קרן המטבע העולמית אופטימית לגבי 2014

 ה-IMF אופטימיים ביחס ל-2014

מאקרו, אגרות חוב וריביות 

 ב-IMF, מעט יותר פסימיים ל-2013, בעיקר בגלל אירופה, אך אופטימיים למדי ל-2014
 כך, השנה המשק העולמי יצמח ב-3.5%, לפני שיתרחב ב-4.1% ב-2014
 בית הנבחרים האמריקאי מצביע לטובת דחיית הדיון בתקרת החוב ב-3 חודשים
 הבנקים החזקים מתחילים להחזיר את כספי ה-LTRO

מניות

 147 חברות מתוך אלו הכלולות במדד ה-S&P 500 דיווחו על תוצאותיהן העסקיות
 הרווח היה גבוה ב-5.3%, מאשר הצפי וב-12.2%, לעומת הרבע המקביל אשתקד
 אנו ממשיכים לנקוט בגישה חיובית ביחס לשוק המניות ובעיקר בסקטורים: תעשיה, מוצרים בני-קיימא (מחזוריים)  ותשתיות

התרשים\לוח שחייבים לראות!

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 ה-IMF, מעט יותר פסימיים ל-2013, בעיקר בגלל אירופה, אך אופטימיים למדי ל-2014
 כך, השנה המשק העולמי יצמח ב-3.5%, לפני שיתרחב ב-4.1% ב-2014
 בית הנבחרים האמריקאי מצביע לטובת דחיית הדיון בתקרת החוב ב-3 חודשים
 הבנקים החזקים מתחילים להחזיר את כספי ה-LTRO

עדכון תחזיות הצמיחה של ה-IMFהשבוע פרסמה קרן המטבע הבינלאומית. באופן כללי, התחזיות ל-2013 עודכנו כלפי מטה. עם זאת, כלכלני הקרן שומרים על אופטימיות בכך שהם צופים להתגברות בקצב הצמיחה במהלך 2013. כך, שיעור הצמיחה ב-2014 העולמי, וכמעט בכל המשקים, יהיה גבוה מאשר ב-2013.

לפי התחזית החדשה של קרן המטבע הבינלאומית, הצמיחה העולמית בשנת 2013 צפויה להיות 3.5%, הגבוהה מזו אשר נרשמה בשנת 2012 - 3.2%. אם זאת, הצמיחה תהיה נמוכה ב-0.1%, מאשר כלכלני הקרן העריכו בסקירתם הקודמת, בחודש אוקטובר האחרון.

לדעת כלכלני הקרן, המדיניות המוניטרית המרחיבה החובקת בעולם ועוד המהלכים האחרונים של יפן יעזרו לעידוד הצמיחה העולמית.

יתר על כן, הצמיחה המתגברת בארה"ב תמשיך לצבור תאוצה בשנת 2013 ותגבר במיוחד ב-2014. לפי התחזית המעודכנת המשק האמריקאי צפוי לצמוח השנה ב-2.0% וב-3.0% בשנת 2014. גם גוש האירו אשר צפוי להיוותר במיתון השנה ולהתכווץ ב-0.2%, לאחר התכווצות של 0.4% בשנת 2012, יחזור לצמוח בשנת 2014 ב-1.0%.

אמנם, שיעור הצמיחה של גוש האירו יהיה צנוע למדי בשנת 2014, אך בתמיכת ארה"ב והמשקים המתעוררים, הכלכלה העולמית צפויה לצמוח בשנה זו ב-4.1%. קטרי הצמיחה נותרים השווקים המתעוררים אשר צפוים לצמוח ב-5.5%, השנה וב-5.9%, בשנת 2014.

בית הנבחרים האמריקאי מצביע לטובת דחיית הדיון בתקרת החוב לחודש מאי
בית המחוקקים האמריקאי אישר השבוע תוכנית לפיה יינתנו לממשל האמריקאי עוד 3 חודשים עד אשר תשוב בעיית התקרה פעם נוספת. בית המחוקקים אישר את התוכנית כאשר 285 תמכו ו-144 התנגדו. למעשה, אושר כי האוצר האמריקאי יתעלם מתקרת החוב, בתקופה זו. לפי ההערכות בתקופה זו יתווסף חוב של כ-450 מיליון דולר למצבת החובות של הממשל האמריקאי.

