בני מוזס
אלמוג עזר
30/10/2013
בני מוזס, מנהל השקעות ראשי של כוון בית השקעות, כנראה כבר ראה הכל בשוק ההון הישראלי. למעשה הוא ניהל קרנות נאמנות בכוון כל כך הרבה זמן שאם נחבר את שנות הניהול שלו, עם אלו של שותפו לניהול בבית ההשקעות אבי מאיר, נגיע ל-45 שנים. אבל דבר לא הכין אותו לרכבת ההרים שעברו הקרנות שלו בשלוש השנים האחרונות. .
הקרנות של כוון זכו להצלחה יחסית לאורך שנות האלפיים. שנים של תשואות נאות וגיוסים טובים כבר השכיחו לגמרי את משבר הדוט.קום. אבל כאשר הגיע המשבר הפיננסי של שנת 2008 הקרנות של כוון נתפסו לא מוכנות ותשואתן הייתה שלילית בצורה בולטת. כך קרה גם במיני משבר של שנת 2010. מוזס, הבין שהגיע הזמן לשינוי. לדבריו:" פניתי אל אלוהים לעזרה וביקשתי שיעזור לי להמציא מודל חדש. מודל שיוכל לעמוד באופן טוב יותר עם התנודות והמשברים שתוקפים את השוק כל כמה שנים". אחרי עבודה מאומצת, הוא היום טוען שסוף סוף יצא עם מודל חדש שאמור להניב תשואות עודפות, אך גם להיות חזק יותר ולעמוד בתנודתיות והמשברים של שוק ההון.
בשנים האחרונות אנחנו רואים צמצום של קרנות בבית ההשקעות של כוון. האם זה בשל ההתאמה למודל החדש או בשל הרגולציה של השוק שמקשה על גופים בינוניים וקטנים להחזיק הרבה קרנות?
בכוון, עברנו מניהול קרנות בבית ההשקעות לנהל קרנות בהוסטינג אצל בית ההשקעות איילון. בהוסטינג אנחנו משלמים על פי קרן, לכן לא משתלם לנו להחזיק יותר מדי קרנות. אנחנו מנסים להתרכז בענף ספציפי ולא לגלוש לתת קטגוריות. יש לנו קרנות במניות כללי, אך אין לנו קרנות בתת קטגוריה כמו ת"א 100, 25 וכו'.
עד כמה קשה לנהל השקעות בישראל של שנת 2013?
אנחנו ניהלנו קרנות בעבר, כתוצאה מזה, אנחנו משתדלים כל הזמן להיות מעודכנים עם החוקים החדשים. בכל אופן, אני מאמין בכוונתו של יו"ר הרשות, פרופ' האוזר, להוריד מעט מעול הרגולציה. אני מציע מאוד שיורידו את עול הדיווחים ללקוחות והמפגשים התכופים עם הלקוחות. יש לך מאות לקוחות, לך תנסה להיפגש עם כולם.
כדאי מאוד שהרגולאטור יבין שמנהלי השקעות רוצים להיות בסדר. יש מקום גם להוריד את הקנסות הכבדים שהונהגו בשנים האחרונות בשוק ההון. בכך הוא יקל לא רק על בתי ההשקעות, אלא גם על חברות קטנות ובינוניות ציבוריות שהיה להן קשה להתנהל בסביבה עם חוקים הדוקים מדי וכך גם שוק ההון יצמח.
אחרי שלוש מפולות רצופות החלטתי עם עצמי שהגיע הזמן לחשבון נפש... התפללתי לאלוהים שייתן לי השראה.
מה יביא צמיחה בהון מנוהל של התעשיה?
בסופו של דבר, מה שחשוב זה מבחן התוצאה. אני מאמין שמי שמוכיח את עצמו לאורך זמן, שנה אחרי שנה (לא בהכרח כוון), יהיו לו מספיק לקוחות שיעבדו איתו. הוא יזכה גם בהצלחה בקרב הבנקים. היועצים בבנק שנעזרים במודל בחירת הקרנות בבנק, למי שיש תוצאות טובות, יתקדם במעלה הדירוג בבנק ויהנה מקניות נרחבות יותר בבנק.
