Sell in May and go away?

ביטוי שגור בקרב פעילי שוק המניות בחו"ל, משקף המלצה לנקוט באסטרטגיה של "Sell in May and go away". על פי אמרה נודעת זו, לכאורה, על משקיעים לצאת משוק המניות בסוף חודש אפריל ולשוב בחזרה רק בשלהי ספטמבר.

ואכן, מאז שנת 1945, מדד ה- S&P500 רשם (בממוצע) את הביצועים החזקים ביותר במהלך 6 החודשים שבין 1 בנובמבר ועד ל- 30 באפריל, כ- 7% (לא כולל דיווידנדים). זאת, בהשוואה לתשואה חיובית של כ- 8% בממוצע לשנה כולה, ולעומת ביצועים חיוביים דלים יחסית של כ- 1.4% בלבד (בממוצע) במהלך 6 החודשים שבין 1 במאי ועד ל- 31 באוקטובר.

תופעה פסיכולוגית-סטטיסטית זאת מהווה כלי נוסף להסתכלות על השוק. על אף שאינה כלי מדידה שיעילותו מוכחת ורחוקה מלנבא ביצועים עתידיים. לקיומה ניתן לספק מס' הסברים, ובראשם אלמנט העונתיות.

סביר כי הגורמים המרכזיים לחולשה היחסית בתקופת מאי-אוקטובר, מקורם בתנועות הון מופחתות בשוקי ההון הגלובליים, חופשות עודפות בהשוואה לשאר חודשי השנה, רווחיות מצרפית נמוכה יחסית בקרב חברות ב- 3Q, תמחור ומהלכי שיפור ביצועים וזרימת כספים בשוק קרנות הנאמנות- המאפיינים בתחילת ובסוף שנה.

תנועות הון

על פי רוב, התחלה וסוף של שנים קלנדריות מאופיינים בזרימה גבוהה יחסית של הון לשווקים, בעיקר בתמיכת גופים פנסיוניים, קרנות נאמנות ומשיקולי מס. מאידך, מחזורי השוק נוטים להצטמצם במידה ניכרת בחצי השנה שבין ה- 1 במאי ועד ל- 31 באוקטובר.

חופשות

באופן מסורתי, חודשי הקיץ עמוסים בחופשות של משקיעים, ובין היתר נכללים בהם ה- Memorial Day (4 במאי); Independence Day (4 ביולי); Labor day (1 בספטמבר); Columbus Day (12 באוקטובר); Halloween (31 באוקטובר). בנוסף, רבים מפעילי שוק ההון נוהגים לצאת לחופשות במהלך חודשי הקיץ.
בהתאם, מאז 1945, מדד ה- S&P500 רשם עלייה ממוצעת של 0.23% בלבד ב- 3Q, לעומת עליות של 2.2%, 1.8% ו- 3.9% ב- 1Q, 2Q ו- 4Q בהתאמה.

רווחיות

משקיעים נוטים להיות סלחניים יחסית לפספוס ברווחיות המצרפית של החברות (בהשוואה לתחזיות המוקדמות) במהלך 2 הרבעונים הראשונים של השנה, עת יעדם הוא תשואה חיובית סולידית להשקעתם בסוף השנה, ובהתאם נוטים שלא לממש את תיק ההשקעות. עם זאת, במידה ומסתמן כי הסבירות להתממשות תרחיש של פספוס בתחזיות הרווח ב- 3Q גוברת, משקיעים כבר לא נותרים אדישים וממהרים לסגור פוזיציות. סיבה זו עשויה גם להסביר את היות חודש ספטמבר, לחודש בעל הביצועים החלשים ביותר בשנה.

תמחור

באופן מסורתי, תמחור השוק בחודש ספטמבר נוטה להיות נקודת השפל בשנה כולה. כמו כן, תקופה זאת בשנה, מאופיינת לעתים קרובות בעדכון תחזיות של חברות ואנליסטים כלפי מטה. זאת, מתוך הסתכלות זהירה יותר בפרספקטיבה של 5 רבעונים קדימה (4Q בנוסף לשנת הכספים העוקבת), במקום התמקדות רק ברבעון הבא.

לאור כל זאת, עולה וצפה השאלה: האם מוטב לממש אחזקות בתקופה זאת של השנה?

הפתרון: לטייב תיקים

חשוב לזכור, שעל אף ביצועי החסר היחסיים, בהשוואה לתקופות בנות 6 חודשים אחרות במהלך שנה קלנדרית, גם במהלך 6 החודשים שבין מאי-אוקטובר, רשם מדד ה- S&P500 ביצועים חיוביים של כ- 1.4% (בממוצע).

בכדי למנוע או להגן על תיק ההשקעות בתקופות בהן הסבירות להתגשמות תרחיש של מימוש שערים הולכת וגוברת, ובסביבת השקעות רווית אתגרים גם כך, מומלץ למקם את הפוזיציה המנייתית הגלובלית בעמדה הגנתית יחסית. זאת, באמצעות שימת דגש על רכיבים דפנסיביים (מניות דיבידנד, ענפי בריאות וצריכה בסיסית).

ענפים אלו נוטים להציג ביצועים עודפים בתקופות מאתגרות בשווקים. בהתאם, מאז 1990 (עת ניתן היה לבודד את הענפים המרכיבים את מדד ה- S&P500), ענפי הצריכה הבסיסית והבריאות רשמו (בממוצע) את הביצועים החזקים ביותר מבין 10 הענפים המרכיבים את המדד (4.6%+ ו- 4.4%+ בהתאמה). זאת, בהשוואה לעלייה של כ- 1% בלבד במדד כולו בתקופה זו.

במידה לא צוין אחרת, מקור הנתונים והגרפים בעבודה זו: בלומברג      

"לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא . מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם". 

אפי ליכט


הערות ואזהרות כלליות נוספות: (Disclaimer):
©2013 כל הזכויות שמורות לבנק הפועלים.
מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים, וזאת מבלי שבנק הפועלים בע"מ ("הבנק") ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו - אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד, הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע עליו מתבסס מסמך זה, והדעות האמורות בו, עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות. מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע, אין לראות במסמך זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על-פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי. הבנק, עובדיו, וכל מי שפועל מטעמו לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישירים או עקיפים, שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו. לבנק, או לחברות קשורות אליו, או לבעלי שליטה בהם, עשויות להיות החזקות בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה, עבורם או עבור לקוחותיהם, והם עשויים לבצע עסקאות המנוגדות לאמור במסמך זה. האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים. מסמך זה הינו רכושו של הבנק, אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן, לצלם, להקליט וכיו"ב את מסמך זה, או חלקים ממנו, ללא קבלת אישור, מראש ובכתב, מהבנק.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.