המנצחות של מחצית 2012 >>> סיכום חצי שנתי בתשואת הקרנות

משה מימון

10/08/2012

גליון זה מביא הפעם במקום הקרנות המצטיינות והמאכזבות לחודש יוני, את הסיכום החצי שנתי בתשואת הקרנות. אנחנו ב-FUNDER יודעים ואף מעודדים את הציבור לבחון את השקעותיו בקרנות הנאמנות לאורך זמן. חצי שנה היא לא מספיק זמן בבחינת התשואות, אולם עדין במהלך חצי השנה האחרונה ניתן היה לראות אפיקי השקעות בולטים יותר, אפיקים שאליהם היה כדאי יותר להסיט את הכסף. לאור זאת רצינו לבחון אילו קרנות באותם אפיקים היו הקרנות שכדאי היה להשקיע בהם.

כמובן שאין כאן אמירה של מה שהיה הוא שיהיה, כלומר, ביצועי החצי שנה הראשונה יופיעו גם במחצית השנייה של השנה, או אפילו שאפיקי ההשקעות שהצטיינו במחצית הראשונה של השנה יהיו האפיקים שיהיו האפיקים הממולצים בשנה הבאה. הרעיון שלנו הוא להציג זרקור מעט רחב יותר על התשואות, שיספק למשקיעים שחיפשו במהלך 2012 אפיק ראוי להשקעותיהם יותר מידע, עם פרספקטיבת זמן רחבה יותר, ויצביע על איכות הניהול באותו אפיק.

מטבע הדברים לא בדקנו את כל הקטגוריות השונות, והסיכום כולל קטגוריות שלדעתנו רלבנטיות בהיבט של אפיקי ההשקעה הרלבנטיים, וכן קטגוריות שבהן ניתן לבצע ניתוח כאמור. מנתוני הסיכום הוצאו, מן הסתם קרנות שאין להם נתונים מתחילת השנה. קרנות מחקות גם לא נכללו בסיכום. הנתונים בכתבה נכונים ל-30/6/2012.

אז מה היה לנו עד עכשיו?

תחילת השנה הביאה איתה תקוות לשינוי המגמה של 2010. ההתחלה בישרה טובות, עם פדיונות בכספיות, גיוסים במסורתיות בעיקר בקרנות האג"ח, אולם החל מחודש מרץ הורגשה הסטת כספים לחו"ל, כלומר עדין הסטת כספים למסורתיות, עדין לקרנות המסורתיות, בעיקר לקרנות האג"ח, ואפיק האג"ח החל לספוג את כספי הציבור והיועצים.

אפריל סימן בלימה בפדיונות בכספיות. האפיק שגייס היה עדין אפיק קרנות האג"ח למיניהן. אולם חודש מאי כבר צייר תמונה שונה לגמרי מאיך שהחלה השנה. הגיוסים חזרו לכספיות, כששאר האפיקים מגייסים סכומים נמוכים בהרבה.

למרות התחושה הכללית השלילית, הרי שבסיכום כללי, מדד ת"א-25 ירד בסך הכל ב-3%, והיקף נכסי הקרנות גדל במחצית הראשונה של 2012 בכ-6 מליארד שקל. אולם לאור העובדה שבארבעת החודשים הראשונים, ביצע השוק עלייה של כ-7% ולמרות הירידה היחסית מתונה, התחושה בשוק ההון היא תחושה לא טובה. ביצועי שוק ההון המקומי ביחס לבורסות זרות מראות עד כמה ביצועי שוק ההון הישראלי נחותים, לכך מתווספים גם מחזורי המסחר ההולכים ומתכווצים. כל זה מצטרף לתמונה מאוד קודרת על שוק ההון המקומי.

איך תיראה שארית השנה?

