפויה לצמוח בקצב של 600-800 יח"ד כל שנה. מתחילת השנה ועד לסוף חודש יולי, רכשה החברה 869 יח"ד, שמביא אותנו לקצב שנתי של 1,400-1,500 יח"ד.
 

אומנם הרכישות עד עכשיו מציגות קצב שנתי של כ- 1,400-1,500 יח"ד עד לסוף השנה, אך חשוב לציין כי לא מדובר על קצב קבוע. אנו מעריכים שגם בשנה הבאה ארגו תצליח לצמוח בקצבים הנ"ל ותציג צמיחה של כ – 1,500-1,400 ביחידות הדיור שיירכשו (לא כולל מכירות) והחל מ- 2028 קצב רכישת הדירות יגיע לכ- 1,250 יח"ד כל שנה. כולל מכירת הדירות בפעילות ה- C2R של החברה, אנו מעריכים שנחזה בגידול נטו בכמות היח"ד של כ- 1,200 יח"ד השנה וב- 2027, והחל משנת 2028 קצב הגידול בכמות היח"ד יעמוד על כ- 1,000-1,100 יח"ד כל שנה עד לשנת 2031.

מכירת הדירות תופסת תאוצה

החל משנת 2024 החלה החברה בשלב השני בתכנית העסקית – מכירת דירות ללקוחות קצה (C2R) ונכון ליום 31.03.2026 קיימות לחברה 5,297 יח"ד המתאימות למכירה ומהוות כ- 95% מכלל יחידות הדיור. בשנת 2024 מכרה החברה 40 יח"ד במחיר ממוצע של כ- 4,171 אירו למ"ר, ב- 2025 הציגה ארגו גידול של כ- 155% במכירת הדירות כאשר מכרה 102 יח"ד במחיר ממוצע של כ- 4,230 אירו למ"ר, והשנה, במהלך החודשים ינואר – אפריל, מכרה החברה 49 יח"ד במחיר ממוצע של כ- 4,377 אירו למ"ר, אשר מעמיד את החברה בקצב מכירות שנתי של כ- 150 יח"ד, עלייה של כ- 45% מול 2025.
 

גם במחיר הממוצע למ"ר ארגו מציגה עלייה מאז שהחלה בפעילות זו. המחיר הממוצע למ"ר עלה בשנת 2025 בכ- 1.4% מול 2024 ובשנת 2026 בכ- 3.5% מול 2025, כאשר מתחילת הפעילות הנ"ל, החברה מציגה עלייה של כ- 5% במחיר המכירה הממוצע למ"ר.
 

לאחר שבשנה שעברה  האינפלציה בגוש האירו התמתנה, תוך ירידה באינפלציה הבסיסית לכ-2.3%, קרוב ליעד ה-ECB , הרי שמתחילת השנה חלה עלייה באינפלציה על רקע העלייה במחירי האנרגיה בהשפעת המלחמה במזרח התיכון. כך המדד הכללי עלה במהלך הרבעון השני ל-3%-3.2% ואילו האינפלציה הבסיסית עלה ל-2.6% במהלך הרבעון.  כתוצאה מכך ומחשש להתרחבות האינפלציה, ביצע הבנק המרכזי באירופה העלאת ריבית אחת של 25 נ"ב לרמה של 2.25%. בעקבות זאת, תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בגרמניה עלו מרמה של 2.85% בסוף 2025 לרמה של 3.1%. מכלול הנתונים שפורסמו בחודש יולי משקפים ירידה מסוימת בסיכוני הצמיחה והאינפלציה, אך הם תלויים במידה רבה בהתפתחויות הגיאו – פוליטיות והשפעתם על מחירי האנרגיה. בהחלטת הריבית האחרונה הדגישה נשיאת הבנק המרכזי האירופי את חשיבות הנתונים שיפורסמו עד להחלטת הריבית בספטמבר, ולהערכתנו הנתונים האחרונים לא מספקים תמיכה ברורה להעלאת ריבית בספטמבר. התמחור בשווקים מגלם כיום העלאת ריבית של 25 נ"ב באחת משתי ההחלטות הקרובות (ספטמבר-אוקטובר) ואחת נוספת בהסתברות גבוהה במהלך השנה הקרובה.

למרות זאת, החברה הוכיחה בעבר שהיא יודעת להתמודד עם סביבת מאקרו מאתגרת מזו כאשר המשיכה להציג תשואות גבוהות על ההון, צמיחה בשכר הדירה מנכסים זהים (L-F-L) ושמירה על רמות מינוף נמוכות לענף המאפשרות המשך צמיחה.
 

אומנם החברה החלה לדווח את שיעור המינוף והתשואה על ההון ברמה הרבעונית החל מדוחות הרבעון השני לשנת 2024, אך בדוחות הכספיים השנתיים של החברה לשנת 2023 מצוין שרמת המינוף נמוכה מ- 50%, וניסיון העבר מראה שארגו יודעת לייצר תשואה על ההון של 20%-15% בצורה עקבית.

בשורה התחתונה

בשנה האחרונה ארגו עשתה קפיצת מדרגה משמעותית בפעילותה העסקית תוך שמירה על פרמטרים תפעוליים חזקים גם בתקופות של ריבית גבוהה.

קצב רכישת הדירות מתחילת השנה לצד האצת מכירת הדירות מספק את ההון הנדרש לרכישת דירות ביחס של 2:1 (כך שכל דירה שנמכרת מאפשרת  רכישת שתי דירות בעזרת התזרים שנוצר ותחת הנחת מינוף של 50%) - תומכים בהמשך צמיחה.

אומנם סביבת המאקרו באירופה מעלה חששות בקרב משקיעים ומשפיעה על ביצועי המניה, אך להערכתנו, הנתונים הכלכליים הנוכחיים אינם תומכים בהעלאות ריבית מהותיות. מצב זה, בשילוב קצב רכישת הדירות מתחילת השנה, הגדלת פעילות מכירת הדירות והתוצאות התפעוליות החזקות מביאים אותנו לעדכון מחיר יעד.

אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל- 171 ₪ למניה, אפסייד של 40% ושומרים על המלצת תשואת יתר.

גילוי

לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה והשקעות בישראל- אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. בעת פרסום המאמר שירותי בורסה וכותב המאמר אינם בעלי עניין אישי בנושאיו. כמו כן, אין במאמר כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה והשקעות בישראל אי.בי.אי בע"מ ו/או תאגידים קשורים לשרותי בורסה והשקעות בישראל אי.בי.אי. בע"מ. מחזיקים בחשבונות הנוסטרו ובחשבונות המנוהלים על-ידם החזקה מהותית בניירות הערך המוזכרים בסקירה זו ועל כן עשוי להתקיים ניגוד עניינים בקשר עם סקירה זו.

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל – אי.בי.אי – בע"מ ("החברה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד, על כן, אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. מסמך זה הינו חומר מסייע בלבד ואין לראות במידע במסמך זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו ולכן אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן. מסמך זה הינו למטרות אינפורמטיביות בלבד, ואין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. קבוצת אי.בי.אי., עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. תאגידים הנמנים על קבוצת אי.בי.אי. ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. קבוצת אי.בי.אי. מעניקה מגוון שירותים בתחום ההשקעות, לרבות ייעוץ ו/או הפצה ו/או חיתום הנפקות וכן עשיית שוק, ועל כן עשויה להעניק שירותים אלה או אחרים לחברות הנסקרות או לקבוצת החברות הנסקרות, וכן עשויה לקבל תגמול מהותי בגין שירותים כאמור. מסמך זה הינו רכושה של החברה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של החברה.

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]