הראל פיננסים >> אג"ח ממשלתי ותיק אג"ח >> המח"מ הבינוני שוב הוכיח עצמו

 
להלן קישור לסקירה מיקרו כלכלית שבועית של הראל פיננסים:
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/Harel/microwwekly160913.pdf
 
עיקרי הדברים:
 

1. מניות – מוסיפים מרכיב אירופאי ותיבול שווקים מתעוררים. העליות החדות בשווקים מתחילת ספטמבר, מאפשרות לשווקים רבים להתחיל להדביק פערים מול השוק האמריקאי. המדדים בארה"ב כבר צברו מאז 2008 פערים של עשרות אחוזים, לכן בתקופה הנוכחית רואים יותר ויותר כסף יוצא לשווקים כמו אירופה, שווקים מתעוררים ועוד. מתחילת ספטמבר רשמו חלק מהמדדים באירופה עליות של מעל 7% (ספרד ואיטליה במיוחד), אך גם בשאר השווקים נרשמו עליות נאות (סטוקס 50 עלה ב5.3%).

אנו עדיין מעריכים כי לאור הציפיות הגבוהות לרווחים בשני הרבעונים הקרובים – במהלך החודש יורידו חברות בארה"ב תחזיות, מה שצפוי להשפיע על השוק שם. השוק המקומי ממשיך לפגר אחרי השווקים בעולם. מתחילת החודש הוא עלה ב-2.07% (וזה עוד אחרי העליות החדות של היום, בעקבות עליית מניות כיל וחברה לישראל שהעלו את ת"א 25 ב-1.9%). מתחילת השנה המדד עלה ב-1.48%. על רקע מגמות אלה, אנו ממשיכים להמליץ להקצות לחו"ל לפחות 25% מהרכיב המנייתי. למרות שהשוק האמריקאי עדיין נראה להערכתנו אטרקטיבי, בטווח הקצר הוא עשוי להמשיך להיות תנודתי ולכן ראוי להמשיך לגוון את החשיפה העולמית לאירופה ואף לשווקים מתעוררים, המתומחרים זול יותר בהשוואה למפותחים וצפויים לחזור ולהוביל את הצמיחה העולמית ב-2014.

2. אג"ח קונצרני – המרווחים שוב יורדים. בארה"ב נרשמה בשבוע החולף ירידה קטנה במרווחי הקונצרני, השומרים על רמות השפל. החברות האמריקאיות והאירופיות ממשיכות לשמור על רמות מינוף נמוכות למרות הריביות הנמוכות, וזאת לאור העובדה שהרווחים גבוהים אך הצמיחה הכלכלית עדיין נמוכה, כך שההשקעות לא עולות בקצב מספק.

בשוק המקומי, תיקן האפיק הקונצרני את כל הירידות של חודש ספטמבר וחזר לתפקד יפה. התל בונדים (20,40,60) עלו בשבוע החולף ב-0.6% וכך גם התל בונד תשואות.  הדירוגים הנמוכים יותר (High Yield) רשמו ביצועי חסר. כפי שאמרנו כאן בשבועיים האחרונים, המרווחים בדירוגים הנמוכים הגיעו לרמה המקסימלית ורמת הסיכון בהם עלתה. אנו שבים על המלצתנו לנצל את המצב כדי להגדיל את החשיפה לדירוגים הגבוהים יותר.

ההנפקות הקונצרניות החודש בולטות במח"מ יחסית ארוך, כאשר בעיקר חברות בדירוגים נמוכים יחסית מנסות עדיין לנצל את חלון ההזדמנות. בינתיים, נמשכת המגמה של חודש אוגוסט, שבה הנפקות רבות הניבו למשתתפים הפסדים בימי המסחר הראשונים שלהן.


3. אג"ח ממשלתי ותיק אג"ח – המח"מ הבינוני שוב הוכיח עצמו. בשבוע האחרון, החלק הבינוני בלט לטובה והפגין ביצועים טובים יותר ממח"מ סינתטי גם בשקלים וגם בצמודים. לעת עתה נבלמה עליית התשואות בחלק הארוך של העקום, כאשר גם ה-CDS ל-10 שנים רושמים ירידות חדות לא רק על ישראל אלא גם על שווקים מתעוררים (רוסיה, ברזיל וכו'). כיום אנו יותר אדישים מלפני שבוע-שבועיים מבחינת הרכב השקעה באפיק הממשלתי (מבחינת מח"מ ישיר או סינתטי), במיוחד בשקלים. בעת האחרונה, בכל פעם שהתשואות ל-10 שנים בישראל עוברות את רף ה-4% הן הופכות למעניינות להשקעה (בשולי התיק). אך למרות הביצועים (הטובים) של החלק הארוך בשבוע האחרון, אנו לא ממליצים להאריך מח"מ בתיקים. מומלץ להמשיך לשמור על מח"מ בינוני בתיק האג"ח, גם בהסתכלות כמה חודשים קדימה.

גם לאחר שהציפיות לירידת הריבית נעלמו לגמרי, איננו צופים לפחות בשנה הקרובה עליית ריבית והתיסוף של השבועיים האחרונים רק מחזק את ההערכה הזו. מסיבה זו, אין הגיון להערכתנו ברכישת אג"ח ממשלתי בריבית משתנה. יתר על כן, הגילון מתמחר כבר כעת עליית ריבית וגם בהנחה שהריבית תגיע ל-4% עד 2017, עדיין יש עדיפות לשקלים בריבית קבועה  במח"מ בינוני על פני הגילון.

 


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.