דיברנו עם שי מזרחי, סמנכ"ל מכירות בנקים בהראל פיננסים. לדבריו, "במחצית הראשונה המשקיע הישראלי (וגם המשקיעים בעולם) המשיכו לצמצם סיכונים דרך מכירת נכסים מסוכנים – מניות ואג"ח קונצרני ועברו לנכסים סולדים בעיקר אג"ח מדינה. הירידה ברמת הריבית הביאה לירידת תשואות לאורך העקום דבר שהסב רווחים נאים למשקיעים.

לדברי שי מזרחי, שתי תופעות מרכזיות שלטו במחצי הראשונה של השנה, "מחד המצב בעולם ובעיקר המצב באירופה, כאן נוכחנו לדעת כי הבעיות שם עמוקות וכי ייקח זמן עד אשר יצליחו לפתור אותן, ומצד שני בעיות מקומיות שעיקרן מינוף יתר בחלק מהחברות, העמקת הרגולציה והשפעתה על החברות בשוק המקומי. אנו רואים כי יש ניסיון לפתור את הבעיות, באירופה באמצעות הזרמת כסף בעיקר למערכת הבנקאית ובארץ באמצעות הקטנת המינוף של החברות בדרך של מימוש נכסים".

מבחינת האפיקים המומלצים להמשך השנה, בהראל פיננסים ממליצים על האג"ח הקונצרני, לדברי מזרחי "לא מעט אג"חים נסחרים בתשואות אשר לא משקפות את היכולת האמיתית שלהן להחזיר את החוב", אולם באותה נשימה צריך להדגיש כי רמת הסיכון גבוהה וכך גם התנודתיות הצפויה ולכן השקעה כזו מתאימה להערכתנו למשקיעים בעלי אורך רוח".

מקור: הבורסה לניירות ערך, סקירה חצי-שנתית.

סיווג קרנות ("כותרת-על")	שווי נכסים סוף 2011	שווי נכסים סוף ינו'	שינוי מחודש קודם	שווי נכסים סוף פב'	שינוי מחודש קודם	שווי נכסים סוף מרץ	שינוי מחודש קודם	שווי נכסים סוף אפריל	שינוי מחודש קודם	שווי נכסים סוף מאי	שינוי מחודש קודם	שווי נכסים סוף יוני	שינוי מחודש קודם	שינוי 2012
גמישות	1,168	1,242	74	1,148	-94	1,181	33	1,218	37	1,095	-123	979	-116	-189
חו"ל כללי			-	35	35	35	-	83	48	77	-6	77	-	77
מניות בארץ	5,395	5,576	181	5,236	-340	5,303	67	5,473	170	4,918	-555	4,666	-252	-729
מניות בחו"ל	2,631	2,834	203	3,054	220	3,132	78	3,170	38	2,867	-303	2,830	-37	199
ממונפות ואסטרטגיות	1,094	1,128	34	1,123	-5	1,126	3	1,103	-23	1,051	-52	1,030	-21	-64
קרן כספית	34,076	33,651	-425	33,190	-461	32,136	-1,054	32,432	296	34,287	1,855	34,920	633	844
אג"ח בארץ- שקליות	33,567	34,303	736	34,223	-80	33,760	-463	33,355	-405	33,221	-134	33,745	524	178
אג"ח בארץ- מדינה	19,808	20,865	1,057	21,798	933	22,435	637	23,510	1,075	24,624	1,114	25,549	925	5,741
אג"ח בארץ-מט"ח	311	306	-5	309	3	297	-12	296	-1	296	-	296	-	-15
אג"ח בארץ - חברות והמרה	14,219	15,625	1,406	16,058	433	17,016	958	18,746	1,730	18,335	-411	17,759	-576	3,540
אג"ח בארץ - כללי	24,221	24,101	-120	24,018	-83	24,230	212	24,978	748	23,905	-1,073	22,696	-1,209	-1,525
אג"ח בחו"ל	3,388	3,542	154	3,888	346	4,099	211	4,236	137	4,335	99	4,464	129	1,076
מעורבות	118	133	15	127	-6	128	1	131	3	117	-14	109	-8	-9
לתושבי חוץ בלבד	82	82	-	82	-	80	-2	80	-	73	-7	72	-1	-10
אגד קרנות	2,209	2,259	50	2,325	66	2,370	45	2,307	-63	2,328	21	2,344	16	135
סך הכול	142,288	145,645	3,357	146,615	970	147,327	712	151,117	3,790	151,528	411	151,536	8	9,248
שינוי מחודש קודם		3,357	3,357	970	-2,387	712	-258	3,790	3,078	411	-3,379	8	-403	8
שינוי מחודש קודם כספיות		-425	-425	-461	-36	-1,054	-593	296	1,350	1,855	1,559	633	-1,222	633
שינוי מחודש קודם בניכוי כספיות		3,782	3,782	1,431	-2,351	1,766	335	3,494	1,728	-1,444	-4,938	-625	819	-625

