שגיא פרידמן מיטב
אדם כהן
23/01/2013
נפגשנו עם מנהל הקרן שגיא פרידמן, מנהל השקעות בכיר במיטב ומומחה לשוק האג"ח הקונצרני. שגיא בן 32, נשוי+3 ובעל ניסיון של כ-6 שנים בשוק ההון.
משהו נוסף: חובב סקי
ספר לנו קצת על הדרך שעשית בתחום.
את דרכי בשוק ההון התחלתי כאנליסט ראשי בבית ההשקעות מילניום. לאחר מכן המשכתי והקמתי את צוות המחקר במנורה מבטחים קרנות נאמנות.,במנורה הובלתי את מצוינות המחלקה והתמחותה בחוב קונצרני בישראל, והייתי שותף בכיר בהקמת קרן ה- EX תל בונד, כמו גם בניהול קרנות מובילות אחרות. בשנה האחרונה אני משמש כמנהל השקעות בכיר במיטב, תפקיד בו אני מביא לידי ביטוי את היכולות והידע שצברתי, ובכלל זאת את התמחותי בשוק הקונצרני בישראל.
שגיא, ספר לנו על הקרן מיטב מודל פנימי ועל המודל הייחודי שלה.
קרן הנאמנות מיטב מודל פנימי משתמשת במודל ייחודי שפותח אצלנו במיטב. תהליך הדירוג הפנימי מבוסס על חלוקת החברות לקבוצות ענפיות: נדל"ן, חברות אחזקה, חברות תפעוליות ופיננסים.
מה השלב הבא?
לאחר חלוקת החברות הנסחרות לקבוצות על פי מאפייני החברה מתבצע ניתוח הפרמטרים הפרטניים:
הפיננסיים, כגון יחסי מינוף ונזילות. והאיכותיים, כגון שוק פעילות, ממשל תאגידי והיכרות קודמת עם החברה.
זה משהו שמשתנה בין ענף לענף?
כמובן, בעבור כל קבוצה ענפית הפרמטרים שונים והמשקל שניתן עבור כל פרמטר הוא שונה. בתוך כל קבוצה המשקלים זהים והבדיקה היא ממוחשבת, זאת לאחר קביעת המשקל מראש ועל בסיס ניסיון ארוך ובחינת תוצאות המודל על עשרות חברות וביצוע מבחני רגישות מתאימים. כך נקבע סיכון המנפיק.
לאחר מכן, מתבצע ניתוח פרטני של הסדרות השונות במהלכו ניתן דגש מיוחד לביטחונות, שעבודים והתניות פיננסיות.
איך נראה מדרג הציונים שמפיק המודל?
5 | AA ומעלה | סיכון נמוך מאוד לאי פרעון החוב כסדרו ובמועדו |
4 | A | סיכון נמוך לאי פרעון החוב – הפרופיל הפיננסי איכותי |
3 | BBB | סיכון בינוני לפרעון החוב – פרופיל פיננסי / איכותי בעל סיכון ממוצע |
2 | BB | סיכון גבוה לאי עמידה בפרעון החוב כסדרו ובמלואו |
1 | B ומטה | סיכון גבוה מאוד לאי עמידה בפרעון החוב כסדרו ובמלואו |
אוקי. איך אתה כמנהל השקעות משתמש בציוני המודל ובוחר באגרות החוב שיכנסו לקרן?
אין כל חובה לרכוש יותר מציון גבוה ולהיפך. המודל בודק את סיכון המנפיק והסדרה אך לא את מחיר האגרת בשוק. שקלול השניים מתורגם להחלטת השקעה שלי כמנהל הקרן.
לקרן נרכשות השקעות שציונן במודל הוא 2.5 ומעלה, הוא דירוג ההשקעה מצד המודל.
דירוג פנימי מבטא היטב את היכולת שלנו, כבית השקעות מוביל, להשיא ערך שונה, אחר ולהסתכל על השוק הקונצרני באור מעט שונה. באמצעות הדירוג הפנימי אנו מביאים לידי ביטוי את היכולות הללו, ובעיקר את הניסיון ארוך הטווח והיכרותנו עם הפרמטרים והשיקולים השונים בבחירת השקעות בשוק זה. הדירוג הפנימי מאפשר לי, כמנהל הקרן, ליהנות מעוד כלי עזר מוכח בניהול הקרן הקונצרנית.
האם לא מספיק להסתפק בדירוג הרגיל?
חברות הדירוג המסורתיות מהווים כלי תומך השקעה מתוך כלי השקעה רבים בשוק הקונצרני. לכלי זה מגבלות ברורות, בדמות גמישות נמוכה וזמן תגובה ארוך יחסית, ולהערכתנו שימוש בכלי הפנימי אותו פיתחנו מאפשר מסננת איכותית נוספת, תחליפית במידה רבה לחברות הדירוג המקובלות, להשקעות הקרן. אין מטרת השימוש בכלי המודל הפנימי לבקר את הכלים התומכים המסורתיים, אלא אם להוסיף עליהם ולטייב את האגרות המושקעות בקרן.
למה לא להשתמש בכל הקרנות?
כפי שציינתי, הרי שהדירוגים תחליפיים במידה רבה, ואף תומכים זה בזה. אנו לא פוסלים כלי זה או אחר, ולכן לא מסיטים את כל הקרנות לשימוש בכלי מסוים. בנוסף, חשוב להדגיש שרגולטורית הכלי המוכר על ידי הרשויות הינו זה הרשמי והמסורתי, ולכן קרנות רבות מחויבות לו רגולטורית.
למי מתאימה הקרן מיטב מודל פנימי?
הקרן מתאימה למשקיע שמחפש לגוון את תיק ההשקעות ברכיב קונצרני איכותי, דינאמי וגמיש שנבחן באופן שוטף ומתמיד באמצעות שילוב של מודל פנימי מוכח ושיקול דעת שלי, כמנהל הקרן.
איך הגיוסים בקרן?
הקרן מתקבלת בשוק היטב, והמשקיעים לומדים להעריך את הרעיון והאיכות שאותה מביאה הקרן. כמובן שבסופו של דבר מבחן התוצאה הוא זה שמביא עימו את הגיוסים ועם סיום השנה הראשונה לפעילות הקרן נראה שמבחן זה בהחלט עבר בהצלחה, והקרן מגייסת סכומים נאים. כמו כן דירוג הקרן בבנקים השונים מושפע לחיוב מביצועיה הטובים של הקרן בשנה האחרונה ותומך בגיוסים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב או למרואין עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב או המרואין עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