מדוע הקרנות בישראל כל כך יקרות?
בניגוד לעולם המערבי, הקרנות בישראל מנהלות הון קטן. אם אתה מנהל קרן שהיא בערך 10-20 מיליון שקלים שהם 6-7 מיליון דולר, אתה חייב לגבות אחוזים גבוהים כחלק מהניהול. אם יש קרן גדולה יותר, היא יכולה להתבסס על אחוזי דמי ניהול קטנים יותר.
היום כוון מתבססת על מודל השקעה שונה מאשר הייתה בשנים בהן ניהלה את הקרנות בעצמה?
העולם הפיננסי בשנת 2008, השתנה לחלוטין. השינוי היה עולמי אך הוא חל גם בישראל.
בשנת 2008, בכוון, נשענתי על מודל מניות שכלל בתוכו את החברות שהיתה להן היכולת לצמוח בצורה הגבוהה ביותר בתוך התעשיות שאמורות לצמוח בצורה הגבוהה ביותר. במילים אחרות, חיפשנו חברות קטנות שיכולות להרוויח בצורה המרבית ממצב השוק והכלכלה. המודל היה מצוין בתקופות של פריחה ובימים בהם השוק הזדחל כלפי מעלה. הבעיות היו מתחילות בתקופות בהן השוק היה משנה את כיוונו ומתחיל לרדת. ערך החברות שלנו היה נפגע באופן חד מדי.
אחרי המפולת של שנת 2008, נרשמו מבחינתנו עוד שתי מפולות נוספות בשנת 2010 ו-2011. שלוש מפולות כמעט מדי שנה וירידה חדה בהשקעות שלנו כל פעם מחדש, היו יותר מדי והחלטתי עם עצמי שהגיע הזמן לחשבון נפש. הבנתי שאני לא יכול יותר לראות התנהגות בוטה כזו בשווקים. התפללתי לאלוהים שייתן לי השראה לבנות מודל חדש לבחירת מניות שיהיה חזק יותר מהתנודתיות והמפולות בשווקים ואחרי מחקר קשה וממושך בניתי את מודל ההשקעות שלנו מחדש.
הגיע זמן המניות
בעבר התבטאת בכך שאתה מאמין שהעשור הקיים הוא העשור של המניות. האם אתה עדיין חושב כך, גם לאחר המפולות האחרונות?
אני עדיין מאמין בכך. ב-30 השנים האחרונות, המשקיעים פיתחו נטייה לחבב יותר אג"ח ובצדק. ב-1980 הריבית על האג"ח ל-10שנים של ארה"ב הייתה כ-16%, בשל האינפלציה שהתקיימה במערב לאורך שנות השבעים של המאה הקודמת. מי שהשקיע באג"ח ההוא והשאיר את ההשקעה הזו לאורך שנים, נחשב לא פחות מגאון פיננסי. מאז, שנים על גבי שנים, משקיעי האג"ח נהנו, לעומת משקיעי המניות שסבלו. גם במשבר האחרון של שנת 2008, משקיעי המניות סבלו מאוד לעומת משקיעי האג"ח. אבל היום לדעתי הזמנים משתנים.
למן הרגע שנגיד הבנק המרכזי האמריקאי, בן ברננקי, החל לרכוש אג"ח מדינה ואגרות מורעלות, התשואות על האג"ח בארה"ב התחילו לרדת, אבל כמה זמן זה יכול להימשך? גם היום התשואה עליהן נמוכה. תשואת האג"ח כל כך נמוכה שהיא חייבת להתיישר בשנים הקרובות.
לדעתי, בשנת 2012 נכנסנו רשמית לעידן המניות. אם בארה"ב שוק המניות ימשיך להיות חיובי, גם בישראל השוק יהיה חיובי. אני צופה שהשוק ימשיך להיות חיובי לאורך השנתיים שלוש הבאות.
לדעתי, בשנת 2012 נכנסנו רשמית לעידן המניות.
אם בארה"ב שוק המניות ימשיך להיות חיובי, גם בישראל השוק יהיה חיובי.
אני צופה שהשוק ימשיך להיות חיובי לאורך השנתיים שלוש הבאות.
זה ישפיע על משקיעי האג"ח?