קטגוריה – אג"ח בארץ – שקליות בלבד – שקליות אחר
(0% חשיפה למניות, 0% חשיפה למט"ח)

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה
5108931	דש ממשלתית שקלית טהורה 0-5 שנים	דש	דש	68.7	3.52	0.45	0
5112446	MTF קבוע ממשלתית 2-5 שנים	מגדל	מגדל	366.5	3.36	0	0
5103817	מנורה מבטחים חסכון שקלי 0816	מנורה-מבטחים	מנורה-מבטחים	183.2	3.28	0.43	0
5103163	מגדל שקלית 2-4 שנים	מגדל	מגדל	24.7	2.69	0.5	0
5116009	כלל שקלית ממשלתית	כלל פיננסים	כלל פיננסים	16.2	2.64	0.25	0.5

56 קרנות בקטגוריה זו שלהן נתונים רלבנטיים. התשואה הממוצעת בקטגוריה זו היא 1.68%. דמי הניהול הממוצעים בקטגוריה הם 0.71%, כאשר בהקשר זה ניתן לציין כי כל הקרנות שנמצאות בקבוצת החוד, דמי הניהול בהן נמוכים משמעותית מהממוצע. הקרן הגדולה בקטגוריה – הראל שקלית פרימיום, שמנהלת כ-504 מליון שקל לא נמצאת בקבוצת החוד. ראוי לציין כי מבין כל 56 הקרנות בקטגוריה רק 3 קרנות גובות דמי הפצה אחת מהן היא כלל שקלית ממשלתית.

קטגוריה – אג"ח בארץ מדינה – אג"ח מדינה כללי – חשיפה עד 10% מט"ח
(0% חשיפה למניות, 10% חשיפה למט"ח)

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה
5103239	מגדל סולידית (!) ללא מניות	מגדל	מגדל	117.1	3.66	1.27	0
5114624	איילון מדינה פרימיום	איילון	איילון	43.5	2.98	0.55	0
5115753	אקסלנס ממשלתית ללא מניות - קרן נאמנות	אקסלנס	אקסלנס	2.7	2.75	0.52	0
5116181	מגדל MTF אג"ח ממשלתי	מגדל	מגדל	75.8	2.74	0	0
5111802	כלל ממשלתי ללא חברות	כלל פיננסים	כלל פיננסים	1202.1	2.71	0.25	0

התשואה הממוצעת של 22 הקרנות שנמצאות בקטגוריה, ושלגביהן יש נתונים מתחילת השנה, היא 2.2%. ראוי לשים לב לדמי הניהול בקרן הראשונה בקטגוריה – מגדל סולידית ללא מניות 1.27%, כשדמי הניהול הממוצעים בקטגוריה הם 0.76%, ולעובדה שלמרות דמי הניהול הגבוהים הקרן מדורגת במקום הראשון. מגדל שלחה גם את הקרן המחקה לחמישיית החוד מתחילת השנה, מגדל MTF אג"ח ממשלתי (שאצלה דמי הניהול הנמוכים בקטגוריה). מעודד לראות שהקרן הגדולה בקטגוריה – כלל ממשלתי ללא חברות נמצאת גם היא ברשימת החוד.

