קרן במוקד >>> "מודלים (!) אג"ח כללי" - הקרן המפתיעה של חודש ינואר 2013

קרן במוקד: שינוי מדיניות מוצלח – מודלים (!) אג"ח כללי

1. בהשקעות לא ניתן לתזמן את השוק, אך נכון לנסות ולחזות את המגמה של הכלכלה ככלל והשפעתה על שוק ההון. לדברי חלק ממנהלי ההשקעות הגדולים, זו הדרך היחידה להניב תשואות עודפות לאורך זמן.
בלשון הזו ניתן לומר שהריבית הנמוכה של בנק ישראל, שכנראה תלווה אותנו, לפחות עד שנת 2013, מהווה מנוע אימתני להתחזקות שוק האג"ח הקונצרני. מתוך כך, אין זה מפתיע לגלות כי הקרן המצטיינת של חודש ינואר עד כה (נכון ל- 24/1/12), היא הקרן "מודלים אג"ח קונצרני".

2. מתחילת השנה, הקרן מודלים (!) אג"ח קונצרני, הניבה תשואה של 9.34%. כאשר בוחנים את התשואה בקרב הקטגוריה, הישג התשואה מתחדד, כאשר הקרן השנייה בתשואה KZI אג"ח, הניבה תשואה של 5.4% והשלישית היא אנליסט אג"ח עם תשואה של 4%.

3. כחלק מהטקס הקבוע של תחילת שנה אזרחית, בתי ההשקעות הגדולים משחררים תחזיות לקראת השנה הקרובה. חלק ניכר מהתחזיות קבע כי מתהליך חיפוש התשואה של המשקיעים לשנה הקרובה, הם כנראה יבקשו להקטין את הדירוג של האג"ח בתיק ההשקעות שלהם. גם אם אינך מסכים עם התחזית, כדאי לקחת בחשבון כי בתי ההשקעות הגדולים בישראל, בין היתר, מקבעים את סנטימנט ההשקעה המקומי לטווח הקצר והבינוני. הרי נבואות לרוב מגשימות את עצמן, במיוחד עם המשקיעים הגדולים במשק (המוסדיים), פועלים על פי נבואות אלו. במודלים הקדימו תרופה למכה ומתחילת נובמבר "מודלים אג"ח קונצרני" משקיעים באג"ח אשר מדורג באופן נמוך -  דירוג הממוצע של האג"ח בקרן -  CCC.

                                                                 
 
4. מודלים מציגה שינוי מדיניות שעבד: מזה ארבעה חודשים אנו כותבים באתר פאנדר על התהליך האיטי, אך עקבי, של השבת אמון המשקיעים בשוק האג"ח הקונצרני. לאחר ששנת 2011 ו- 2012 היוו פרק זמן של מבחן אמון בין המשקיע לבין נושי האג"ח, שבו לווי האג"ח נכשלו, נראה כי הנושים אט סולחים על הכשלון. עם הזמן והאינדיקציות החיוביות שהגיעו מתחום הלווים (מתיו ברונפמן מודיע על ערבות אישית של החוב השייך לחברתו ישראלום), החל לשוב גם התיאבון לתשואות. תהליך זה ייושם במלואו על ידי בית ההשקעות של מודלים בקרן "מודלים אג"ח כללי". קרן זו, ככתוב, שינתה מדיניות ניהול בחודש נובמבר 2012, ועברה מחשיפה של 75% אל אגרות חוב בעלות שווי השוק הגבוה ביותר, לאג"ח שאינן מדורגות, שחלקן יכולות להיחשב אף כ"זבל". כאשר מודדים את תשואת הקרן מיום שינוי מדיניות, הקרן הניבה תשואה של 2.08%. אכן תזמון כמעט מדויק.

5. הסבר אלטרנטיבי לשינוי המדיניות יכול להילקח מהיקף נכסי הקרן. ניתוח של הגיוסים והפדיונות של הקרן בשנת 2012 יגלה תזרים פדיונות עקבי שצמצם ב- 90% את הון הקרן ולכן נדרש שינוי מהותי בה ומהר. 

6. הסתייגות: רוב הונה של הקרן מושקע באג"ח שאינו מדורג או מדורג בצורה נמוכה. בעיתות התאוששות של השוק, אג"ח אלו מזנקות ומניבות תשואה עודפת משמעותית למשקיעים. לעיתים, כאשר עולה חוסר הוודאות, ערכן של אג"ח אלו צוללות משמעותית. הקרן משקיעה כ- 85% מהונה ב- 41  אג"ח, כך שהפיזור שלה גם אינו רחב, אלמנט שמגדיל את הסיכון. בנוסף, הקרן מחזיקה ב- 10% מהונה בפיקדון בנקאי, כנראה לנוכח הרצון של מנהלי הקרן לשמור הון למקרה ותיווצר הזדמנות בשוק. הזדמנות יכולה להיות בתקופת ירידות זמנית של שוק האג"ח או בצורה פרטיקולארית כאשר אג"ח של חברה מתומחר בחסר על פי דעת המנהלים. (כל הנתונים נכונים לתחילת נובמבר 2012).

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.