כיצד לבדוק אם יש תועלת בניהול השקעות

מאיפה נובע הרווח בתיק ההשקעות שלך או בקרן הנאמנות שאתה מחזיק?

משקיעים רבים מרוצים מהתשואה של ההשקעה שלהם כאשר היא מרוויחה, לעיתים הם מוסיפים לניהול כספים נוספים לאחר שהם רואים רווח נאה.

כל אחד צריך לשאול את עצמו מאיין נובע הרווח, האם בזכות ההחלטות שקיבל מנהל ההשקעות או אולי בגלל תנאי השוק. אם למשל אנחנו משקיעים בקרן נאמנות של מניות ביומד, היא תרוויח אם מניות הביומד יעלו ולאו דווקא בזכות הניהול ובחירת המניות של מנהל ההשקעות.

כדי למדוד נכון את הביצועים, יש לבדוק את עליית ערך ההשקעה שלנו לעומת מדד הייחוס או במקרה של קרן מניות ביומד, מול מדד הביומד הרלוונטי.

אלפא היא התרומה של מנהל ההשקעות לתשואה. מדידת האלפא מבוצעת באמצעים שונים. אם יש מדד ייחוס ברור, הרי שחישוב האלפא פשוט באופן יחסי. מודדים את הנטייה של ההשקעה שלנו אל מול המדד הרלוונטי וחישוב כזה נקרא ביתא. אם הביתא היא 1.1 אזי להשקעה שלנו יש נטייה לעלות ב-10% יותר ממדד הייחוס וגם לרדת יותר ממנו אם הוא יורד. ביתא של 0.9 לעומת זאת תצביע על נטייה לעלות ב-10% פחות מהמדד כאשר הוא עולה וגם לרדת פחות ממנו כאשר הוא יורד.

עתה יש בידנו כלי למדידת האלפא. אם למשל חישוב הביטא של ההשקעה שלנו עומד על 1.1 ומדד הייחוס הרלוונטי עלה ב10% הרי שהתשואה שצריכה להיות להשקעה שלנו היא 11%. אם התשואה בפועל היא 8% הרי שהאלפא שלילית ומנהל הקרן השיג 3% פחות ממה שהיה צריך ובמצב כזה משקיע צריך לרעום על הביצועים הגרועים למרות שהרוויח.

בהשקעות אלטרנטיביות המיועדות להרוויח בכל מצב של השוק כל החלטה יכולה לגרום רווח או הפסד. אם השקעות אלו מבוצעות נכון הרי שכל רווח נובע מאלפא חיובית וכל הפסד מאלפא שלילית.

מחקרים מראים שהאלפא נטו (אלפא אחרי תשלום העמלות) אצל מנהלי השקעות היא לעיתים קרובות שלילית. מודלים לדרוג של קרנות נאמנות מתעלמים מהאלפא השלילית. בדרך כלל המודלים הם השוואתיים וגם אם לכל הקרנות הנמדדות יש אלפא שלילית, כלומר אם בכולם מנהלי הקרנות לא הצדיקו את העמלות שגבו, תקבל הקרן הכי פחות גרועה ציון של חמישה כוכבים.

נקודות למחשבה, מסקנות והצעות:

א. על כל מי שמדרג קרנות להימנע מלתת ציון חיובי או לתת בכלל דירוג לקרנות בהן האלפא שלילית כי אז תרומת החלטות מנהל הקרן לתשואה היא שלילית

ב. מעניין מה האלפא של מנהלי ההשקעות וקרנות, אצל מי היא חיובית לאורך זמן ואצל מי שלילית ומה גובהה. נושא לבדיקה של מחלקות מחקר.

ג. על כל אחד שיש לו השקעה בתיק מנוהל או בקרן נאמנות, למדוד את הביצועים מול מדדי הייחוס הרלוונטיים לטווח ארוך ככל הניתן כלומר, מיום פתיחת התיק או מיום ההקמה/שינוי מדיניות של קרן הנאמנות.

ד. גם אם השקעה מפסידה, ייתכן ומנהל ההשקעות עשה עבודה מצוינת בכך שהפסיד פחות ממה שהיה צריך.

ה. מי שמצליח להשיג לאורך זמן תשואות שאינן תלויות במצב השוק כגון בהשקעות אלטרנטיביות, מצליח לייצר אלפא חיובית

 בועז אילון

תטא 1 הינה חברה פרטית בעלת רישיון ניהול תיקים ושיווק השקעות בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, שיווק השקעות וניהול תיקי השקעות, התשנ"ה-1995, העוסקת בניהול תיקי השקעות, בשיווק השקעות (ולא בייעוץ השקעות) וכן בניהול השקעות של קרנות נאמנות בניהול מיטב ניהול קרנות נאמנות (1982) בע"מ, ועל כן יש לה זיקה לקרנות נאמנות אלו. הכותבים ו/או לקוחותיהם מחזיקים בנכסים הנ"ל ויש להם עניין אישי בהן ועל כן קיים חשש לניגוד עניינים במישרין. העבודה נעשתה על בסיס "ניתוח טכני", כל אירוע מדיני, כלכלי או אחר עלול לגרום לכך שהתחזית לא תתקיים והיא עלולה שלא להתקיים גם ללא אירוע כלשהו. האמור אינו תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם ואינו מהווה הצעה לרכישת יחידות בקרנות נאמנות, המתבצעת על פי תשקיף הקרן והדיווחים שבתוקף. כל מי שפועל על סמך הכתוב עושה זאת על אחריותו בלבד. הנני מנהל תיקים בתטא 1 (רישיון מספר 4786). אני מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו, משקפות נאמנה את דעותיי האישיות על ניירות הערך המסוקרים. בועז אילון,  תטא 1 השקעות וניירות ערך בע"מ, עמק רפאים 7 ירושלים. טל' – 02-6251213

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.