יובל אבטליון, קרדיט: צילום פרטי
יובל אבטליון
17/08/2026
הראלי בוול סטריט מאז 29 ביולי 2026 היה רחב: מדד ה-S&P 500 עלה כ-6.5% וקבע השבוע שיא כל הזמנים חדש, מדד ה- S&P 500 במשקלים שווים המיוצג ע"י תעודת הסל RSP עלה בכ-3% מאז. אבל הסיפור המעניין נמצא דווקא באחת הקבוצות שספגו את הירידות החדות ביותר השנה: מניות התוכנה.
קרן הסל iShares Expanded Tech-Software (IGV), המרכזת את מניות התוכנה הגדולות בארה"ב, זינקה בכ-11.7% באותה תקופה, כמעט מכפליים מהמדד הרחב, ובמקביל, כמה ממניות הסייבר הבולטות רשמו עליות חדות אף יותר. הנתון הזה מפתיע במיוחד כשנזכרים שמדובר בסקטור שוול סטריט ספדה לו רק לפני חודשים ספורים.
מאכזבת הפד לראלי של 11.7%
נקודת המפנה שממנה החל הראלי הנוכחי הגיעה סביב החלטת הפד ב־29 ביולי. הבנק המרכזי הותיר את הריבית ללא שינוי, בהחלטה חריגה שבה שלושה מחברי הוועדה התנגדו וביקשו העלאת ריבית של 0.25%. הרקע רחב יותר: בינואר, אחרי הצלחת Claude Code של אנתרופיק והשקת מוצר ה-Cowork והפלאגינים שלו, נמחקו בתוך ימים כ-285 מיליארד דולר משווי חברות התוכנה.
התזה שכונתה "SaaSpocalypse" גרסה שסוכני AI ייתרו את שכבת התוכנה, ושחברות רבות יוכלו לפתח בזול מוצרי תוכנה In-House ובכך לא ירכשו יותר את המוצרים של חברות התוכנה, או לפחות יצמצמו את הרכישות והרישיונות. עוד ביוני נסחרה IGV כ-27% מתחת לשיאה, כשאדובי, אינטואיט וסיילספורס רחוקות עשרות אחוזים מהשיאים שלהן.
הפעם הפונדמנטלס נוהגים, לא האלגוריתמים
את הטון קבעה דווקא הגדולה מכולן. מיקרוסופט, שפרסמה את דוחותיה ב-30 ביולי: יום אחד בלבד אחרי סיום התיקון בשוק. ענקית התוכנה סיפקה את הדוח שהזכיר לוול סטריט למה תוכנה עדיין יכולה להיות עסק טוב: הכנסות של 90 מיליארד דולר ברבעון, צמיחה של 18% ורווח של 4.74 דולר למניה, הרבה מעל צפי של 4.33 דולר. הכוכב היה הענן Azure: קצב צמיחה של 43%, מעל תחזית החברה, וחצה לראשונה קצב הכנסות שנתי של 100 מיליארד דולר.
אבל הנתון שעשה את העבודה מול חששות ה-AI היה דווקא קופיילוט: 30 מיליון מושבים בתשלום, קצב הכנסות שנתי של כמעט 10 מיליארד דולר, והוכחה שה-AI מייצר לחברות התוכנה שורת הכנסות חדשה, לא רק מכרסם בקיימת. המניה זינקה בלמעלה מ-15% ביום לאחר הדוחות וגררה אחריה את הסקטור כולו. בדיעבד החברה נתנה את יריית הפתיחה לראלי התוכנה.
הראלי לא עצר רק במיקרוסופט, אטלסיאן (TEAM) זינקה ביותר מ-30% ביום לאחר הדוח בו הוצג רווח של 1.87 דולר למניה מול צפי של 1.50 דולר, צמיחת הכנסות של 28% ותוכנית רכישה עצמית של עד 250 מיליון דולר. קלאודפלר (NET) קפצה כ-16% והעלתה את התחזית השנתית; ומונגו-די-בי (MDB) בלטה עם צמיחה של 25% בהכנסות בזכות מיצובה בלב תשתית האפליקציות של ה-AI.
לצד מניות התוכנה, בולט במיוחד גם סקטור הסייבר: קראודסטרייק (CRWD) ופאלו אלטו (PANW) זינקו כ-26% כל אחת מאז 29.7 וקבעו שיאי כל הזמנים חדשים אחרי כנס Black Hat, שהמחיש את היקף האיומים החדשים מבוססי ה-AI. פאלו אלטו החלה להיסחר בחודשים האחרונים בבורסה בת"א ונכנסה ב-06.08.2026 למדדי הדגל של בורסת ת"א: מדדי ת"א 35 ו-125.
לכך מצטרפים שני כוחות נוספים. מאקרו תומך: מדד המחירים ליצרן התקרר ביולי לקצב שנתי של 4.7%, לעומת 5.5% קודם לכן, והתשואות נסוגו. ההתפתחות הזו סיפקה רוח גבית נוספת למניות הצמיחה. מה שככל הנראה השפיע יותר היה שינוי התזה: ההבנה שסוכני AI אינם בהכרח עוקפים את שכבת התוכנה, אלא צורכים אותה: בסיסי נתונים, כלי ניטור ותשתיות ענן. במקביל, הם מייצרים משטחי תקיפה חדשים שמישהו חייב לאבטח. תקריות של סוכני AI שפרצו מערכות הפכו את הסייבר לנהנה הברור מהמהפכה, ויש בשוק מי שמעריך שהוצאות הסייבר העולמיות יוכפלו בתוך שלוש שנים. גם מנכ"ל אנבידיה ג'נסן הואנג טען כי עידן הסוכנים עשוי דווקא להגדיל את השימוש בכלי תוכנה.
דיספרסיה במקום בטא: המשמעות לתיק
הנתון החשוב ביותר למשקיע הוא הסלקטיביות. בתוך הראלי עצמו, פיגמה צנחה 12% למרות שהיכתה בתחזיות ההכנסות: עלויות ה-AI שלה כמעט הוכפלו והשוק העניש אותה על שחיקת הרווחיות. טרייד דסק קרסה 24% אחרי דוח מאכזב, אדובי ואינטואיט נותרו הרחק מאחור. השוק חדל לתמחר "תוכנה" כקטגוריה אחת ומבחין בין מי שנהנות מעליית הסוכנים: תשתיות, דאטה ובראש ובראשונה אבטחה, לבין אפליקציות המתומחרות לפי משתמש, שהסוכנים מאיימים לייתר.
המסקנה: ה-SaaSpocalypse לא בוטל, הוא הפך מתיזת מאקרו סקטוריאלית לתהליך מיון בין מנצחות למפסידות. פערי הביצועים בתוך הסקטור הולכים ומתרחבים, והשאלה הרלוונטית למשקיעים כבר אינה האם ה-AI יהרוג את התוכנה, אלא אילו חברות נמצאות בצד הנכון של המהפכה, ואילו יגלו שהיא אכן מייתרת חלק מהמוצר שלהן.
*הכותב הוא עיתונאי ופרשן שוק ההון.
אין לראות באמור המלצה לפעולה בניירות ערך או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו ובצרכיו של כל אדם. הכותב אינו יועץ השקעות ואינו מחזיק ברישיון ייעוץ השקעות.
לידיעת הקוראים:
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.
במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]