קטגוריה – אג"ח בארץ מדינה – אג"ח מדינה כללי – חשיפה עד 30% למט"ח
(0% חשיפה למניות, 30% חשיפה למט"ח)

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה
5114251	מנורה מבטחים אג"ח מדינה	מנורה-מבטחים	מנורה-מבטחים	24.4	3.5	0.5	0
5131131	מגדל מודל מדינה ללא מניות	מגדל	מגדל	321.9	2.22	1.15	0
5112776	אקסלנס אג"ח מדינה מנוהלת	אקסלנס	אקסלנס	178	2.2	1.32	0
5100748	פסגות אג"ח מדינה ללא מניות	פסגות	פסגות	599.3	2.19	1.32	0
5109707	הדס ארזים אג"ח מדינה ללא מניות	איילון	הדס ארזים	16	2.01	1.15	0

התשואה הממוצעת של 16 הקרנות שנמצאות בקטגוריה היא 1.72%. דמי הניהול הממוצעים הם 1.13%. הקרן במקום הראשון היא במקום השני הזולה בקטגוריה, והדבר מתבטא בתשואה. גם בקטגורה מעודד לראות שהקרן הגדולה בקטגוריה – פסגות אג"ח מדינה ללא מניות, נמצאת בקבוצת החוד. עוד ראוי לציין את כניסתה של קרן הדס ארזים אג"ח מדינה ללא מניות, של הדס ארזים, לקבוצת החוד, בין הקרנות הבודדות של בית השקעות שאינו מהגדולים, שנמצאים בקבוצת החוד בקטגוריות השונות (הקרנות בהוסטינג באיילון)

קטגוריה – מניות בארץ – מניות כללי

מס הקרן
שם הקרן
מנהל הקרן
מנהל השקעות
חשיפה למניות
חשיפה למט"ח
גודל
מתחילת השנה
5107842
כלל מניות
כלל פיננסים
כלל פיננסים
120%
20%
168.2
10.25
5114152
טופ אלפא מניות
מיטב
טופ אלפא
120%
20%
15.6
8.31
5112586
הראל-פיא Alphabeta מניות VALUE
הראל-פיא
הראל-פיא
120%
0
1.5
6.3
5111133
כלל מניות ערך ודיבידנדים
כלל פיננסים
כלל פיננסים
120%
20%
41
3.32
5111695
כלל מניות ממוקדת
כלל פיננסים
כלל פיננסים
120%
20%
89.4
3.09

בקטגוריה זו 45 קרנות עם נתונים רלבנטיים. התשואה הממוצעת בקטגוריה היא תשואה שלילית של 3.4%, ועל רקע זה התשואות של קבוצת החוד מתבלטות עוד יותר. דמי הניהול הממוצעים הם 2.7%. נציין את העובדה שכלל שלחו 3 נציגות לקבוצת החוד, הישג נאה.

קטגוריה – מניות בחול – מניות גיאוגרפי – ארה"ב

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	חשיפה למניות	חשיפה למט"ח	גודל	מתחילת השנה
5101589	מודלים מניות ארה"ב	מודלים	מודלים	120%	120%	29.1	10.06
5101308	אקסלנס ארה"ב חייבת	אקסלנס	אקסלנס	120%	120%	67.8	8.73
5111414	אילנות חו"ל US	כלל פיננסים	Wood	120%	120%	64.4	7.61
5116108	מגדל US מגודרת מט"ח	מגדל	מגדל	120%	10%	3.4	6.56
5105101	מיטב ארה"ב	מיטב	מיטב	120%	120%	81.6	6.35

קטגוריה זו מכילה 12 קרנות עם נתונים רלבנטיים. התשואה הממוצעת היא 5.68%. דמי ניהול ממוצעים 2.68%. הקרן של מיטב – מיטב ארה"ב היא גם הגדולה בתחום וגם מתברגת בקבוצת החוד. נציין את מודלים מניות ארה"ב, שמנצחת בקבוצה, למרות שאינה מבית השקעות גדול.