מה שאני אומר, במילים אחרות, הוא שמשקיעי האג"ח יהפכו לסובלים. יהיה מאוד קשה להעניק תשואה עתידית למשקיעי האג"ח בשנים הבאות ואם אכן תהיה תשואה חיובית, היא תהיה באחוזים בודדים בלבד. נניח למשל שהתשואות של אג"ח ממשלתי אמריקאי לעשר שנים יעלו ל-4%, יחלו להיווצר הפסדי הון משמעותיים גם לאג"חים בארץ.
מה תהיה ההשפעה של השביתה של עובדי הציבור בארה"ב בימים אלה על שוק ההון?
הרפובליקאים בשנים האחרונות למדו להוציא את הנשמה לנשיא ארה"ב, ברק אובמה. גם במחיר פגיעה במשק האמריקאי. הרפובליקאים מנסים לפגוע באובמה, אך מצליחים חלקית בלבד. היינו כבר במציאות הזו, אז מדוע מחפשים שוב לפגוע במהלך התקין של ההתנהלות? אובמה לא באמת אשם, הוא כבר הסכים לוויתורים וקיצוצים.
מה יהיה עם שוק הנדל"ן המקומי?
אנשים תמיד חיים על המומנטים – אם מחירי הדירות עלו עד כה, אז הם מאמינים שכנראה שזה ימשיך לעלות. בהרצאות שלי אני מזהיר אנשים מפני רכישה או השקעה של משרדים או דירות. למרות שזה נראה רחוק, גם בספרד וארה"ב, אחרי שנים של עליית מחירים, לא האמינו בירידת מחירים ותראה מה קרה?
אולי לא כדאי לחשוב שירידת מחירים תהיה אגרסיבית בישראל, אבל היא אכן תגיע. הירידה הראשונה תובחן בענף המשרדים- בגוש דן נבנים 2 מיליון מטר של משרדים, לעומת ביקוש שנתי שמסתכם בחצי מיליון מטר. ההבדל בין הביקוש להיצע יביא לירידת מחירים.
הרפובליקאים בשנים האחרונות למדו להוציא את הנשמה לנשיא ארה"ב... מנסים, אך מצליחים
חלקית בלבד
בשוק הדיור, התהליך של ירידת מחירים יהיה ארוך יותר. עקב מחאה של האנשים והתקשורת, לממשלה לא תהיה ברירה אלא לפעול. ליאיר לפיד יש רצון, אבל הוא לא מצליח, הוא צריך להבין כיצד צריך לפעול מול פקידי הממשלה ולהשתמש בבנימין נתניהו כבולדוזר לביצוע התוכניות. אם אריק שרון היה בשלטון היום, הבולדוזר שבו לא היה מאפשר למצב להגיע למקום שהגענו.
הכותרות הכלכליות האחרונות מספרות על הקושי המתקרב של בז"ן לשרת את החוב שלה. מה דעתך על כך?
בז"ן תלויה באופן משמעותי במרווחי הזיקוק. בשנים האחרונות מרווחי הזיקוק ירדו מאוד. אבל אנומליות אינן יכולות להימשך לאורך זמן. בשוק האירופי, חברות ימשיכו לצאת מהשוק ויגרמו לשאר החברות החזקות יותר לעבוד על מרווחי זיקוק רחבים יותר וכך בז"ן תוכל לשרת את החוב. מה שצריכה בז"ן כרגע היא זמן וכדאי למשקיעים לתת לה אותו.
אכזבו אותך בעלי חוב האג"ח בשנתיים האחרונות בשוק ההון, כאשר חלק מהם בחרו לא לשלם, למרות שיכול היה לעשות כך?
חלק ממנהלי החברות, היו ממש לא בסדר... ממש לא בסדר. אבל חלקם כן הכניסו את היד לכיס בכדי לסיים את המשבר שפקד את החברה שבראשותה הם עומדים. אני רוצה לציין לחיוב את לב לבייב בעל חברת אפריקה. הוא ביצע מהלכים אדירים בכדי לשלם ולמחזר את האג"ח שלו. היום כשהוא מבקש מהמוסדיים הקלה מסוימת על החוב, מגיע לו. זה גם לטובתם להעניק לו את האוויר הזה.
