יוסי מנשה, אלטשולר שחם: "החלטת הריבית מגיעה בתנאים מורכבים; המסר יהיה חשוב מההחלטה עצמה"

יוסי מנשה, מייסד ומנכ"ל משותף אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס:

"החלטת הריבית של בנק ישראל מגיעה היום בתנאים מורכבים יותר מאשר בהחלטות האחרונות. האינפלציה בישראל עומדת על 1.5% והשקל עדיין חזק יחסית, כך שמבחינה מקומית יש לבנק מרחב לשקול הפחתה נוספת. עם זאת, העלייה במחירי הנפט ובתשואות בעולם והתחזקות הציפיות להידוק בארה"ב מחזקות את האפשרות שבנק ישראל יעדיף להמתין לאחר שתי הפחתות רצופות. הציפיות בשוק די חלוקות בין הותרת הריבית על כנה לבין הורדה של 0.25%, כאשר יש רוב קטן להערכות שהנגיד יעדיף להמתין עד להחלטה הבאה.

מבחינת שוק המט"ח, הדולר-שקל נסחר שוב בסביבת 3 שקלים, והמסר שילווה את ההחלטה יהיה משמעותי לא פחות מההחלטה עצמה. הפחתה מפתיעה של הריבית עשויה לצמצם את פער הריביות מול ארה"ב ולהפעיל לחץ על השקל. גם אם הריבית תישאר ללא שינוי, השוק יבחן עד כמה בנק ישראל משאיר פתח להפחתה בהחלטה הבאה.

מחיר הנפט הופך שוב למשתנה מרכזי עבור הריבית והמט"ח. התייקרות ממושכת של האנרגיה עלולה להגדיל את עלויות ההובלה והיבוא, להגביר את הלחצים האינפלציוניים ולצמצם את מרחב הפעולה של הבנקים המרכזיים. כל עוד השיבושים באזור נמשכים, ההתפתחויות במזרח התיכון ימשיכו להשפיע על השווקים בעיקר דרך מחירי האנרגיה."

השווקים פותחים את חודש ספטמבר בלחץ מחודש בשוקי האג״ח. המשך העלייה במחירי האנרגיה מגביר את החשש להתבססות האינפלציה ולריבית גבוהה יותר, בעוד תגובת השווקים לנאום יו״ר הפד ממחישה את הפער בין חברות גדולות בעלות מאזנים חזקים לבין עסקים הרגישים לעלויות המימון. בישראל, מוקד היום הוא החלטת הריבית שתפורסם אחר הצהריים.

נתונים מרכזיים הבוקר

מט״ח — מחירים רציפים אינדיקטיביים

דולר–שקל: 2.9887; השער היציג האחרון: 2.9880

אירו–שקל: 3.4682; השער היציג האחרון: 3.4658

אירו–דולר: 1.1609

DXY: כ־99.49 נקודות

סחורות ואג״ח

זהב ספוט: 4,428.54 דולר לאונקיה, ירידה של כ־0.4%

Brent, החוזה הקרוב: 91.54 דולר לחבית, עלייה של כ־1.2%

WTI, החוזה הקרוב: 87.03 דולר לחבית, עלייה של כ־1.5%

תשואת אג״ח ארה״ב ל־10 שנים: כ־4.78%

העלייה בנפט ובתשואות משקפת חשש שההתפתחויות בשוק האנרגיה יצמצמו את מרחב הפעולה של הבנקים המרכזיים.

ישראל

המסחר בתל אביב ננעל ביום שני, 31 באוגוסט, בירידות מתונות: מדד ת״א־35 ירד ב־0.81% ל־4,138.58 נקודות, מדד ת״א־90 איבד 0.12% וננעל ברמה של 3,794.87 נקודות, ומדד ת״א בנקים־5 עלה ב־0.04% ל־8,946.06 נקודות. תשואת אג״ח ממשלת ישראל ל־10 שנים עלתה בכ־4 נקודות בסיס לכ־3.87%.

החלטת הריבית תפורסם היום בשעה 16:00. הריבית עומדת על 3.5%, והתרחיש המרכזי הוא הותרתה ללא שינוי לאחר שתי הפחתות רצופות. האינפלציה השנתית, העומדת על 1.5%, והשקל החזק יחסית מאפשרים לבנק לשקול הפחתה נוספת, אך העלייה במחירי הנפט ובתשואות בעולם מחזקת את הטיעון להמתנה.

