סקירת דויטשה בנק לשבוע הקרוב: זינוק באנרגיה, האינפלציה באירופה ושוק העבודה האמריקאי

לאחר כמעט שישה חודשים של עימות, המלחמה בין ארה"ב לאיראן מתפתחת מזעזוע חריף בצד ההיצע למגבלה מתמשכת יותר בשוק האנרגיה. מחיר הנפט מסוג ברנט חזר לעלות מעל 90 דולר לחבית, על רקע הסלמה מחודשת בפעילות הצבאית והגבלות על פעילות השיט במצר הורמוז. מאזן הנפט העולמי הולך ומתהדק, כאשר שחרור הנפט מהמאגרים האסטרטגיים הולך ודועך, הביקוש הסיני מתייצב והמלאים ממשיכים לרדת. 

במקביל, שיבושים בפעילות בתי הזיקוק ברחבי המזרח התיכון, רוסיה וסין מותירים את שוקי הסולר והמוצרים המזוקקים במצב הדוק במיוחד. גם אם מצר הורמוז ייפתח מחדש בהדרגה עד סוף הרבעון השלישי, ההסלמה האחרונה מדגישה את הסיכון הגיאופוליטי הגבוה, ומצביעה על כך שמחירי הנפט צפויים להמשיך לקבל תמיכה עד תחילת 2027, בשל חששות לביטחון האספקה, עלויות גבוהות יותר של הובלה וביטוח והגדלת מלאים כאמצעי זהירות.

גם שוקי ה-LNG, הגז הטבעי הנוזלי, נותרים חשופים לסיכונים, המתמקדים בעיקר במדדי TTF ו-JKM, כאשר אירופה נכנסת לחורף עם מאגרי גז המלאים בקצת יותר מ-60%, וכ-19% מהסחר העולמי ב-LNG עדיין תלוי במצר הורמוז.

על רקע תמונת האנרגיה הזו, דבריו של קווין וורש בג'קסון הול חיזקו את עמדתו הניצית של הפדרל ריזרב במאבק באינפלציה, העלו את הציפיות להעלאת ריבית בספטמבר ותמכו בעליית התשואות בחלק הקצר של עקום האג"ח הממשלתיות האמריקאיות. נתוני שוק העבודה בארה"ב שיתפרסמו השבוע יהיו גורם מכריע עבור הציפיות בנוגע למדיניות הפד, תשואות האג"ח וסנטימנט הסיכון הרחב יותר בשווקים.

ארה"ב: שוק העבודה במוקד

הנתונים הכלכליים צפויים למשוך את מרבית תשומת הלב השבוע, כאשר המשקיעים יחפשו סימנים לכך שהצמיחה והתנאים בשוק העבודה מתייצבים. מדד הייצור של הפד של דאלאס לאוגוסט, שיפורסם ביום שני, צפוי להשתפר ל-4.1 לעומת 1.3, ולספק אינדיקציה מוקדמת לפעילות התעשייתית. ביום שלישי יתפרסמו נתוני הוצאות הבנייה לחודש יולי, הצפויים לעלות ב-0.15% לעומת החודש הקודם, לאחר ירידה של 0.1%, לצד מדד מנהלי הרכש של S&P Global למגזר הייצור, הצפוי לעלות ל-55.0 לעומת 53.2.

ביום רביעי יתפרסם דו"ח התעסוקה של ADP, שבו מספר המשרות במגזר הפרטי צפוי לעלות ב-46.5 אלף, לעומת 44 אלף קודם לכן, בעוד שהזמנות המפעלים צפויות להתאושש ולעלות ב-0.7% ביולי, לאחר ירידה של 0.3%.

ביום חמישי צפוי הגירעון המסחרי להצטמצם במעט ל-72.2 מיליארד דולר, לעומת 73.3 מיליארד דולר. השבוע יסתיים ביום שישי עם הדו"ח החשוב והנעקב מקרוב של הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה (BLS), שבו שיעור האבטלה צפוי להישאר ללא שינוי ברמה של 4.1%, בעוד שמספר המשרות מחוץ למגזר החקלאי צפוי לעלות ב-65 אלף, לאחר ירידה של 23 אלף בחודש הקודם. הנתונים שיתפרסמו השבוע צפויים לספק תמונה רחבה של מצב התעשייה ושוק העבודה, כאשר המשקיעים צפויים להתמקד במיוחד בדו"ח התעסוקה של יום שישי.

השורה התחתונה: נתוני שוק העבודה צפויים לספק השבוע את האינדיקציה הברורה ביותר לגבי המומנטום של הכלכלה האמריקאית.

גוש האירו: מדד המחירים לצרכן יבחן את ציפיות הריבית של ה-ECB

סדר היום המאקרו-כלכלי של גוש האירו השבוע יישלט על ידי נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש אוגוסט, הנתון החשוב ביותר עבור השווקים והבנק המרכזי האירופי. האינפלציה הכללית צפויה להישאר קרובה לרמות הנוכחיות, לאחר שעלתה ב-2.9% בחישוב שנתי ביולי, בעוד שאינפלציית הליבה עמדה על 2.6%, נתון המצביע על כך שעדיין יש לעקוב בקפידה אחר לחצי המחירים הבסיסיים. כאשר בשווקים מתקיים דיון לגבי היקף הצעדים הנוספים של ה-ECB, כל הפתעה כלפי מעלה או מטה בנתוני האינפלציה עשויה להשפיע על ציפיות הריבית. נתונים נוספים שיתפרסמו יספקו הקשר רחב יותר לגבי מצבה של הכלכלה.