קטגוריה – מניות בחול – מניות כללי בחו"ל

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	חשיפה למניות	חשיפה למט"ח	גודל	מתחילת השנה
5115456	טופ אלפא מניות חו"ל	מיטב	טופ אלפא	120%	120%	4.5	13.89
5115845	KZI מניות גלובלית	מודלים	KZI	120%	120%	9.8	13
5126933	דש מניות חו"ל	דש	דש	120%	120%	14.4	11.25
5107628	אלומות מניות ערך חו"ל	אלומות ספרינט	אלומות ספרינט	120%	120%	36	9.09
5103908	שוהם אינטרנשיונל	מיטב	שוהם	120%	120%	6.9	7.35

30 קרנות בקטגוריה זו עם נתונים רלבנטיים. ממוצע התשואות הוא 4.65%. דמי ניהול ממוצעים הם 2.52%. ראוי לציין כי למעט דש, ששייכת לבית השקעות שנמנה על בתי ההשקעות הגדולים, כל שאר הקרנות בקבוצת החוד שייכות לבתי השקעות קטנים.

קטגוריה - גמישות

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	חשיפה למניות	חשיפה למט"ח	גודל	מתחילת השנה
5126420	כוון גמישה	איילון	כוון	120%	120%	19.8	10.07
5101639	אנליסט השקעות	אנליסט	אנליסט	120%	120%	131.7	7.24
5103999	כלל יעד	כלל פיננסים	כלל פיננסים	120%	50%	88.6	6.96
5120779	כלל השקעות	כלל פיננסים	כלל פיננסים	120%	120%	42.1	4.92
5104765	מיטב גמישה	מיטב	מיטב	120%	20%	11.8	3.89

ממוצע התשואות בין 25 הקרנות בקטגוריה (עם נתונים רלבנטיים) הוא 3.11%. דמי הניהול הממוצעים בקטגוריה הם 2.48%. כוון גמישה, שנמצאת במקום הראשון, היא גם הקרן היקרה בקטגוריה. נציין את ההישג הנאה של כלל ששלחו שתי נציגות לקבוצת החוד.

קטגוריה – אג"ח בארץ-חברות והמרה – חברות והמרה אחר

0% חשיפה למניות, 0% חשיפה למט"ח

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה

5114178	יובנק אג"ח בנקים - ביטוח מדורגות	יובנק	יובנק	80.4	4.01	0.6	0
5113626	הדס ארזים אג"ח בנקים - פיננסים ללא מניות	איילון	הדס ארזים	477.1	3.27	0.75	0
5111745	כלל (!) אג"ח עם רכיב בטוחה	כלל פיננסים	כלל פיננסים	20.5	2.71	0.8	0
5100680	מגדל אג"ח -AA ומעלה 0-3 שנים	מגדל	מגדל	424.2	2.58	0.62	0

בקטגוריה זו נמצאות 21 קרנות נאמנות עם נתונים רלבנטיים, כלומר עם נתוני תשואה מתחילת השנה. התשואה הממוצעת של 21 קרנות אלו היא 1.53%. דמי הניהול הממוצעים של הקרנות בקטגוריה הם 0.79%, וראוי לציין שדמי הניהול בקבוצת החוד הם בסביבת הממוצע או מתחתיו, אך לא מעליו. עוד נתון מעודד הוא הימצאות הקרן הגדולה בקטגוריה – הדס ארזים אג"ח בנקים – פיננסים ללא מניות. הקרן מנהלת 477.1 מליון שקל, עם תשואה במחצית הראשונה של השנה של 3.27%.