כעת, על בית הנבחרים להגיע לכדי הסכמה עד אמצע אפריל. שאם לא כן ישנה סכנה כי תשלומי השכר למחוקקים אשר לא ישתפו פעולה.

יחד עם זאת, כזכור, במסגרת ההסכמות של סוף השנה, הוחלט על דחיית הקיצוצים הפיסקליים ל-1 למארס. כלומר, כעת המאבק עובר מזירת תקרת הגירעון לזירת הקיצוצים הפיסקליים, שאמורים להשפיע הן על תקציב הביטחון והן על תקציבי המדינות.

הלך הרוח בבתי הנבחרים, ואלי חשוב מכך בקרב הדמוקרטים, הוא שיש לבצע קיצוצים. במידה והמחוקקים לא יגיעו לכדי הסמכה ב-1 למארס, האוצר צופה כי בסוף מארס תיפסק הזרמת החשמל בקרב משרדי הממשלה האמריקאיים.

בעוד שברור לכולם שיש לקצץ בגובהו של הגירעון, הוויכוח האידאולוגי בין שני הגושים נמשך. בעוד שדמוקרטים מעוניין בצמצמום הגירעון באמצעות העלאת מיסים, הרפובליקאים מתנגדים לזאת.

באופן שהוא אולי מפתיע, יותר ממחצית הדמוקרטים דווקא התנגד למהלך דחיית הדיון בתקרת החוב והצביע נגד בטענה כי הדחיות החוזרות ונשנות פוגעות בצמיחה הכלכלית.

אם לא די בכך, אזי בחודש פברואר צפוי הנשיא להגיש לקונגרס את הצעת התקציב השנתי של הממשל. כלומר, הבלגאן בשלטון האמריקאי צפוי להמשיך ואף להשפיע על מגמות המסחר בשבועות ובחודשים הקרובים.

ה-ECB מתחיל לראות את כספי ההלוואות לבנקים חוזריםבחודש דצמבר 2011 החל הבנק המרכזי האירופי (ECB) במהלך של מענק הלוואות לבנקים במחיר של ריבית הבנק המרכזי האירופי. המהלך התרחש בשני מהלכים כאשר בשניהם יחדיו סיפק ה-ECB סך של יותר מ-1 טריליון אירו ליותר מ-800 בנקים מסחריים ברחבי הגוש. מנגנון ההלוואה קרוי בשם LTRO (longer-term refinancing operations).

לפי תנאי ההלוואה מסוף ינואר יוכלו הבנקים המסחריים להשיב את כספי ההלוואה, שניתנה לטווח של עד 3 שנים. כעת, ב-30 לחודש צפויים 278 בנקים להחזיר סך של 137 מיליארד אירו. כפי הנראה, הכספים החוזרים הם ממדינות שבהן עלויות המימון של הבנקים פחתו והם יכולים לגייס בשוק בריבית נוחה – ראו תרשים משמאל. השיפור בסביבת הביא לידי כך שהבנקים הדירוגים הגבוהים יכולים לגייס הון לטווחים קצרים בריביות שהן נמוכות מאשר הריבית שהם משלמים לבנק המרכזי.

יתר על כן, ייתכן כי חלק מהבנקים פודים את ההלוואה על רקע העובדה כי הם לא מוצאים שימושים לכספים אלו ועודף ההון יוצר בעיית רווחיות.

באופן כללי, ניתן להניח כי בבנקים במדינות הולנד, גרמניה צרפת ואוסטריה הם מבין אלו שהחלו להחזיר כספים. מנגד, ניתן להניח כי בנקים במדינות כגון ספרד, פורטוגל, יוון, אירלנד ואפילו איטליה אינם מבין אלו אשר פודים את ההלוואה.

החזר הכספים של ה-LTRO אולי מסמן עלייה צפויה בהיצא איגרות החוב של הבנקים, אולם להערכתנו ההשפעה הגדולה היא לחיוב, תוך השבת אמון של המשקיעים באיגרות החוב של הבנקים בפרט ושל החוב הקונצרני בפרט, לכן אנו שומרים על גישה חיובית ביחס לחוב האירופאי.
 

