פסגות >> אובדן מומנטום בהתאוששות המשק האמריקאי

להלן סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות.
 
לאחר שנתוני התעסוקה לחודש דצמבר אכזבו את השווקים, גם חלק מהנתונים שהתפרסמו בשבוע שחלף מציגים תמונה של אובדן מומנטום בהתאוששות המשק האמריקאי. עם זאת, מזג האוויר הקשה של השבועות האחרונים (שזכה כבר לכינוי תקשורתי: ה-Polar Vortex) גרם כנראה לכך שהתמונה הנ"ל פשוט יצאה קצת מטושטשת כך שמוקדם עוד להספיד את התחזיות לשיפור נוסף ב-2014. השווקים לעומת זאת, הגיבו בחדות לנתונים כאשר התשואה ל-10 שנים ירדה תוך 10 ימים ב-15 נ"ב ל-2.82%. למרות הנתונים החלשים מעט, נראה כי הפד ימשיך בתהליך צמצום הרכישות (הירידה בתשואות אפילו עוזרת לו לעשות זאת) כך שהתחזית שלנו לעליית תשואות איטית אך תנודתית נותרת בעינה. המשמעות מבחינת המשקיעים היא שניהול דינאמי של האפיק האג"חי מאפשר להגדיל את התשואה בתיק (כמובן, במידה והוא נעשה נכון). לכן המשקיע צריך לבחור אחת משתי אפשרויות:

* לשבת במח"מ בינוני ולהחליק על העקום מבלי להתייחס לתנודתיות החדה.

* לנסות ולהשתמש בתנודתיות החדה על מנת להגדיל את התשואה. במילים אחרות, לקצר מח"מ כשהתשואות יורדות ולהאריך כשאלו עולות.

 נתונים מעורבים בארה"ב (לא בסדר כרונולוגי)
מדד בטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד בינואר לרמה של 80.4 נק', לעומת 82.5 נק' בדצמבר (ולעומת צפי ל-83.5 נק'). הירידה במדד נבעה בחלקה מהעלייה הקלה במחירי הדלק בארה"ב, התיקון במחירי המניות (ה-S&P 500 ירד ב-0.5% מתחילת השנה) ומנתוני שוק העבודה החלשים של דצמבר. בנוסף, למזג האוויר של תחילת ינואר היה כמובן תפקיד חשוב בפגיעה בביטחון הצרכנים וזאת לאור העובדה שבמשך כמה ימים לא היה אפשרי בכלל לצאת מהבית, לא שכן לפצוח במסע קניות. לכן, לא מן הנמנע שמדד ינואר בעצמו יעודכן כלפי מעלה לקראת סוף החודש ושהמדדים הבאים ימשיכו ללמד על שיפור במצבו של הצרכן. ידידינו בקפיטל אקונומיקס הביאו לתשומת ליבנו שההשפעה השלילית של מזג האוויר על המדד מקבלת משנה תוקף אם לוקחים בחשבון שמדדי סנטימנט צרכני אחרים שפורסמו לפני הסופה הגדולה הראו דווקא שיפור בדצמבר (ראו גרף מטה).
 
המכירות הקמעונאיות עלו בדצמבר ב-0.2% (לעומת צפי ל-0.1%) כאשר בניטרול רכבים, דלק וחומרי בנייה העלייה אפילו מרשימה יותר ועמדה על 0.7%. נתון זה מלמד כי ניתן בהחלט להכתיר את תקופת החגים הנוכחית כמוצלחת וכי ניתן לצפות לגידול של יותר מ-3% בצריכה הפרטית ברבעון הרביעי. גם בנתוני המכירות הקמעונאיות הורגשה השפעת מזג האוויר כאשר המכירות און-ליין עלו בדצמבר ב-1.6%, בהמשך לעלייה דומה בנובמבר.
 
הייצור התעשייתי עלה בדצמבר ב-0.3% (בהתאם לצפי). גם בנתוני הייצור התעשייתי הורגשה פגיעה מסוימת של מזג האוויר שמנע מחלק מהעובדים להגיע למפעלים. בהתאם, תפוקת המפעלים עלתה בדצמבר ב-0.4% בלבד, לאחר חודשיים בהם נרשמה עלייה של 0.6%. הסתכלות סקטוריאלית על נתוני הייצור מביאה לידי ביטוי את השיפור הנמשך בסקטור הנדל"ן ובמצבו של הצרכן האמריקאי. ייצור כלי רכב גדל ב-1.6%, ייצור מוצרי צריכה ב-0.5% וייצור מוצרי בנייה ב-0.4%. מצד שני, גידול בהשקעות הפירמות במכונות וציוד עדיין לא נרשם אם כי אנו מצפים שיירשם במהלך השנה. העובדה ששיעור ניצולת המשאבים בייצור ממשיך לעלות (עלה ל-78.9%) ומתקרב לממוצע ארוך הטווח (79.3%) מלמדת כי בקרוב לא תהיה לפירמות ברירה והן יצטרכו להגדיל את ההשקעות. למזלן של הפירמות גם יש להן כסף לעשות זאת שכן רמת הנזילות כיום גבוהה במיוחד.
 
התחלות בנייה ירדו בדצמבר ל-999 אלף (מונחים שנתיים) לעומת 1.091 מיליון בנובמבר. למרות הירידה שנבעה בעיקר ממזג האוויר, הנתון היה גבוה מהציפיות שעמדו על 985 אלף בלבד. בנוסף, ממוצע התחלות הבנייה בשלושת החודשים האחרונים עלה ל-1.002 מיליון  לעומת 882 אלף ברבעון השלישי. בסיכום שנת 2013, התחלות הבנייה קפצו ב-18.3% וזאת לאחר עליה של 28% ב-2012. כמובן שעל אף השנתיים המצוינות, רמת התחלות הבנייה עדיין נמוכה יחסית כאשר הממוצע ב-10 השנים האחרונות עומד על 1.154 מיליון בשנה. למעשה, שנת 2013 היא השנה השישית הכי גרועה בסקטור הנדל"ן האמריקאי מאז שהחלה המדידה ב-1959. באופן לא מפתיע, חמש השנים הגרועות יותר הן 2008-2012.
 
מדד סנטימנט צרכני שונים בארה"ב (באפור- מדד בטחון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן)

מקור: Capital Economics
 

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת פסגות ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי פסגות ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של פסגות, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית ההשקעות, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.