דש ברוקראז`: הורדת דמי הניהול? - לא כצעקתה

"הפגיעה של הורדת דמי הניהול היא בשורה שלילית לחברות הביטוח, אך הרבה פחות שלילית ממה שניתן לחשוב מלכתחילה. הירידה ברווחים העתידיים ובשווי הכלכלי של החברות עומדת על בין 0%-7% בלבד", כך עולה מסקירה שערך האנליסט מאיר סלייטר מבית ההשקעות דש ברוקראז'.

סלייטר מציין כי מחירי מניות חברות הביטוח כבר מגלמים פגיעה זו והוא ממליץ 'לאסוף' אותן ברמה הנוכחית. יחד עם זאת, הוא מעריך כי 'עננת' הרגולציה עדיין קיימת, ופגיעה נוספת ברווחי החברות אפשרית מכיוונים נוספים. "קרנות ההשתלמות יכולות לחזור לתמונת הורדת דמי הניהול בכל רגע, והמפקח הצליח לשמור לעת עתה על דמי הניהול הנוכחיים בפעילות הפנסיה. המשך הלחץ הציבורי עלול לפגוע גם בפעילויות אלו, כאשר להערכתנו קרנות ההשתלמות חשופות יותר מאשר פעילות הפנסיה להורדה נוספת בדמי הניהול"

בדש מציינים כי הירידה בדמי הניהול תפגע כמובן בהכנסות של משלמי דמי הניהול הגבוהים, אך מעריכים כי לאור התחרות האגרסיבית החברות יתקשו להעלות את דמי הניהול לעמיתים המקבלים הטבות, ולכן דמי הניהול הממוצעים הכלליים ירדו. "הירידה תהיה להערכתנו בשיעור של 0.1%-0.2% בדמי הניהול הממוצעים. פגיעה זו לוקחת בחשבון גם את העובדה שבמקביל יוכלו להיגבות דמי ניהול מההפקדות. היקף ההפקדות לקופות הגמל לתגמולים ולפיצויים עמד בשנת 2011 על 4.5 מיליארד שקלים ויכול להניב הכנסה של עד 180 מ' שקלים לגופים הפועלים בתחום."

עוד מעריכים בבית ההשקעות כי מאחר שדמי הניהול צפויים לרדת, החברות צפויות לפנות למפיצים ולדרוש הפחתה בעמלות שלהם.

כלל, הראל והפניקס – הנפגעות העיקריות

להערכת סלייטר, הירידה ברווחי כלל והראל היא המשמעותית ביותר ומסתכמת בעשרות מיליוני שקלים. גם הפניקס, דרך אקסלנס, נפגעת באופן מהותי מהורדת דמי הניהול. לעומתן, מגדל ומנורה, להן קופות גמל לתגמולים רגילות בהיקף קטן יחסית, אינן נפגעות משמעותית.

לדבריו, כדי לשים את הפגיעה ברווח בפרופורציה הנכונה, צריך לבחון את היקף פעילות הגמל בכל חברה ביחס לסך היקף פעילותה הכולל: החברות בעלות פעילות הגמל הגדולה ביותר, כלל והראל, הן כמובן אלו שגם שיעור הרווח שנובע מפעילות הגמל הוא הגבוה ביותר מסך כל הרווח. כך, בכלל מהווה פעילות הגמל 21% מהרווח לפני מס ובהראל 15%. במנורה סך כל הפעילות מהווה אומנם 14%, אך מרבית הרווח נבע מהפוליסות מבטיחות התשואה, אשר הרפורמה לא רלוונטית עבורן. בניטרולן, שיעור הרווח של פעילות הגמל המסורתית של מנורה עומד על 5% בלבד.

 בהתייחס לפגיעה ברווח הכולל של החברות, מציינים בדש כי בכלל ביטוח הקיטון הצפוי ברווח בפעילות הגמל מהווה ירידה של כ- 33% ברווחי פעילות הגמל. ירידה זו מהווה ירידה של כ- 7% ברווחי הקבוצה כולה. בהתאמה, הירידה ברווחי הראל מהווה ירידה של כ- 6% ברווחי החברה כולה. הפגיעה הצפויה ברווחי החברות האחרות נמוכה יותר ועומדת על כ- 0.3% במגדל, על כ- 2% במנורה ועל כ- 4% בהפניקס.

עוד נכתב בסקירה כי ברבעון הרביעי של השנה או באחד משני הרבעונים הראשונים של 2012 עלולות החברות לרשום הפחתה של המוניטין בגין פעילויות הגמל שנרכשו במהלך השנים האחרונות. מדובר בהשפעה חד פעמית, אך משמעותית להיקף ההון של החברות.

"אנו מעדכנים את מחירי היעד של החברות בהתאם לקיטון הצפוי ברווח ולעננת הרגולציה המרחפת עדיין מעל תחום פעילות זה. עם זאת, אנו מותירים את כל החברות בתשואת יתר, לאור מחירי המניות בשוק", נכתב בסקירה.

פורסם לראשונה באתר עדיף