0% חשיפה למניות, 10% חשיפה למט"ח

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה
5111687	מיטב (!) מודל פנימי	מיטב	מיטב	31	6.29	0.9	0
5115175	מגדל(!) אג"ח מיקוד 30	מגדל	מגדל	52.3	5.16	1.42	0
5112909	מגדל אגח עם רכיב בטוחה !	מגדל	מגדל	110.9	4.73	1.52	0
5104427	מגדל פלטינום !	מגדל	מגדל	46.3	4.69	1.02	0
5107453	כלל ! אג"ח חברות מטרה מנוף	כלל פיננסים	כלל פיננסים	35.8	4.37	1.6	0

ממוצע דמי הניהול של 42 קרנות הקטגוריה עם נתונים מתחילת השנה, הוא 1.56%. כאן הפער בין קבוצת החוד לתשואה הממוצעת מרשים. דמי הניהול הממוצעים הם 1.05%. ראויה מאוד לציון העובדה שמגדל שלחו 3 נציגות לקבוצת החוד, הישג לא מבוטל. הקרן הגדולה בקטגוריה – מנורה מבטחים אג"ח בנקים, לא נכנסה לקבוצת החוד, אולם לא רחוקה מאחור עם 3.64% במחצית הראשונה של השנה.

0% חשיפה למניות, 30% חשיפה למט"ח

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	גודל	מתחילת השנה	דמי ניהול	שיעור הוספה
5107131	מיטב EX תל בונד (!)	מיטב	מיטב	40.5	4.04	0.9	0
5111513	כלל קונצרני AA	כלל פיננסים	כלל פיננסים	187.7	3.3	0.45	0
5105697	אלטשולר שחם (!) אג"ח חברות ללא מניות	אלטשולר שחם	אלטשולר שחם	526.9	3.1	1.25	0
5116371	דש (!) אג"ח חברות ללא מניות	דש	דש	3.3	2.52	0.7	0
5114046	מור נבחרת אג"ח	אקסלנס	מור	206.2	2.34	0.95	0

תשואה ממוצעת בין 25 קרנות הקטגוריה היא 0.69%. דמי הניהול הממוצעים בקרנות הרלבנטיות בקטגוריה הם 1.36. ראוי לציין כי הקרן של אלטשולר שחם – אלטשולר שחום (!) אג"ח חברות ללא מניות היא הקרן הגדולה בקטגוריה עם כ-527 מליון שקל, וזהו הישג מכובד שהקרן נמצאת בקבוצת החוד. התשואה של קבוצת החוד מראה כי לפחות בקטגוריה הזו, ובנקודת הזמן הזו, הסיכון לא השתלם, שכן העליה ברמת החשיפה למט"ח לא גררה עלייה בתשואות בהתאמה. אולם הדגש הוא על נקודת הזמן הנוכחית.

קטגוריה – אג"ח בארץ-חברות והמרה – חברות והמרה בסיכון גבוה

מס הקרן	שם הקרן	מנהל הקרן	מנהל השקעות	חשיפה למניות	חשיפה למט"ח	גודל	מתחילת השנה
5108733	פסגות (!) High Yield	פסגות	פסגות	10%	20%	39.8	8.02
5106992	מיטבHigh Yield! ללא מניות	מיטב	מיטב	0	20%	60.9	7.08
5102892	כלל קונצרני High Yueld !	כלל פיננסים	כלל פיננסים	0%	20%	16.7	7.05
5126511	מגדל אג"ח הזדמנויות !	מגדל	מגדל	0.1	10%	149.6	6.68
5106430	כלל ! אג"ח חברות והמרה	כלל פיננסים	כלל פיננסים	20%	20%	35.5	6.52

התשואה הממוצעת ב-18 הקרנות הרלבנטיות בקטגוריה זו עומדת על 2.14%. דמי הניהול הממוצעים בקטגוריה הם 1.84%. הקרן הגדולה בקטגוריה היא ילין לפידות ! אג"ח לא מדורג + 10, אינה בקבוצת החוד. תשואת הקרן היא 2.53% במחצית הראשונה של השנה.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.