הריבית בארה"ב בדרך לעלות. השאלה היא בכמה

יו"ר הפדרל ריזרב החדש, קווין ווארש, מונה לתפקידו בחודש מאי האחרון על ידי נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, עם ציפיה ברורה: אנא, האץ את תהליך הפחתות הריבית. המינוי הגיע לאחר חודשים ארוכים שבהם סנט טראמפ ביו"ר הקודם, ג'רום פאואל, מעל כל במה אפשרית.

"Jerome 'Too Late' Powell", הוא כינה אותו. והיו לו גם כינויים מעליבים יותר כמו Moron, Dummy, ו"טוטאל לוזר". 

המאבק של טראמפ בפאואל (שאותו מינה בעצמו בכהונתו הראשונה) היה מאוד אישי ומאוד יצרי. בחלק המכוער שלו הוא התגלגל לחקירה של משרד המשפטים כנגד פאואל בגין שיפוצים שנעשו בבניין ה'פד'. 

פאואל לא נותר חייב. הוא פרסם את דבר החקירה והבהיר שהיא לא תמנע ממנו לבצע את מדיניות ה'פד' כפי שהוא מבין אותה. הוא אף הבהיר שהחקירה והביקורת של טראמפ אינם פוגעים רק בו אישית. הם פוגעים במוניטין ובעצמאות של הבנק המרכזי של ארה"ב. על דבריו האמיצים הוא אף זכה לשבחים משורה של כלכלנים ובכירי 'פד' לשעבר שהתייצבו לצידו. החקירה נגדו גוועה ונגנזה. 

בכל הקשור לריבית, פאואל נטה להיות זהיר וקשוב לכלכלה ולשווקים. במחצית השניה של 2025 הוא ביצע 3 הפחתות ריבית רצופות והביא אותה לרמה של 3.75%. בכך הוא השלים הפחתת ריבית מצטברת של 1.75% מרמת השיא של המחזור הנוכחי.

התחזיות של בכירי ה'פד' בתחילת 2026 דיברו על המשך תהליך הפחתת הריבית. ההערכה בשווקים, שנסמכה על תחזיות אלו, דיברה על שתי הפחתות נוספות כשבסוף השנה הריבית בארה"ב אמורה להתייצב סביב 3.25%.

אלא שאז החלה המלחמה במפרץ הפרסי. מחירי הנפט זינקו בחדות, והאינפלציה שוב הלכה והתרחקה מהיעד של ה'פד' – 2% בשנה. פאואל הביט במספרים והעדיף להמתין. 

כניסתו של ווארש לתפקיד יחד עם קירבתו האישית לנשיא הולידו ציפיות לחידוש תהליך הפחתות הריבית. על פי דיווחים בוול סטריט ג'ורנל, טראמפ נוהג להתקשר לווארש לעיתים תכופות כדי להתייעץ עמו ולשמוע את דעתו על מצב הכלכלה והשפעות הבינה המלאכותית.

אבל ווארש העדיף להמתין. קצב האינפלציה שעמד על 2.6% בתחילת השנה חזר לרמות שבין 3.4% ל-4.2% וסירב לרדת.

בסוף יולי, לאחר שה'פד' בראשות ווארש הותיר את הריבית על כנה, הוציא הנשיא את התגובה הבאה: "קווין פנטסטי, אבל יש לו מועצה וחברי המועצה. הם מאוד פוליטיים הייתי אומר". 

פוליטיים? אולי אצל טראמפ שאצלו הכל פוליטי. את הריבית בארה"ב לא קובע היו"ר לבדו. היא נקבעת על ידי "וועדת השוק הפתוח" (FOMC), שהיא מועצה בת 12 חברים, 8 מהם הם קבועים והשאר מתחלפים ברוטציה. חברי המועצה הם כמעט תמיד כלכלנים בכירים, פרופסורים באוניברסיטאות מובילות או אנשי פיננסים בעלי שם. הם לא מגיעים מהמערכת המפלגתית ואינם צריכים לרצות איש. מצופה מהם לפעול במקצועיות, ולפעול להשגת שני יעדים עיקריים: יציבות מחירים ותעסוקה מלאה. אם שני יעדים אלו מתנגשים ביניהם, יציבות המחירים תקבל עדיפות. 

