קרן מרדכי
24/12/2013
מה עושים השבוע?
1. מניות – לקראת סנטה קלאוס ראלי? דווקא בשבוע שבו הודיע הפד על התחלת הטאפרינג העפילו כמה מהמדדים בוול סטריט לשיאים חדשים ורשמו עליות שבועיות של 2.5%-3%. באירופה נרשמו עליות של כ-4% וביפאן כ-3%. הסטטיסטיקה מאז שנות ה-50 מלמדת שבחמשת הימים האחרונים של דצמבר והיומיים הראשונים של ינואר S&P500 עולה בממוצע בכ-1.5%, כאשר ב-20 השנים האחרונות עלו שוקי המניות ב-80% מהפעמים. האם יהיה כך גם השנה?
בשבוע האחרון היה נפח המסחר דליל מהרגיל, לאור העובדה שרבים כבר יצאו לחופשת החגים והשבוע במיוחד צפוי מסחר דליל בשבוע מקוצר בשל חג המולד. אך בינואר כבר יתחילו הדו"חות הכספיים לרבעון הרביעי ונראה כי השוק ישים עליהם יותר דגש. כרגע, ההערכות הרווחות הן כי ההכנסות ברבעון הרביעי יגדלו ב-1.6%, לעומת צפי של 2% שפורסם בתחילת הרבעון. הרווחים צפויים לגדול ב-5.1%, לעומת אומדן של 8.9% בתחילת הרבעון. זה יהיה טוב יותר מהרבעון השלישי, אך אם תימשך מגמת הירידה בציפיות, היא תאפשר לחברות לעקוף את התחזיות (בדומה למה שקרה ברבעונים קודמים – דבר שמביא לעליות בשווקים).
אין ספק כי מכל השווקים בעולם כרגע, ארה"ב נראית במצב המקרו הטוב ביותר,כאשר ההנחה בשוק הינה שמחירי המניות מבטאים זאת באופן מלא, מה שעשוי לומר שפוטנציאל המניות שם נמוך יותר. בינתיים הטיעון הזה לא עובד וההמלצה שלנו לשמור על חשיפה של מעל 55% לארה"ב בחלק החו"לי של תיק המניות עדיין נכונה. יפן ומזרח אסיה נראים בנקודת הזמן הנוכחית מעניינים יותר מאירופה.
השוק המקומי הציג בשבוע החולף חולשה בעיקר בגלל מניית אופקו וחברות הגז, כאשר הבנקים, הביטוח והטכנולוגיה חזרו לתפקד טוב יותר. המימושים של השבוע האחרון בשוק המקומי מנוגדים למגמה העולמית וגם למתרחש בשווקים מתפתחים ולכן המחירים כאן נראים אטרקטיביים– וכל עוד תימשך המגמה החיובית אנו מעריכים כי היא תורגש גם כאן. אנו עדיין ממליצים על חשיפה למדדים הגדולים יותר בשוק הישראלי (ת"א 25 ו-100), אשר עשויים להמשיך ליהנות מזרימת כספי משקיעים זרים, שעשויים להיחשף ב-2014 גם למגזרים נוספים.
2. אג"ח קונצרני – המרווחים נפתחו עוד, להמתין עם הגדלת החשיפה. המרווחים באג"ח הקונצרני בארה"ב המשיכו לרדת גם בשבוע החולף למרות התנודתיות בחלק מהאג"חים הממשלתיים על רקע הודעת הפד. בדומה לשוק המקומי, נראה כי גם בארה"ב נעצרו ההנפקות הקונצרניות; בשבוע האחרון הונפקו שם אג"חים בדירוגי השקעה בהיקף של 2.2 מיליארד דולר בלבד, לעומת ממוצע שבועי בשנה החולפת של 22.8 מיליארד דולר. בהנפקות של אג"ח High Yield נרשמה גם ירידה חדה אם כי נמוכה יותר ובשבוע האחרון הונפקו אג"חים בהיקף 5.8 מיליארד דולר, לעומת ממוצע שבועי של 7.4 מיליארד דולר בשנה החולפת. המרווחים באג"ח הקונצרני בארה"ב ירדו לרמות שפל מאז 2007.