כך תשקיע: המודל לבחירת המניות המנצחות של בני מוזס
1. רצוי שהחברה תהיה הגדולה ביותר בענף
שלה או לפחות השנייה בתחומה.
2. כדאי שלקוחות החברה יהיו שבויי המוצר
או השירות של החברה. השאלה שצריכה להישאל לגבי חברה עם לקוחות שבויים, היא האם היא יכולה לצמוח לאורך זמן.
3. התנאי השלישי הוא הגדלת המכירות בין 10% ל-5% ובין 10%-20%ברווחים מדי שנה. הרווח, צריך לגדול באחוזים גדולים יותר. להיזהר ממצב שבו הרווחים עולים, אך ההכנסות נותרות דומות. זהו מצב של התייעלות, אך ההתייעלות היא זמנית ובטווח הארוך היא יכולה לפגוע במשקיעים.
4. החברה חייבת לחלק דיבידנד. הדיבידנד
אמור להיות בממוצע שווה או גדול יותר
מתשואה של אג"ח ממשלתי של ארה"ב לעשר שנים. לחלופין, החברה מבצעת רכישה מחדש של המניות שלה, זה מבטיח שבעתיד הדיבידנד יהיה גדול יותר (כי אותו הרווח מתחלק
בין פחות אנשים).
5. החברות חייבות להיות בעל מסורת
ארוכה של חלוקת דיבידנד ואף להגדיל אותו מדי שנה. המשקיע חייב לבדוק את התנהלות הדיבידנד של החברה בשנת 2008. אם החברה עמדה במבחן הזה, היא הוכיחה את עצמה כטנק מרכבה ששרד את אחת מהסערות הגדולות ביותר (המשבר הפיננסי של שנת 2008), עם תיקוני פח קלים בלבד.
6. אסור שהחברה תהיה ממונפת יתר על המידה. יש להיזהר מחברות בעלות חוב גדול שתצטרך לשרת בעתיד את נושיה. תעדיף חברה עם עודף מזומנים.
7. יש צורך לבדוק את תזרים המזומנים
של החברה. רצוי שהתזרים יהיה גבוה מהרווח הנקי של החברה. בתזרים ניתן לראות שהחברה עובדת נכון, היא לא נותנת אשראי גבוה מדי ללקוחות והגביה נעשית בזמן.
מאת: אלמוג עזר
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
הקרנות של כוון זכו להצלחה יחסית לאורך שנות האלפיים. שנים של תשואות נאות וגיוסים טובים כבר השכיחו לגמרי את משבר הדוט.קום. אבל כאשר הגיע המשבר הפיננסי של שנת 2008 הקרנות של כוון נתפסו לא מוכנות ותשואתן הייתה שלילית בצורה בולטת. כך קרה גם במיני משבר של שנת 2010. מוזס, הבין שהגיע הזמן לשינוי. לדבריו:" פניתי אל אלוהים לעזרה וביקשתי שיעזור לי להמציא מודל חדש. מודל שיוכל לעמוד באופן טוב יותר עם התנודות והמשברים שתוקפים את השוק כל כמה שנים". אחרי עבודה מאומצת, הוא היום טוען שסוף סוף יצא עם מודל חדש שאמור להניב תשואות עודפות, אך גם להיות חזק יותר ולעמוד בתנודתיות והמשברים של שוק ההון.
בשנים האחרונות אנחנו רואים צמצום של קרנות בבית ההשקעות של כוון. האם זה בשל ההתאמה למודל החדש או בשל הרגולציה של השוק שמקשה על גופים בינוניים וקטנים להחזיק הרבה קרנות?
בכוון, עברנו מניהול קרנות בבית ההשקעות לנהל קרנות בהוסטינג אצל בית ההשקעות איילון. בהוסטינג אנחנו משלמים על פי קרן, לכן לא משתלם לנו להחזיק יותר מדי קרנות. אנחנו מנסים להתרכז בענף ספציפי ולא לגלוש לתת קטגוריות. יש לנו קרנות במניות כללי, אך אין לנו קרנות בתת קטגוריה כמו ת"א 100, 25 וכו'.
עד כמה קשה לנהל השקעות בישראל של שנת 2013?