גם אם הריבית תיוותר ללא שינוי, המסר לגבי האפשרות להפחתה בהחלטה הבאה יהיה משמעותי לשקל ולאג״ח. הפחתה מפתיעה עשויה לתמוך באג״ח הקצרות ולהפעיל לחץ על השקל, במיוחד לנוכח התרחבות פערי הריבית מול ארה״ב.

מוקד ההחלטה עבר מהשאלה אם האינפלציה המקומית מאפשרת הפחתה, לשאלה אם נכון לבצע אותה כאשר מחירי האנרגיה והתשואות בעולם עולים.

ארה״ב ושוק האג״ח

וול סטריט ננעלה ביום שני בירידות: מדד S&P 500 ירד ב־0.33% ל־7,686.14 נקודות, מדד דאו ג׳ונס איבד 0.70% וננעל ברמה של 53,185.90 נקודות, ומדד נאסד״ק ירד ב־0.12% ל־26,370.89 נקודות. מניות האנרגיה התחזקו, אך העלייה במחירי הנפט ובתשואות הכבידה על מרבית הענפים.

התגובה לנאומו של יו״ר הפד ביום שישי משקפת תמחור מחודש של אפשרות להעלאת ריבית בספטמבר. ההסתברות המגולמת להעלאה עלתה מכ־35% לכ־56% במהלך יום שישי והמשיכה לכ־65% בתחילת השבוע. תשואת האג״ח לשנתיים עלתה ביום שישי בכ־13 נקודות בסיס, בעוד התשואות הארוכות עלו בשיעור מתון יותר ועקום התשואות השתטח.

מבנה התגובה מצביע בעיקר על עלייה בתמחור הריבית הריאלית בטווח הקצר, ולא על שינוי משמעותי בציפיות האינפלציה ארוכות הטווח. גם התגובה בשוק המניות לא הייתה אחידה: חברות קטנות ועסקים הרגישים לעלויות מימון נחלשו יותר, בעוד חברות גדולות בעלות מאזנים חזקים והשקעות נרחבות בתשתיות בינה מלאכותית הציגו עמידות יחסית.

ריבית קצרה גבוהה יותר מכבידה במהירות על משקי בית, חברות קטנות וספקיות טכנולוגיה התלויות במימון, אך משפיעה פחות על חברות ענק המממנות השקעות מתזרים וממאזנים חזקים. אם הפד יעלה את הריבית בלי שינוי משמעותי במדיניות המאזן, הפער בין החלקים החזקים והחלשים של המשק עלול להתרחב.

נתוני המשרות הפנויות ומדד מנהלי הרכש בתעשייה שיתפרסמו היום יהיו משמעותיים לתמחור הריבית. שוק עבודה הדוק או עלייה ברכיב המחירים עשויים לחזק את הציפיות להידוק נוסף, בעוד חולשה בביקוש לעובדים ובפעילות עשויה להמחיש את השפעת הריבית על החלקים הרגישים יותר במשק.

אירופה

מדד STOXX 600 ירד ביום שני ב־0.60% ל־651.10 נקודות, כאשר העלייה במחירי האנרגיה ובתשואות הכבידה על השוק הרחב.

האינפלציה השנתית בגרמניה עלתה באוגוסט ל־2.9%, לעומת 2.8% ביולי, אך הייתה נמוכה מהתחזיות. אינפלציית האנרגיה האיצה, בעוד אינפלציית הליבה נותרה יציבה. היום יתפרסם האומדן המוקדם לאינפלציה בגוש האירו, שעשוי להשפיע על תמחור החלטת הריבית הקרובה.

אסיה

המסחר מתנהל במגמה שלילית מתונה: ניקיי יורד בכ־0.1%, הנג סנג מאבד כ־1.0% וקוספי יורד בכ־0.2%, בעוד שנגחאי נסחרת כמעט ללא שינוי.

ביפן, תשואת האג״ח הממשלתית ל־10 שנים עלתה לכ־3%, והין נסחר קרוב לרמה של 160 ין לדולר. השילוב בין חולשת המטבע, עלויות האנרגיה והעלייה בתשואות מגביר את הציפיות להעלאת ריבית נוספת מצד הבנק המרכזי של יפן.

