כלל פיננסים ברוקראז. עזריאלי - דוח טוב. קצב הצמיחה מהנכסים הקיימים מתמתן. הורדת המלצה לתשואת שוק

עזריאלי מפרסמת תוצאות טובות לרבעון ומסכמת שנה נוספת של צמיחה. אנו מפחיתים המלצה לתשואת שוק מקניה לאור העליות במחיר המניה מהעדכון האחרון (16% לעומת 4% במדד ת"א 100) ומעלים את מחיר היעד ל- 109 ₪ (106 ₪ בעדכון הקודם).
 
קצב הצמיחה מהנכסים הקיימים מתמתן אך בסיכום שנתי עדיין גבוה– ה-NOI הסתכם ברבעון בכ- 275 מ' ₪ גידול של כ- 6.6% בהשוואה לרבעון המקביל וללא שינוי מהרבעון הקודם. התזרים מנכסים זהים עלה בכ- 3.1% הודות לגידול של כ- 1.1% בתזרים מנכסים זהים במגזר הקניונים, צמיחה של כ- 1.4% במגזר המשרדים וגידול של כ- 42% בנכסים בארה"ב. את שנת 2012 הקבוצה מסכמת עם גידול של 11% ב- NOI וצמיחה של כ- 3.8% בתזרים מנכסים זהים (כ- 6% בשנת 2011). שיעור התפוסה בקניונים ובמשרדים עומד על כ- 100% ובארה"ב על כ- 90%.
 
גידול של כ- 4% ב- FFO – הסתכם לסך של כ- 181 מיליון ₪ בהשוואה ל- 174 מיליון ₪ ברבעון המקביל וללא שינוי מהותי מהרבעון השלישי. עזריאלי נסחרת במכפילFFO  של 11 (ללא נטרול המזומן) המשקף תשואה של כ- 9%.

נציין כי לחברה הלוואה בסכום של כ- 930 מ' ₪ כנגד מרכז עזריאלי שעתידה להיפרע במהלך חודש אוגוסט השנה ונושאת ריבית שנתית של כ- 6%. להערכתנו, החברה תשיג מימון מחדש לנכס בריבית של עד 3% לאור איתנותה הפיננסית, מהלך שיתרום לצמיחה נוספת ב- FFO כבר בשנת 2013.
 
הרווח הנקי והדיבידנד- הסתכם בכ- 369 מ' ₪ ברבעון. במהלך הרבעון הקבוצה רשמה עליית ערך בשווי ההחזקה בבנק לאומי לאור העליה במחיר המניה בשוק (כ- 16%) וכן עליית ערך בנדל"ן להשקעה בסכום של כ- 173 מ' ₪. הקבוצה הכריזה על חלוקת דיבידנד בהיקף של כ- 265 מ' ₪ בגין רווחי 2012, סכום המשקף תשואת דיבידנד נמוכה של כ- 2.2%.
 
נכסים בפיתוח והקמה- הקבוצה ממשיכה להתמקד בהשקעות הנרחבות בנדל"ן ביניהם הפרויקטים בחולון, רמלה ,ראשונים והקרייה אשר יהוו את מנועי הצמיחה העתידיים של הקבוצה. שווי נדל"ן להשקעה בספרים עומד על כ- 1.15 מיליארד ₪ לסוף השנה והקבוצה צפויה להשקיע מעל ל- 3 מיליארד ₪ נוספים במהלך השנים הבאות. מרכיב הייזום בחברה, עלה מעט ועומד על כ- 7.4% מסה"כ נדל"ן להשקעה.
 
רמת סיכון הפיננסי ממשיכה להיות נמוכה- חוב נטו ל- CAP  עומד על כ- 27% וההון העצמי למאזן כ- 60%. הרכישות האחרונות והתקדמות הפרויקטים בייזום צפויים להעלות את רמת המינוף של החברה בהדרגה.
 
שורה תחתונה -  עזריאלי מציגה לאורך זמן קצבי צמיחה גבוהים מאד כך שהתמנות בקצב הצמיחה היא בלתי נמנעת. האתגר המרכזי של עזריאלי לשנים הבאות יהיה לשמר פחות או יותר את קצב הצמיחה הנוכחי, אתגר משמעותי בסביבה שבה רמת התחרותיות הולכת וגוברת וקצב הצמיחה במשק מתמתן. אנו מעריכים כי הנכסים בפיתוח והקמה יהוו את מקור הצמיחה העיקרי של הקבוצה במהלך השנים הבאות ואילו הצמיחה מנכסים הקיימים תהיה בשוליים.  לאחר הרבעון , מחיר יעד עולה ל- 109 ₪ אך עם פער של כ- 9% מעל המחיר בשוק, המלצה יורדת לתשואת שוק.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.