אנחנו ניהלנו קרנות בעבר, כתוצאה מזה, אנחנו משתדלים כל הזמן להיות מעודכנים עם החוקים החדשים. בכל אופן, אני מאמין בכוונתו של יו"ר הרשות, פרופ' האוזר, להוריד מעט מעול הרגולציה. אני מציע מאוד שיורידו את עול הדיווחים ללקוחות והמפגשים התכופים עם הלקוחות. יש לך מאות לקוחות, לך תנסה להיפגש עם כולם.
כדאי מאוד שהרגולאטור יבין שמנהלי השקעות רוצים להיות בסדר. יש מקום גם להוריד את הקנסות הכבדים שהונהגו בשנים האחרונות בשוק ההון. בכך הוא יקל לא רק על בתי ההשקעות, אלא גם על חברות קטנות ובינוניות ציבוריות שהיה להן קשה להתנהל בסביבה עם חוקים הדוקים מדי וכך גם שוק ההון יצמח.
אחרי שלוש מפולות רצופות החלטתי עם עצמי שהגיע הזמן לחשבון נפש... התפללתי לאלוהים שייתן לי השראה.
מה יביא צמיחה בהון מנוהל של התעשיה?
בסופו של דבר, מה שחשוב זה מבחן התוצאה. אני מאמין שמי שמוכיח את עצמו לאורך זמן, שנה אחרי שנה (לא בהכרח כוון), יהיו לו מספיק לקוחות שיעבדו איתו. הוא יזכה גם בהצלחה בקרב הבנקים. היועצים בבנק שנעזרים במודל בחירת הקרנות בבנק, למי שיש תוצאות טובות, יתקדם במעלה הדירוג בבנק ויהנה מקניות נרחבות יותר בבנק.
מדוע הקרנות בישראל כל כך יקרות?
בניגוד לעולם המערבי, הקרנות בישראל מנהלות הון קטן. אם אתה מנהל קרן שהיא בערך 10-20 מיליון שקלים שהם 6-7 מיליון דולר, אתה חייב לגבות אחוזים גבוהים כחלק מהניהול. אם יש קרן גדולה יותר, היא יכולה להתבסס על אחוזי דמי ניהול קטנים יותר.
היום כוון מתבססת על מודל השקעה שונה מאשר הייתה בשנים בהן ניהלה את הקרנות בעצמה?
העולם הפיננסי בשנת 2008, השתנה לחלוטין. השינוי היה עולמי אך הוא חל גם בישראל.
בשנת 2008, בכוון, נשענתי על מודל מניות שכלל בתוכו את החברות שהיתה להן היכולת לצמוח בצורה הגבוהה ביותר בתוך התעשיות שאמורות לצמוח בצורה הגבוהה ביותר. במילים אחרות, חיפשנו חברות קטנות שיכולות להרוויח בצורה המרבית ממצב השוק והכלכלה. המודל היה מצוין בתקופות של פריחה ובימים בהם השוק הזדחל כלפי מעלה. הבעיות היו מתחילות בתקופות בהן השוק היה משנה את כיוונו ומתחיל לרדת. ערך החברות שלנו היה נפגע באופן חד מדי.
אחרי המפולת של שנת 2008, נרשמו מבחינתנו עוד שתי מפולות נוספות בשנת 2010 ו-2011. שלוש מפולות כמעט מדי שנה וירידה חדה בהשקעות שלנו כל פעם מחדש, היו יותר מדי והחלטתי עם עצמי שהגיע הזמן לחשבון נפש. הבנתי שאני לא יכול יותר לראות התנהגות בוטה כזו בשווקים. התפללתי לאלוהים שייתן לי השראה לבנות מודל חדש לבחירת מניות שיהיה חזק יותר מהתנודתיות והמפולות בשווקים ואחרי מחקר קשה וממושך בניתי את מודל ההשקעות שלנו מחדש.
הגיע זמן המניות
בעבר התבטאת בכך שאתה מאמין שהעשור הקיים הוא העשור של המניות. האם אתה עדיין חושב כך, גם לאחר המפולות האחרונות?