ריביות ואגרות חוב - אינדיקטורים נבחרים

מניות

 147 חברות מתוך אלו הכלולות במדד ה-S&P 500 דיווחו על תוצאותיהן העסקיות
 הרווח היה גבוה ב-5.3%, מאשר הצפי וב-12.2%, לעומת הרבע המקביל אשתקד
 אנו ממשיכים לנקוט בגישה חיובית ביחס לשוק המניות ובעיקר בסקטורים: תעשיה, מוצרים בני-קיימא (מחזוריים)  ותשתיות

הרווח ב-S&P 500 גבוה ב-12% מאשר לפני שנה
השבוע דיווחו 80 חברות הכלולות ב-S&P 500 ו-11 מהכלולות ב-Dow Jones, את תוצאותיהן העסקיות ברבע האחרון של 2012

במהלך השבוע, מבין אלו הכלולות במדד ה-Dow Jones  דיווחו את תוצאותיהן החברות הבאות:
(1) רשת המסעדות הגדולה בעולם, McDonald’s, דיווחה על רווח של 1.38 דולר למניה, אשר היה גבוה ב-3.6% מאשר היו ההערכות. בשורת ההכנסות נרשמה הפתעה קלה יותר. אלו הסתכמו ב-6.95 מיליארד דולר, לעומת הצפי שעמד על 6.89 מיליארד דולר. כלומר, פער חיובי של 0.8%.
הכנסות החברה הושפעו במיוחד משינויים שערכה בתפריט ובמיוחד על רקע המבצע של מכירת ארוחה      ב-1$. המכירות בחנויות אמריקאיות אשר פתוחות כבר 13 חודשים עלו ב-0.3% בלבד, לעומת ירידה של 0.1% ברמה העולמית אשר הושפעה מצמצום של 0.6% באירופה ומירידה חדה של 1.7% בקרב השווקים המתעוררים.
McDonald’s צפויה לפתוח בשנה הקרובה כ-1,600 מסעדות בהשקעה של 3.2 מיליארד דולר.
(2) חברת M3, המייצרת כמעט כל דבר, דיווחה על עלייה נאה, של 10%, במכירות החברה באזור מזרח אסיה, להוציא את יפן.
החברה דיווחה על רווח של 1.4 דולר למניה, בדומה להערכות השוק. עם זאת, בשורת ההכנסות נרשמה הפתעה. אלו הסתכמו ב-7.38 מיליארד דולר והיו גבוהות ב-3% מאשר הייתה הערכת השוק.
(3) יצרנית "חלונות", MicroSoft, דיווחה על רווח של 0.76 דולר למניה, שהיה גבוה ב-2% לעומת הערכות השוק. בשורת ההכנסות נרשמה אכזבה כאשר אלו הסתכמו        ב-21.45 מיליארד דולר, לעומת הצפי אשר עמד על 21.54 מיליארד דולר.
החולשה, היחסית ברווח הנקי נבעה מהעובדה כי בחברה השקיעו בצורה משמעותית בפרסום של גרסת החלונות החדשה. יתר על כן, חולשת המכירות נבעה משוק ה-PC המקרטע כבר תקופה, על רקע כניסת הטבלטים והסמרטפונים, המהווים תחליף.

 
עד עתה, 147 חברות מתוך אלו הכלולות במדד ה-S&P 500 דיווחו על תוצאותיהן העסקיות ו-18 מתוך ה-30 הכלולות במדד ה-Dow Jones. ביחס לחברות הכלולות ב-S&P 500 סך הרווח היה גבוה ב-12.2%, לעומת הרבע המקביל אשתקד. ההכנסות היו גבוהות ב-4.9%, בהשוואה לרבע המקביל אשתקד.
את נשווה את התוצאות לעומת צפי, אזי בשורת הרווח נרשמה עלייה של 5.3% ובשורת ההכנסות נרשמה התרחבות צנועה מאוד של 0.8%. 

על רקע רמת התנודתיות הנמוכה בשוק המניות והעובדה כי המצב המאקרו כלכלי הולך ומשתפר אנו ממשיכים לשמור על גישה חיובית ביחס לשוק המניות. יתר על כן, אנו מעדיפים את הסקטורים הבאים: תעשיה, מוצרים בני-קיימא (מחזוריים)  וסקטור התשתיות המהווה השקעה דפנסיבית בשוק המניות, אך נהנה מהריביות הנמוכות.
 

 רון אייכל - כלכלן ואסטרטג ראשי

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.