ארה"ב גייסה 26 מיליארד דולר באג"ח צמודות מדד: התשואה הריאלית עלתה ל-2.367%

משרד האוצר האמריקאי גייס ביום חמישי, 22 באוקטובר 2026, 26 מיליארד דולר בהנפקת איגרות חוב ממשלתיות צמודות למדד המחירים לצרכן (TIPS) לחמש שנים. התשואה הריאלית המרבית שנקבעה במכרז עמדה על 2.367%, לעומת 1.955% במכרז הקודם של אג"ח לחמש שנים שנערך ב-18 ביוני. העלייה בין המכרזים הסתכמה ב-0.412 נקודת אחוז, או 41.2 נקודות בסיס.

התשואה הריאלית במכרז החדש גבוהה גם מהתשואה של 1.367% שנקבעה בהנפקה המקורית הקודמת של אג"ח צמודות לחמש שנים, באפריל. יש להבחין כי המכרז ביוני היה הרחבה של סדרה קיימת ואילו המכרז הנוכחי הוא הנפקת סדרה חדשה שמועד פדיונה 15 באוקטובר 2031. לכן ההשוואה בין התשואות ממחישה שינוי בסביבת הגיוס, אך אינה מדידה של תנועת תשואה בשוק באותו יום.

יחס הביקוש להיצע ירד, אף שהיקף ההצעות כמעט לא השתנה

לפי תוצאות המכרז שפרסם משרד האוצר, הוגשו הצעות בהיקף של כ-62.605 מיליארד דולר, לעומת 62.627 מיליארד דולר במכרז יוני. אלא שסכום ההנפקה הנוכחית עמד על 26 מיליארד דולר, לעומת 24 מיליארד ביוני. כתוצאה מכך ירד יחס הביקוש להיצע (Bid-to-Cover) מ-2.61 ל-2.41.
 

בחלוקת ההקצאות התחרותיות, הרוכשים העקיפים קיבלו כ-62.0% מהאיגרות, לעומת כ-68.6% ביוני. הרוכשים הישירים קיבלו כ-32.4%, לעומת כ-28.0%, וחלקם של עושי השוק הראשיים עלה לכ-5.5%, לעומת כ-3.4%. רוכשים עקיפים כוללים גופים מוסדיים מקומיים וזרים, ולכן אי אפשר להסיק מחלקם לבדו על ביקוש זר.

מה פירושה של תשואה ריאלית של 2.367%?

איגרות חוב מסוג TIPS שונות מאג"ח ממשלתיות רגילות: הקרן שלהן מותאמת לשינויים במדד המחירים לצרכן בארה"ב, ותשלומי הריבית מחושבים על בסיס הקרן המותאמת. התשואה שנקבעת במכרז היא תשואה ריאלית לפדיון, בתנאי שהמשקיע מחזיק בנייר בהתאם לתנאי ההנפקה; מכירה לפני הפדיון חושפת אותו לשינויים במחיר האיגרת.

שיעור הקופון השנתי של הסדרה החדשה נקבע על 2.25%, בעוד התשואה לפדיון במכרז עמדה על 2.367%. ההבדל משקף את מחיר ההנפקה: 99.454587 דולר לכל 100 דולר ערך נקוב, לפני התאמות הצמדה וריבית צבורה. התשואה הריאלית אינה שיעור האינפלציה החזוי ואינה שקולה לתשואה נומינלית של 2.367%.

המשמעות למשקיעים ולממשלת ארה"ב

העלייה בתשואה הריאלית שבה נמכר החוב משקפת דרישה לתגמול גבוה יותר על מימון ממשלת ארה"ב לטווח בינוני במונחי כוח קנייה. היא עשויה להשפיע גם על תמחור נכסים פיננסיים אחרים, שכן אג"ח צמודות מדד משמשות מדד ייחוס לריבית הריאלית במשק.

עם זאת, אין לייחס את הירידה ביחס הביקוש להיצע לבדה לחולשה חריגה בביקוש: סכום ההנפקה גדל בין המכרזים, בעוד היקף ההצעות הכולל נותר כמעט זהה. בנוסף, ההשוואה נעשית בין שתי סדרות שונות במעט במח"מ ובמועד הפדיון.

לצורך הערכת ציפיות האינפלציה בשוק יש לבחון גם את התשואה על אג"ח ממשלתיות נומינליות לתקופה מקבילה ואת פער התשואות ביניהן. תוצאת מכרז TIPS לבדה אינה מלמדת אם ציפיות האינפלציה עלו או ירדו באותו יום, ואינה מספקת בסיס להערכה נחרצת על החלטת הריבית הבאה של הפדרל ריזרב.

השורה התחתונה

ארה"ב השלימה גיוס של 26 מיליארד דולר באג"ח צמודות מדד לחמש שנים, בתשואה ריאלית של 2.367%. מדובר בעלייה של 41.2 נקודות בסיס לעומת מכרז יוני. יחס הביקוש להיצע ירד ל-2.41, בעיקר על רקע גידול בהיקף ההנפקה מול היקף הצעות כמעט ללא שינוי.

מועד המכרז: 22 באוקטובר 2026, בשעה 20:00 שעון ישראל (מועד סגירת ההצעות התחרותיות).