אני עדיין מאמין בכך. ב-30 השנים האחרונות, המשקיעים פיתחו נטייה לחבב יותר אג"ח ובצדק. ב-1980 הריבית על האג"ח ל-10שנים של ארה"ב הייתה כ-16%, בשל האינפלציה שהתקיימה במערב לאורך שנות השבעים של המאה הקודמת. מי שהשקיע באג"ח ההוא והשאיר את ההשקעה הזו לאורך שנים, נחשב לא פחות מגאון פיננסי. מאז, שנים על גבי שנים, משקיעי האג"ח נהנו, לעומת משקיעי המניות שסבלו. גם במשבר האחרון של שנת 2008, משקיעי המניות סבלו מאוד לעומת משקיעי האג"ח. אבל היום לדעתי הזמנים משתנים.
למן הרגע שנגיד הבנק המרכזי האמריקאי, בן ברננקי, החל לרכוש אג"ח מדינה ואגרות מורעלות, התשואות על האג"ח בארה"ב התחילו לרדת, אבל כמה זמן זה יכול להימשך? גם היום התשואה עליהן נמוכה. תשואת האג"ח כל כך נמוכה שהיא חייבת להתיישר בשנים הקרובות.
לדעתי, בשנת 2012 נכנסנו רשמית לעידן המניות. אם בארה"ב שוק המניות ימשיך להיות חיובי, גם בישראל השוק יהיה חיובי. אני צופה שהשוק ימשיך להיות חיובי לאורך השנתיים שלוש הבאות.
לדעתי, בשנת 2012 נכנסנו רשמית לעידן המניות.
אם בארה"ב שוק המניות ימשיך להיות חיובי, גם בישראל השוק יהיה חיובי.
אני צופה שהשוק ימשיך להיות חיובי לאורך השנתיים שלוש הבאות.
זה ישפיע על משקיעי האג"ח?
מה שאני אומר, במילים אחרות, הוא שמשקיעי האג"ח יהפכו לסובלים. יהיה מאוד קשה להעניק תשואה עתידית למשקיעי האג"ח בשנים הבאות ואם אכן תהיה תשואה חיובית, היא תהיה באחוזים בודדים בלבד. נניח למשל שהתשואות של אג"ח ממשלתי אמריקאי לעשר שנים יעלו ל-4%, יחלו להיווצר הפסדי הון משמעותיים גם לאג"חים בארץ.
מה תהיה ההשפעה של השביתה של עובדי הציבור בארה"ב בימים אלה על שוק ההון?
הרפובליקאים בשנים האחרונות למדו להוציא את הנשמה לנשיא ארה"ב, ברק אובמה. גם במחיר פגיעה במשק האמריקאי. הרפובליקאים מנסים לפגוע באובמה, אך מצליחים חלקית בלבד. היינו כבר במציאות הזו, אז מדוע מחפשים שוב לפגוע במהלך התקין של ההתנהלות? אובמה לא באמת אשם, הוא כבר הסכים לוויתורים וקיצוצים.
מה יהיה עם שוק הנדל"ן המקומי?
אנשים תמיד חיים על המומנטים – אם מחירי הדירות עלו עד כה, אז הם מאמינים שכנראה שזה ימשיך לעלות. בהרצאות שלי אני מזהיר אנשים מפני רכישה או השקעה של משרדים או דירות. למרות שזה נראה רחוק, גם בספרד וארה"ב, אחרי שנים של עליית מחירים, לא האמינו בירידת מחירים ותראה מה קרה?
אולי לא כדאי לחשוב שירידת מחירים תהיה אגרסיבית בישראל, אבל היא אכן תגיע. הירידה הראשונה תובחן בענף המשרדים- בגוש דן נבנים 2 מיליון מטר של משרדים, לעומת ביקוש שנתי שמסתכם בחצי מיליון מטר. ההבדל בין הביקוש להיצע יביא לירידת מחירים.
