כל העיניים נשואות למכרז לאג"ח ל-7 שנים ולכריסטיאנו רונאלדו

הביקוש לאג"ח האמריקאיות באמת נחלש?

אפונסו בורג'ס, מחקר הכנסה קבועה, יוליוס בר

המכרז החלש לאג"ח ממשלת ארה"ב ל-5 שנים ביום רביעי האיץ את הירידות באג"ח האוצר, אך יש להבין אותו בהקשר של ביקוש חזק במכרזים בחודשים האחרונים. בנוסף, אין כמעט קשר בין תוצאות המכרזים לבין השינויים בתשואות במהלך החודש שלאחר מכן. בהתאם לכך, המכרז לאג"ח ל-7 שנים ביום חמישי עשוי להשפיע על תנועת המחירים בטווח המיידי, אך הוא מוסיף מידע מוגבל לגבי כיוון התשואות על אג"ח האוצר.

כל העיניים נשואות ביום חמישי לאג"ח ל-7 שנים, עם מכרז לאג"ח ממשלת ארה"ב ל-7 שנים וכריסטיאנו רונאלדו (CR7), שצפוי לפתוח בהרכב של פורטוגל. לשניהם יש מה להוכיח: המכרז הממשלתי, לאחר המכרז העגום לאג"ח ל-5 שנים ביום רביעי, והמספר 7 של פורטוגל, לאחר רצף הופעות שמקשה להצדיק את המשך מקומו בהרכב הפותח. אם נשארים בשווקים, המכרז ביום רביעי היה החלש ביותר מאז 2022 והוסיף ללחץ המכירות באג"ח האוצר: הוא הסתיים בתשואה הגבוהה ביותר מהתשואה בשוק של יותר מ-3 נקודות בסיס, והדילרים הראשיים נותרו עם 15.8% מההנפקה, מעל הממוצע האחרון של כ-13%. עם זאת, יש לבחון את התוצאה הזו בהקשר הרחב יותר של ביקוש מצטבר חזק במכרזים בחודשים האחרונים, כאשר המכרזים לאג"ח ל-10 ול-30 שנים מוקדם יותר החודש הסתיימו בתשואה נמוכה מהתשואה בשוק והותירו את הדילרים הראשיים עם הקצאות נמוכות במיוחד. בהתאם לכך, המכרז לאג"ח ל-7 שנים ביום חמישי יספק אינדיקציה נוספת לביקוש בטווח הקצר לאחר העלייה האחרונה בתשואות, אך אין לראות בו איתות לגבי הכיוון הבא של התשואות. למעשה, בחמש השנים האחרונות לא נמצא קשר בין הפער בין תשואת המכרז לתשואת השוק לבין השינוי בתשואות במהלך החודש שלאחר מכן. במקום זאת, מכרזים חלשים בעיקר מאריכים את התנועות שכבר התרחשו במהלך יום המסחר, כפי שקרה ביום רביעי. באופן דומה, תוצאת המכרז ביום חמישי עשויה לקבוע את מספר נקודות הבסיס הבאות, אך הכיוון הרחב יותר ימשיך להיות תלוי בנתונים שיתפרסמו, ובמסלול המדיניות שהמשקיעים מצפים שהפד ינקוט.