שיעור האבטלה ביולי צפוי להישאר ברמה נמוכה מבחינה היסטורית, ולהדגיש את עמידותו של שוק העבודה. מדדי מנהלי הרכש הסופיים לחודש אוגוסט צפויים לאשר את האינדיקציה המוקדמת להמשך צמיחה יציבה, למרות אי-היציבות העולמית, כאשר מדד מנהלי הרכש המשולב עומד על 52.1, הפעילות במגזר הייצור מתחזקת ומגזר השירותים נותר בתחום המצביע על התרחבות. נתונים נוספים כוללים את מדד המחירים ליצרן (PPI) לאוגוסט, המכירות הקמעונאיות ליולי ונתוני התפוקה התעשייתית בגרמניה.

השורה התחתונה: נתוני מדד המחירים לצרכן יהיו במוקד. פרוטוקול ישיבת ה-ECB האחרונה הצביע על כך שהסיכונים לאינפלציה עדיין נוטים כלפי מעלה, וחשף תמיכה הולכת וגוברת בהעלאת ריבית בספטמבר, דבר שמגביר את חשיבותם של נתוני האינפלציה הקרובים בעיצוב הציפיות למדיניות המוניטרית.

יפן: מבחן לעמידות הכלכלה המקומית

פרסומי הנתונים ביפן השבוע צפויים לספק תמונה רחבה של הביקוש הצרכני, ההשקעות העסקיות והמומנטום הכלכלי, בתקופה שבה השווקים מתמקדים יותר ויותר בתחזית הריבית ביפן ובשער הין. השבוע נפתח ביום שני עם נתוני ההשקעות ההוניות לרבעון השני (0.0% בחישוב שנתי בנתון הקודם), מדד מנהלי הרכש הסופי למגזר הייצור לחודש אוגוסט (55.1 קודם לכן), וכן מכרז לאג"ח ממשלת יפן ל-10 שנים, כאשר המכרז הקודם נסגר בתשואה של 2.84%.

ביום רביעי יקבלו המשקיעים את מדד מנהלי הרכש המשולב הסופי (53.4 קודם לכן) ואת מדד מנהלי הרכש למגזר השירותים (52.3 קודם לכן), לצד מכרז לאג"ח ממשלת יפן ל-30 שנה, שהמכרז הקודם שלהן נסגר בתשואה של 3.94%. לאחר מכן תעבור תשומת הלב ליום חמישי, אז יתפרסמו נתוני הוצאות משקי הבית, לאחר שבקריאה הקודמת נרשמה ירידה של 3.3% בחישוב שנתי ושל 6.4% לעומת החודש הקודם.

השורה התחתונה: הנתונים השבוע צפויים לספק תמונה ברורה יותר לגבי האופן שבו עלויות האנרגיה הגבוהות, לחצי היבוא הקשורים לשער הין והתנאים הפיננסיים ההדוקים יותר מחלחלים לכלכלה הריאלית. כאשר הריביות ביפן ממשיכות במגמת עלייה והשווקים מצפים יותר ויותר להידוק מוניטרי נוסף מצד הבנק המרכזי של יפן (BoJ), נתונים המעידים על פעילות כלכלית והוצאות עמידות יתמכו בציפיות להמשך נרמול המדיניות המוניטרית. במקביל, ההשלכות האפשריות על זרימות ההון העולמיות ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב.

הודו: התמ"ג ברבעון יוני צפוי להישאר איתן

הודו צפויה לפרסם בהמשך היום את נתוני התמ"ג לרבעון שהסתיים ביוני. ההערכה היא שהצמיחה עשויה להישאר איתנה וברמה של יותר מ-7%, לעומת 7.8% ברבעון שהסתיים במרץ. השקעות חלשות יותר של המגזר הפרטי עשויות היו להביא להאטה מסוימת בקצב הצמיחה, על רקע רוחות נגדיות מהסביבה החיצונית. הודו תלויה במידה רבה ביבוא נפט, ומחירי הנפט הגבוהים שנרשמו לאחרונה במהלך הרבעון שהסתיים ביוני עשויים היו להשפיע על הסנטימנט העסקי.

במקביל, הצריכה של משקי הבית נותרה עמידה והוצאות הממשלה המשיכו לספק תמיכה. לפיכך, הצמיחה ברבעון יוני עשויה להישאר איתנה במידה רבה, דבר שיותיר את הודו ככלכלה הגדולה בעלת קצב הצמיחה המהיר ביותר בעולם.

מדד מנהלי הרכש של הודו למגזר הייצור, שיתפרסם בהמשך השבוע, עשוי להישאר בתחום המצביע על התרחבות, כאשר חברות הייצור ממשיכות לדווח על עליות בתפוקה ובהזמנות החדשות.

השורה התחתונה: למרות העלייה במחירי האנרגיה בתקופה האחרונה, כלכלת הודו הפגינה עמידות הודות לצריכה של משקי הבית ולהוצאות הממשלה. בכל הנוגע למניות, אנו סבורים כי ביצועי החסר של הודו נראים יותר כמו הפוגה מחזורית מאשר שבר מבני, שכן מחזור ההשקעות מתרחב והתמיכה מצד המדיניות עשויה להיות מותאמת יותר ויותר לסקטורים אסטרטגיים.