ב-100 הימים הראשונים של ווארש בתפקיד, שוק העבודה תפקד היטב. שיעור האבטלה בארה"ב אף צנח ביולי ל-4.1%. הבעיה המרכזית של ה'פד' כיום זו האינפלציה, לא התעסוקה. עם תמונת המצב הזו התייצב ווארש ביום ו' האחרון לנאום השנתי בכנס הכלכלי של ה'פד' בג'קסון הול, וואיומינג. 

"האינפלציה נמצאת מעל היעד שלנו, שהוא 2%. לכן המיקוד העיקרי של ה'פד' צריך להיות כעת ביציבות המחירים", אמר. "עלינו להיות בטוחים שאינפלציית הליבה נעה לעבר היעד שלנו, באופן ברור ובקצב מספק. אחרת, נכונה לנו עוד עבודה. זוהי עבודתנו, זהו המנדט שלנו וזוהי חובתנו". 

ווארש השאיר עם זאת פתח להותרת הריבית על כנה בפגישת ה-FOMC בספטמבר. "אני מחויב למשמעת, לא להחלטה", הסביר. 

האג"ח לשנתיים - הפרומו של מדיניות הריבית

רוח הדברים הניצית של ווארש נקלטה היטב בשוקי החוזים העתידיים והאג"ח. אם קודם לנאום של ווארש שיקף שוק החוזים העתידיים על הריבית בארה"ב סיכויים של 35% להעלאת הריבית ברבע אחוז בספטמבר הקרוב, לאחריו קפץ הסיכוי ל-57%. הסיכוי הזה עשוי לעלות עוד יותר בשבוע הקרוב כאשר השווקים יפנימו את מלוא המשמעות של דבריו של ווארש. 

השפעה חריפה יותר נרשמה באג"ח של ממשלת ארה"ב לשנתיים, שהתשואה עליה זינקה ל-4.35%. מדובר בפער של 0.6% לעומת ריבית ה'פד' שעומדת כאמור על 3.75%. בפברואר 26' נסחרו האג"ח לשנתיים סביב תשואה של 3.40%. 

ריבית ה'פד' (שנקבעת לשנה אחת) וריבית האג"ח לשנתיים אמורות להיות בדרך כלל קרובות מאוד זו לזו. כאשר נפתח פער ביניהן המשמעות היא שהשוק מצפה מה'פד' לפעולה כלשהי. 

אם הריבית לשנתיים מטפסת מעל לריבית ה'פד' – כמו בשנים 22'-23' – המשמעות היא שהשוק מצפה מה'פד' להעלות ריבית כדי להילחם באינפלציה. כאשר הריבית לשנתיים יורדת מתחת לריבית ה'פד' – כמו בשנים 23'-25' – המשמעות היא שהשוק מצפה להפחתת ריבית. כפי שניתן לראות בגרף – תשואות האג"ח לשנתיים מתפקדות כמכשיר ניבוי לא רע באשר לכיוון הריבית בטווח הקצר והבינוני.

עד כמה שאפשר ללמוד מניסיון העבר, הציפייה הנוכחית בשוק איננה מוגבלת להעלאת ריבית אחת בלבד. האינפלציה העיקשת, כמו גם העמידה העיקשת של אירן מול מכונת המלחמה האמריקאית, מבשרים כנראה על תקופה של מדיניות מוניטרית מהודקת יותר בחודשים הקרובים.    

הפרשנים בארה"ב עדיין חלוקים בדעתם אם ה'פד' יסתפק רק בהעלאת ריבית אחת, או שמא ינקוט בפעולה חריפה יותר. הפרשן הפיננסי של המגזין 'פורבס', ביל קונרלי, סבור שנאום ווארש מכין את הקרקע ל"סדרה של העלאות ריבית". 

"אם ההחלטה היתה צריכה להתקבל היום על ידי ווארש לבדו, הריבית היתה עולה", כתב קונרלי. "הוא כנראה יפעל להעלאתה בפגישת המועצה הבאה ב-16 בספטמבר. דבריו בסימפוזיון ג'קסון הול מתארים את חשיבתו בבהירות רבה יותר ממה שהיה לנו בעבר. בהתבסס על נאום זה, אני צופה סדרה של העלאות ריבית בחודשים הקרובים", סיכם. 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]