הרפובליקאים בשנים האחרונות למדו להוציא את הנשמה לנשיא ארה"ב... מנסים, אך מצליחים
חלקית בלבד
בשוק הדיור, התהליך של ירידת מחירים יהיה ארוך יותר. עקב מחאה של האנשים והתקשורת, לממשלה לא תהיה ברירה אלא לפעול. ליאיר לפיד יש רצון, אבל הוא לא מצליח, הוא צריך להבין כיצד צריך לפעול מול פקידי הממשלה ולהשתמש בבנימין נתניהו כבולדוזר לביצוע התוכניות. אם אריק שרון היה בשלטון היום, הבולדוזר שבו לא היה מאפשר למצב להגיע למקום שהגענו.
הכותרות הכלכליות האחרונות מספרות על הקושי המתקרב של בז"ן לשרת את החוב שלה. מה דעתך על כך?
בז"ן תלויה באופן משמעותי במרווחי הזיקוק. בשנים האחרונות מרווחי הזיקוק ירדו מאוד. אבל אנומליות אינן יכולות להימשך לאורך זמן. בשוק האירופי, חברות ימשיכו לצאת מהשוק ויגרמו לשאר החברות החזקות יותר לעבוד על מרווחי זיקוק רחבים יותר וכך בז"ן תוכל לשרת את החוב. מה שצריכה בז"ן כרגע היא זמן וכדאי למשקיעים לתת לה אותו.
אכזבו אותך בעלי חוב האג"ח בשנתיים האחרונות בשוק ההון, כאשר חלק מהם בחרו לא לשלם, למרות שיכול היה לעשות כך?
חלק ממנהלי החברות, היו ממש לא בסדר... ממש לא בסדר. אבל חלקם כן הכניסו את היד לכיס בכדי לסיים את המשבר שפקד את החברה שבראשותה הם עומדים. אני רוצה לציין לחיוב את לב לבייב בעל חברת אפריקה. הוא ביצע מהלכים אדירים בכדי לשלם ולמחזר את האג"ח שלו. היום כשהוא מבקש מהמוסדיים הקלה מסוימת על החוב, מגיע לו. זה גם לטובתם להעניק לו את האוויר הזה.
כך תשקיע: המודל לבחירת המניות המנצחות של בני מוזס
1. רצוי שהחברה תהיה הגדולה ביותר בענף
שלה או לפחות השנייה בתחומה.
2. כדאי שלקוחות החברה יהיו שבויי המוצר
או השירות של החברה. השאלה שצריכה להישאל לגבי חברה עם לקוחות שבויים, היא האם היא יכולה לצמוח לאורך זמן.
3. התנאי השלישי הוא הגדלת המכירות בין 10% ל-5% ובין 10%-20%ברווחים מדי שנה. הרווח, צריך לגדול באחוזים גדולים יותר. להיזהר ממצב שבו הרווחים עולים, אך ההכנסות נותרות דומות. זהו מצב של התייעלות, אך ההתייעלות היא זמנית ובטווח הארוך היא יכולה לפגוע במשקיעים.
4. החברה חייבת לחלק דיבידנד. הדיבידנד
אמור להיות בממוצע שווה או גדול יותר
מתשואה של אג"ח ממשלתי של ארה"ב לעשר שנים. לחלופין, החברה מבצעת רכישה מחדש של המניות שלה, זה מבטיח שבעתיד הדיבידנד יהיה גדול יותר (כי אותו הרווח מתחלק
בין פחות אנשים).
5. החברות חייבות להיות בעל מסורת
ארוכה של חלוקת דיבידנד ואף להגדיל אותו מדי שנה. המשקיע חייב לבדוק את התנהלות הדיבידנד של החברה בשנת 2008. אם החברה עמדה במבחן הזה, היא הוכיחה את עצמה כטנק מרכבה ששרד את אחת מהסערות הגדולות ביותר (המשבר הפיננסי של שנת 2008), עם תיקוני פח קלים בלבד.
6. אסור שהחברה תהיה ממונפת יתר על המידה. יש להיזהר מחברות בעלות חוב גדול שתצטרך לשרת בעתיד את נושיה. תעדיף חברה עם עודף מזומנים.
7. יש צורך לבדוק את תזרים המזומנים
של החברה. רצוי שהתזרים יהיה גבוה מהרווח הנקי של החברה. בתזרים ניתן לראות שהחברה עובדת נכון, היא לא נותנת אשראי גבוה מדי ללקוחות והגביה נעשית בזמן.
מאת: אלמוג עזר
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
