עודד שריג
עודד שריג
15/08/2013
ו' באלול התשע"ג
12 באוגוסט 2013
שה. 2013-30237
לכבוד
מנהלי גופים מוסדיים
הנדון: הנחת התשואה במקדמי המרה לקצבה
בתקנוני קרנות פנסיה חדשות קבועים מקדמים המשמשים להמחשת הקצבה הצפויה לחוסך בפרישה ולהמרת יתרה צבורה לקצבה לפורשים (להלן: "המקדמים"). המקדמים נקבעים תחת הנחות שונות, ומתעדכנים בהתאם להוראות הממונה. הנחה חשובה בחישוב המקדמים היא הנחת התשואה שצפויה הקרן להשיג על כספים העומדים כנגד התחייבויות לפנסיונרים. בקרן פנסיה מקיפה, התשואה הצפויה ממצעת שני רכיבים: תשואת אג"ח מיועדות מסוג "ערד", המהוות 30% מתיק ההשקעה (העומדת על 4.86% לשנה), ותשואה צפויה על השקעות חופשיות, המהוות 70% מהתיק. בהתאם לחוזר פנסיה 2004/9, הנחת התשואה הצפויה על ההשקעות החופשיות היא 4% לשנה. מיצוע תשואות אלו מביא להנחת תשואה כוללת של 4.26% לשנה. בקרן פנסיה כללית הנחת התשואה היא 4% לשנה, שכן היא אינה זכאית לאג"ח מיועדות.
בשנים האחרונות חלה ירידה ניכרת בשערי הריבית במשק ונוצר פער מהותי בינם ובין הנחת התשואה על השקעות חופשיות הגלומה בחישוב המקדמים. הפער הגדול שנוצר בין ההנחה לבין המציאות מחייב חשיבה מחדש על הנחת התשואה בחישוב המקדמים.
בשונה מהנחת התשואה הגלומה במקדמים, חישוב שווי ההתחייבות לפנסיונרים במאזן האקטוארי נעשה על ידי היוון הקצבאות הצפויות לפי הריביות בפועל ביום החישוב (להלן: "הריביות בפועל"). שווי ההתחייבויות מחושב על פי הריביות בפועל משום שאלו מייצגות באופן מיטבי את התשואה על נכסים המתאימים לאופי ההתחייבויות לפנסיונרים ואת הרצון לשמור על יציבות תשלומי הפנסיה לאורך זמן.
כתוצאה מהפער בין הריביות בפועל, לפיהן מחושב המאזן האקטוארי, ובין הנחת התשואה, לפיה מחושבים המקדמים, היתרה הצבורה של עמית במועד פרישתו שונה מהנכסים שקרן פנסיה נדרשת להעמיד בשלו במאזנה. לכן, במועד הפרישה, עמית יוצר גרעון או עודף אקטוארי לקרן אם הריביות בפועל שונות מהנחת הריבית. פער כזה, שנוצר בשל עמית פורש, מושת על כלל העמיתים בקרן ויוצר סבסוד ביניהם.
מאחר שבשנים האחרונות, באופן עקבי, הריביות בפועל נמוכות משמעותית מהנחת התשואה במקדמים, עמית שפורש יוצר לקרן גרעון אקטוארי בשיעור של למעלה מ- 10% מסך הנכסים שצבר. כאמור, גרעון זה מושת על כלל עמיתי הקרן. אם מצב זה יימשך, לאור העלייה החדה הצפויה במספר הפורשים בקרנות הפנסיה החדשות, עלול להיווצר סבסוד משמעותי ומתמשך של עמיתים פורשים על ידי עמיתים הממשיכים לחסוך. סבסוד זה חורג מעיקרון הערבות ההדדית העומד בבסיס פעילותה של קרן פנסיה.
בנוסף, בחוק הפיקוח על שירותים פיננסיים (קופות גמל), התשס"ה-2005 נקבעה חובת משיכה של קצבה מינימאלית מקופת גמל לקצבה. מפניות שהגיעו למשרדנו עולה כי, חברות מנהלות של קרנות פנסיה דחו לעיתים קבלת עמיתים המבקשים להעביר לקראת פרישה את כספיהם מקופת גמל אחרת. זאת בשל הגרעון האקטוארי הכרוך בהצטרפות עמית בסמוך לפרישתו, ומשום שגרעון זה יושת על עמיתי הקרנות שבניהולן.
לסיכום, לאור הפער שבין הריביות בפועל להנחת התשואה הגלומה במקדמים, בשל הגירעונות והסבסוד שפער זה גורם ובהתחשב במספר הפורשים הגדל, דומה כי יש מקום לשנות את הנחת התשואה הגלומה במקדמים.
בדומה למקדמים בקרנות הפנסיה, גם המקדמים המוצגים בפוליסות לביטוח חיים מבוססים על הנחת תשואה של 4%. כאשר הנחת התשואה גבוהה מהריביות בפועל, המתווה הצפוי של הקצבאות בפוליסות ביטוח איננו קבוע, אלא הולך וקטן בתקופת הפרישה ופוגע ביציבות הקצבאות. בנוסף, מאחר שפוליסת ביטוח חיים הינה מוצר תחליפי לקרן פנסיה, וכדי לאפשר לחוסכים השוואה נאותה בין המוצרים, יש להתאים את הנחת התשואה במקדמים בפוליסות ביטוח להנחת התשואה שתיקבע במקדמים בקרנות הפנסיה.
לאור האמור, אנו שוקלים לשנות את הנחת התשואה בהתאם לעקרונות אלו:
א. הנחת התשואה בחישוב מקדמים בקרן פנסיה או בפוליסות ביטוח תותאם לריביות בפועל;
ב. השינוי המוצע יחול לגבי כל ההוראות לחישוב זכויות עמיתים בתקנון קרן פנסיה שבשלם נדרש להניח הנחת תשואה;
ג. השינוי המוצע ייעשה בהדרגה, על פני תקופה של עד שלוש שנים.
בנוסף לשינוי אופן חישוב קצבאות ולשם המחשת רגישות החישוב לשינויים בריביות בפועל, מוצע להציג בדיווחים לעמית חישובי קצבה צפויה, הן בהנחת תשואה נמוכה והן בהנחת תשואה גבוהה.
יצוין כי על אף שהתאמת הנחת התשואה תקטין את קצבאות הזקנה הצפויות לעמיתים, היא לא תפגע במי שהחל לקבל קצבה ובעמיתים בקרנות הפנסיה הוותיקות.
נבקש לקבל את הערותיכם למתווה ההתאמה המוצע וכן הצעות חלופיות, אם יהיו, עד ל- 12 בספטמבר 2013. דיונים בהערות שיישלחו ייערכו ב- 3 באוקטובר 2013. הערות יש להעביר למר הראל שרעבי בדואר אלקטרוני: [email protected] או בפקס: 02-5695342. לתיאום ישיבות ליום הדיונים יש לפנות לגב' עדיאל קדוש בטלפון: 02-5317692.
בכבוד רב,
עודד שריג
הממונה על שוק ההון ביטוח וחיסכון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