גיאופוליטיקה והמזרח התיכון

המתיחות בין ארה״ב לאיראן נותרה גבוהה לאחר חילופי התקיפות בסוף השבוע ואיום אמריקאי בפעולות נוספות. הסיכון המרכזי לשווקים הוא פגיעה בתשתיות אנרגיה או החמרה נוספת בשיבושי השיט במצר הורמוז.

ההשפעה המיידית ניכרת במחירי הנפט.

התייקרות ממושכת עלולה להעלות את עלויות ההובלה והיבוא, להגביר את האינפלציה ולדחות הפחתות ריבית. בדולר–שקל, ההשפעה עשויה לעבור הן דרך ביקוש לדולר והן דרך שינוי בפרמיית הסיכון המקומית.

כל עוד זרימת האנרגיה נותרת מוגבלת, מחיר הנפט ימשיך להיות ערוץ ההשפעה המרכזי של ההתפתחויות האזוריות על האינפלציה, הריבית והמט״ח.

אירועים מרכזיים היום

12:00 – האומדן המוקדם לאינפלציה בגוש האירו; משמעותי לציפיות הריבית באזור

16:00 – החלטת הריבית של בנק ישראל; התרחיש המרכזי הוא הותרת הריבית על 3.5%

17:00 – נתוני המשרות הפנויות בארה״ב לחודש יולי; אינדיקציה לביקוש לעובדים

17:00 – מדד ISM לתעשייה בארה״ב לחודש אוגוסט; אינדיקציה לפעילות, לתעסוקה וללחצי המחירים

בשורה התחתונה

החלטת הריבית בישראל עומדת במרכז היום, אך סביבת השוק נעשתה פחות נוחה להפחתה: הנפט ממשיך לעלות, התשואות בעולם מטפסות והציפיות להידוק בארה״ב מתחזקות. בארה״ב, התמחור המחודש של הריבית מכביד בעיקר על החלקים הרגישים למימון, בעוד חברות גדולות בעלות מאזנים חזקים מפגינות עמידות יחסית. מעבר להחלטה עצמה, המסר של בנק ישראל לגבי המשך תוואי הריבית צפוי להיות הגורם המרכזי עבור השקל ושוק האג״ח.

הבהרה ודיסקליימר

החברה, אלטשולר שחם פיננשייל סרביסס בע”מ, ח.פ. 515552636, בעלת רישיון מספר 56881 למתן שירות בנכס פיננסי – מורחב, מרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, וכן בעלת רישיון למתן שירותי תשלום. החברה ו/או מי מטעמה אינם בעלי רישיון כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ”ה–1995.

כל המחירים, השערים והמדדים המופיעים בסקירה הם אינדיקטיביים, נועדו למטרות מידע בלבד ואינם מהווים התחייבות לביצוע עסקה במחיר כלשהו.

אין להסתמך על המידע הכלול בסקירה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, ובכלל זה ייעוץ מס. הסקירה מבוססת על מידע שפורסם במרחב הציבורי וכן על הערכות, אומדנים ומידע פומבי אחר, העשויים להתברר כחסרים, בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים. עורך הסקירה לא בדק באופן עצמאי את מהימנות המידע ואינו אחראי לשלמותו, לדיוקו או לנכונותו.

הסקירה היא חומר מסייע ואינפורמטיבי בלבד ואין לראות בה מידע שלם וממצה, ייעוץ, הצעה, שידול או הזמנה לרכוש או למכור ניירות ערך, מכשירים או נכסים פיננסיים. אין לקבל על בסיסה בלבד החלטת השקעה או לבצע פעולה כלשהי, ואין בה תחליף לייעוץ המתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של כל אדם, לרבות ייעוץ מס מתאים. אין באמור התחייבות להשאת תשואה כלשהי.

עורך הסקירה מעניק מגוון שירותים בתחום השירותים הפיננסיים, לרבות בנכסים פיננסיים, במטבעות ובנגזריהם, ועשוי לקבל תגמול בגין שירותיו. הסקירה היא רכושו של עורך הסקירה ואין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם אותה או חלקים ממנה ללא רשותו המפורשת מראש ובכתב. ט.ל.ח.