עידו אסייג
03/01/2014
סיכום 2013
* שנה מצוינת עברה על שוקי המניות ברחבי העולם שהניבו במרביתם תשואה גבוהה יותר לעומת ממוצעי שלושת השנים שקדמו להם. מדד ה-S&P 500הניב תשואה של 32.4%, מדד היורוסטוקס 600 הניב תשואה של 21.6%. לעומת זאת, מדד השווקים המתעוררים של MSCIהניב תשואה שלילית של 2.4%.
* בשוק המקומי מדד ת"א 100 ומדד ת"א 25 רשמו עליות שערים של 15.1% ו-12.1%, בהתאמה. מדד ת"א 75 רשם השנה תשואה של 24.7% ומדד היתר הניב תשואה של 35.6%.
* השיפור בכלכלת ארה"ב לווה במהלך השנה באיתותים מצד הפד על כוונתו להתחיל בצמצום ההרחבה הכמותית. בעקבות החששות מצעד זה של הפד ורמת אי הוודאות הגבוהה, התנודתיות בשוקי האג"ח במהלך המחצית השנייה של השנה היתה חריגה בכל קנה מידה.
* יחד עם זאת, שנת 2013 הייתה שנה חיובית גם בשוק האג"ח המקומי. עליית התשואות בארה"ב תורגמה באופן חלקי הלבד בשוק המקומי וזאת לאור המשך מגמת הפחתות הריבית של בנק ישראל. בעקבות כך, פער התשואות בין ישראל לארה"ב הצטמצם מ-2.2% בתחילת השנה ל-0.7% בסיומה.
* רוחות של שינוי נשבו באירופה במהלך השנה על רקע שינויים פוליטים במדינות מפתח, והתקדמות בנושא הפיקוח הבנקאי האחיד. אמון הצרכנים והעסקים באירופה נסק מתחילת השנה, ואירופה אף יצאה רשמית ממיתון ארוך במהלך הרבע השני.
* בשנה זו יפן וסין החלו בתהליכים מהפכניים שייתכן וישנו את פני הכלכלות. הממשלה החדשה בסין החלה בתהליך ארוך לשינוי מודל הצמיחה שלה לכיוון של כלכלה מפותחת עם מעורבות רבה יותר של השוק החופשי. יפן החליטה לנסות להלחם בדיפלציה ובצמיחה הנמוכה בכל מחיר תוך שימוש בכלים מוניטארים ופיסקאליים חסרי תקדים ומחויבות לביצוע רפורמות לשינוי מבנה הכלכלה.
* הפרשי הריביות בין ישראל לארה"ב ואירופה, הפקת הגז ממאגר "תמר" והמשך ההרחבה הכמותית במדינות מובילות בעולם, תמכו בהתחזקות השקל מול סל המטבעות אשר היה למעשה הגורם העיקרי מאחורי שלוש הורדות הריבית במהלך השנה כאשר שתיים מהן נעשו במהלך חודש מאי.
תחזיות 2014
* הצמיחה בישראל צפויה לעמוד על 3.0% - 3.5%, בדומה ל-2013. תרומת הגז ב-2013 תרד באופן משמעותי ב-2014 ל-0.4 נ"א כך שהצמיחה אמנם תהיה דומה, אך אנו נרגיש שיפור באופן יחסי לשנת 2013.
* להערכתנו, האינפלציה בשנה הקרובה תעמוד על 2.0% והריבית צפויה להיוותר ללא שינוי ב-2014.
* עליית מדרגה בצמיחת המשק האמריקאי תתמוך ביציאה האיטית של הפד ממדיניות ההרחבה הכמותית. התשואה על האג"ח ל-10 שנים תעלה אך במתינות במהלך השנה.
* הצמיחה באירופה תמשיך להשתפר ותנוע בשנת 2014 בין 0.5% - 1.0%. בנוסף, שינוי התמונה הפוליטית בגוש ובעיקר בגרמניה צפוי לאפשר ל-ECB להוציא תוכנית כזו לפועל כבר השנה.
* למרות העליות בשווקים בשנת 2013, תמחור המניות עדיין אטרקטיבי. על אף תהליך צמצום הרחבה הכמותית בארה"ב, ההשפעה החיובית של חדשות טובות לגבי הסביבה המקרו כלכלית עולה על זו של התייקרות מקורות המימון כתוצאה מעליית התשואות.
* אנו ממליצים על חשיפה מאוזנת באפיק המנייתי בין ישראל לבין חו"ל, כאשר בחו"ל אנו ממליצים על משקל יתר בארה"ב ובאירופה.
* באפיק הממשלתי, השפעת שוק האג"ח האמריקאי על זה המקומי תהיה גבוהה יותר משהייתה ב-2013.אנו מצפים לעלית תשואות מתונה בלבד כך שהחלק הבינוני-ארוך של האפיק הממשלתי יניב תשואות גבוהות יותר למשקיעים מאשר חלקו הקצר של האפיק.
* קשה כיום לדבר ובטח לנפק תחזיות לאפיק הקונצרני ברמת המקרו מבלי להיכנס לרמת המיקרו. עם זאת, באופן כללי, בשל החשש מפתיחת מרווחים ב-2014, אנו ממליצים להקטין חשיפה לשוק האג"ח הקונצרני.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