בשוק המקומי, גם בשבוע החולף נרשמה פתיחת מרווחים קלה זה השבוע השני ברציפות, אך עדיין מתחילת החודש התשואות חיוביות באפיק. בדומה לעולם, גם בשוק המקומי האג"חים בדירוגים הנמוכים יותר רשמו ביצועים חזקים יותר, כאשר גם בימים של הירידות – הם ירדו פחות (סימן שמעיד לרוב על חוסן יחסי של השווקים, שכן הדירוגים הנמוכים נתפסים כנקודת חולשה בתקופות של ירידות).
שיקולי הנזילות, הסחירות והמבחר הגדול ממשיכים עדיין לתמוך בהסטה מסוימת של החשיפה לאפיק הקונצרני לאג"ח בחו"ל, למרות שאיננו צופים עליית תשואות מהותית בשוק המקומי.
3. תיק השקעות – קרקע נוחה להמשך עליות ולהגדלת סיכון מסוימת. התגובה לטאפרינג עשויה לרמז כי התשואות הממשלתיות הארוכות אמנם במגמת עלייה, אך כנראה איטית מכפי שהאמינו רבים עד כה. רמז לכך ניתן למצוא בעובדה שהתשואות ל-10 שנים נשארו בשבוע האחרון כמעט ללא שינוי (2.89%), למרות ההודעה על צמצום היקפי הרכישות ולמרות ההערכות כי הרכישות עשויות להסתיים לחלוטין עד סוף 2014. המאמץ של הפד ובנקים מרכזיים אחרים לשמור על תשואות נמוכות לאורך זמן בכל העולם הוא קרקע נוחה לשוקי המניות – דבר המחזק את ההמלצה לשמור על מרכיב מנייתי גבוה, למרות השיאים החדשים. בנקודת הזמן הזו איננו ממשיכים להמליץ עוד לקצר מח"מ וקצר-בינוני נראית כבחירה בהחלט מתאימה לפתוח איתה את 2014. השבוע האחרון הראה שמח"מ סינתטי עדיין יכול להיות בחירה לא רעה, אך לאור הערכתנו כי התשואות ימשיכו בהדרגה לעלות איננו ממליצים עדיין להאריך את המח"מ.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
1. מניות – לקראת סנטה קלאוס ראלי? דווקא בשבוע שבו הודיע הפד על התחלת הטאפרינג העפילו כמה מהמדדים בוול סטריט לשיאים חדשים ורשמו עליות שבועיות של 2.5%-3%. באירופה נרשמו עליות של כ-4% וביפאן כ-3%. הסטטיסטיקה מאז שנות ה-50 מלמדת שבחמשת הימים האחרונים של דצמבר והיומיים הראשונים של ינואר S&P500 עולה בממוצע בכ-1.5%, כאשר ב-20 השנים האחרונות עלו שוקי המניות ב-80% מהפעמים. האם יהיה כך גם השנה?
בשבוע האחרון היה נפח המסחר דליל מהרגיל, לאור העובדה שרבים כבר יצאו לחופשת החגים והשבוע במיוחד צפוי מסחר דליל בשבוע מקוצר בשל חג המולד. אך בינואר כבר יתחילו הדו"חות הכספיים לרבעון הרביעי ונראה כי השוק ישים עליהם יותר דגש. כרגע, ההערכות הרווחות הן כי ההכנסות ברבעון הרביעי יגדלו ב-1.6%, לעומת צפי של 2% שפורסם בתחילת הרבעון. הרווחים צפויים לגדול ב-5.1%, לעומת אומדן של 8.9% בתחילת הרבעון. זה יהיה טוב יותר מהרבעון השלישי, אך אם תימשך מגמת הירידה בציפיות, היא תאפשר לחברות לעקוף את התחזיות (בדומה למה שקרה ברבעונים קודמים – דבר שמביא לעליות בשווקים).
אין ספק כי מכל השווקים בעולם כרגע, ארה"ב נראית במצב המקרו הטוב ביותר,כאשר ההנחה בשוק הינה שמחירי המניות מבטאים זאת באופן מלא, מה שעשוי לומר שפוטנציאל המניות שם נמוך יותר. בינתיים הטיעון הזה לא עובד וההמלצה שלנו לשמור על חשיפה של מעל 55% לארה"ב בחלק החו"לי של תיק המניות עדיין נכונה. יפן ומזרח אסיה נראים בנקודת הזמן הנוכחית מעניינים יותר מאירופה.
