לאומי שוקי הון בסקירת אג"ח שבועית >> מה צפוי למרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב ?

להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:
 
· על פי פרוטוקול דיוני הוועדה המוניטארית האחרונה, מרבית המשתנים הנוכחיים תומכים בהותרת ריבית בנק ישראל על כנה בתקופה הקרובה.

· עם זאת, ייתכן ומהלך הפחתת הריבית עוד לא הסתיים לחלוטין, ייתכן והשוק יבחן את הבנק המרכזי בסוגיית השימוש בכלי הריבית. צפוי שנראה מהלכים נקודתיים, כפי שהוכרז במהלך השבוע החולף על ידי שר האוצר, לטיפול מצד הממשלה בנושא נזקי התיסוף ליצוא. לעת עתה בנק ישראל נוקט בגישה של Much more of the same.  

· היקף ההשקעות הישירות בישראל על יד תושבי חוץ נמצא בעלייה כמו גם חזרה של משקיעים זרים להשקעה בשוק האג"ח הממשלתי ושוק המניות. משתנים אלו ממשייכם לתמוך בהתחזקות השקל. זרם ההשקעות הישירות הנכנסות לישראל צפוי להישאר גבוה בשנים הבאות, זאת גם על רקע יישום החלטות הרפורמה להגברת תחרותיות וצימצום הריכוזיות.

· תושבי ישראל ממשיכים להסיט כספים לשווקי חו"ל אולם ככל הנראה תוך גידור כמעט מלא של הפעילות שכמעט ואיננה משפיעה על שער החליפין של השקל.

· לאחר מספר חודשים, דו"ח התעסוקה לחודש דצמבר בארה"ב היה חלש במיוחד, למרות הירידה בישעור האבטלה. התופעה המדאיגה הינה המשך הירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. ייתכן והפד יאלץ לשקול האטה בתוכנית ה tapering  ולכן תוואי התשואות בארה"ב עשוי להיות תנודתי מאוד סביב לרמה של 3% (בטווח של 10 שנים).

· דו"ח התעסוקה החלש עלול להחליש הדולר בעולם ובארץ.

· מרבית הבנקים המרכזיים במדינות המפותחות ממשיכים להביע מחוייבות רבה להותרת ריביות הבסיס ברמה נמוכה עוד תקופה ארוכה. במקרים מסוימים, כמו של ה-ECB, יש מקום לעוד הפחתת ריבית, ולסוגים חדשים של QE ושל LTRO.

 ריכוז המלצות לפעילות:

אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 3 - 4 שנים. כאשר אנו ממליצים בשקלים הלא צמודים לרכוש איגרות למח"מ ארוך בשילוב השקעה עם מזומן, ומק"מ. בצמודי המדד אנו ממליצים לשלב איגרות במח"מ דומה ואף ארוך מעט יותר יחד עם רכישת מדד בחדרי העסקאות (לטווח של 1- 3 שנים) של הבנקים במחירים הזולים יותר מהמשתקף בשוק איגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד.

מומלצת אחזקה מאוזנת בין האפיק השקלי הלא צמוד וצמודי המדד. סביבת האינפלציה צפויה להמשיך ולנוע סבי אמצע יעד יציבות המחירים של בנק ישראל ואף מעט מתחת. העובדה כי האוצר מסתפק בכמות מינורית של הנפקות צמודי מדד נותנת עדיפות מסוימת לצמודי המדד הארוכים.

תלילות העקומים צפויה להתחיל לרדת במתינות במקביל לירידת הציפיות להפחתות ריבית נוספות. אנו עדיין סבורים כי האיגרות בטווח של 2- 4 שנים צפויות לביצועי חסר על רקע עליית תשואות הצפויה בטווחים אלו. לגופי חיסכון לטווח ארוך אנו ממליצים לרכוש בחלק הארוך מאוד של העקום השקלי הלא צמוד את האיגרות ל 30 שנה (ממשק 142) על רקע תלילות גבוהה ביחס לעולם בטווח של 10 - 30 שנה וכן על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות יחסית בטווח זה.

המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב לא צפוי לעלות בתקופה הקרובה. ולכן אנו ממשיכים להמליץ על אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי ל - 10 שנים מתוך ראיית הפוזיצייה כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.
 
 




הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.