השוק המקומי הציג בשבוע החולף חולשה בעיקר בגלל מניית אופקו וחברות הגז, כאשר הבנקים, הביטוח והטכנולוגיה חזרו לתפקד טוב יותר. המימושים של השבוע האחרון בשוק המקומי מנוגדים למגמה העולמית וגם למתרחש בשווקים מתפתחים ולכן המחירים כאן נראים אטרקטיביים– וכל עוד תימשך המגמה החיובית אנו מעריכים כי היא תורגש גם כאן. אנו עדיין ממליצים על חשיפה למדדים הגדולים יותר בשוק הישראלי (ת"א 25 ו-100), אשר עשויים להמשיך ליהנות מזרימת כספי משקיעים זרים, שעשויים להיחשף ב-2014 גם למגזרים נוספים.
2. אג"ח קונצרני – המרווחים נפתחו עוד, להמתין עם הגדלת החשיפה. המרווחים באג"ח הקונצרני בארה"ב המשיכו לרדת גם בשבוע החולף למרות התנודתיות בחלק מהאג"חים הממשלתיים על רקע הודעת הפד. בדומה לשוק המקומי, נראה כי גם בארה"ב נעצרו ההנפקות הקונצרניות; בשבוע האחרון הונפקו שם אג"חים בדירוגי השקעה בהיקף של 2.2 מיליארד דולר בלבד, לעומת ממוצע שבועי בשנה החולפת של 22.8 מיליארד דולר. בהנפקות של אג"ח High Yield נרשמה גם ירידה חדה אם כי נמוכה יותר ובשבוע האחרון הונפקו אג"חים בהיקף 5.8 מיליארד דולר, לעומת ממוצע שבועי של 7.4 מיליארד דולר בשנה החולפת. המרווחים באג"ח הקונצרני בארה"ב ירדו לרמות שפל מאז 2007.
בשוק המקומי, גם בשבוע החולף נרשמה פתיחת מרווחים קלה זה השבוע השני ברציפות, אך עדיין מתחילת החודש התשואות חיוביות באפיק. בדומה לעולם, גם בשוק המקומי האג"חים בדירוגים הנמוכים יותר רשמו ביצועים חזקים יותר, כאשר גם בימים של הירידות – הם ירדו פחות (סימן שמעיד לרוב על חוסן יחסי של השווקים, שכן הדירוגים הנמוכים נתפסים כנקודת חולשה בתקופות של ירידות).
שיקולי הנזילות, הסחירות והמבחר הגדול ממשיכים עדיין לתמוך בהסטה מסוימת של החשיפה לאפיק הקונצרני לאג"ח בחו"ל, למרות שאיננו צופים עליית תשואות מהותית בשוק המקומי.
3. תיק השקעות – קרקע נוחה להמשך עליות ולהגדלת סיכון מסוימת. התגובה לטאפרינג עשויה לרמז כי התשואות הממשלתיות הארוכות אמנם במגמת עלייה, אך כנראה איטית מכפי שהאמינו רבים עד כה. רמז לכך ניתן למצוא בעובדה שהתשואות ל-10 שנים נשארו בשבוע האחרון כמעט ללא שינוי (2.89%), למרות ההודעה על צמצום היקפי הרכישות ולמרות ההערכות כי הרכישות עשויות להסתיים לחלוטין עד סוף 2014. המאמץ של הפד ובנקים מרכזיים אחרים לשמור על תשואות נמוכות לאורך זמן בכל העולם הוא קרקע נוחה לשוקי המניות – דבר המחזק את ההמלצה לשמור על מרכיב מנייתי גבוה, למרות השיאים החדשים. בנקודת הזמן הזו איננו ממשיכים להמליץ עוד לקצר מח"מ וקצר-בינוני נראית כבחירה בהחלט מתאימה לפתוח איתה את 2014. השבוע האחרון הראה שמח"מ סינתטי עדיין יכול להיות בחירה לא רעה, אך לאור הערכתנו כי התשואות ימשיכו בהדרגה לעלות איננו ממליצים עדיין להאריך את המח"מ.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
